【债券周报】每周高频跟踪：工业价格寻底中

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年08月03日 【债券周报】 工业价格寻底中 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】近期市场的迷思：低价转债的反弹哪去了？——可转债周报20240730》 2024-07-30 《【华创固收】稳增长和债券供给迎来关键期— —债券月报20240729》 2024-07-29 《【华创固收】存单周报（0722-0728）：8月供需双强态势或延续》 2024-07-29 《【华创固收】利好政策护航，久期行情极致演绎 ——信用周报20240728》 2024-07-28 《【华创固收】生产升温，政策进入“加速期”— —每周高频跟踪20240727》 2024-07-27 ——每周高频跟踪20240803 7月第�周，新房销售月末冲刺，出行热度略有升温，但投资需求因高温影响继续受抑。通胀方面，食品价格涨幅扩大；工业方面，工业品开工率涨跌互现，仅聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率走高；投资方面，螺纹钢、水泥价格加速回落，高温天气、项目新开工不足影响需求。地产方面，新房成交面积环比明显回升，月底冲刺效应释放，但同比仍在偏低。消费方面，汽车7月前四周同比转负、环比6月销售跌幅扩大，等待以旧换新政策显效。 往后看，政治局会议明确宏观发力方向，或有更多扩内需举措在酝酿，三季度是政策密集落地期，关注一线“稳地产”力度是否追加。制造业PMI连续三个月在荣枯线下方，产需同弱、价格收缩仍在加剧，下半年外部贸易环境不确 定性上升，扩内需的重要性上升、也是下半场政策的主线。降息落地暗示新一轮宽货币-宽信用政策脉冲开始发力，政治局会议、国常会也强调做好政策储备，除“两新”政策加力之外，三季度或有更多扩内需举措落地，包括稳通胀、地产限制性政策进一步放松等。 通胀高频：食品通胀涨幅扩大。猪肉价格环比+0.6%，蔬菜价格环比+3.6%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.7%、+2.0%，涨幅走扩。 进出口高频：集运价格跌幅走扩。本周CCFI指数周度均值环比-2.2%，SCFI指数环比-3.3%。BDI指数环比-7.1%，CDFI指数环比-0.9%。 工业高频：工业价格继续下跌 （1）工业生产：本周生产开工率涨跌互现。本周，高炉、沥青、PTA、PX等化工品开工率环比多有下行，但纺织相关、汽车轮胎生产景气较上周有所回升。 （2）螺纹钢：螺纹钢现货价格环比-2.4%，247家钢厂高炉开工率环比-1.1pct至81.3%；螺纹钢社会库存环比-2.8%，加速去库中。螺纹钢表观消费量继续下移，近期钢厂停工检修增多、止亏心态影响，供给相对下降，钢材供需双弱的格局延续，钢价延续探底。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.3%，LME铜价环比-0.8%。美联储议息会议表态偏鸽、国内需求边际回暖，利好铜价。 投资相关：水泥跌势继续扩大，新房成交回暖 1、地产：新房销售冲刺效应显现。本周（7月26日-8月1日）30城新房成交面积205.2万平方米，环比+27%，较2023年同比-14%，降幅收窄。二手房成 交降温。单周成交较2023年同比+25%，动能转弱。 2、水泥：水泥价格跌幅扩大。近期高温天气抑制市场需求释放，部分企业错峰生产执行力度加大、供给对应下降，局部地区尝试推涨但难以落实，本周水泥价格较前周加速下滑。 消费相关：汽车零售同比转负，地铁出行升温 1、地铁出行：7月26日-8月1日，29城地铁日均客运量环比+3.9%，较2019、 2021、2023年分别+14%、+60%、+8%，较前周改善。 2、汽车：7月1日-28日，乘用车零售同比-3%，环比-11%，降幅扩大。 3、国际油价：国际油价跌幅扩大。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-5.3%、-4.7%，伊拉克原油供应仍在增加、美国炼油厂准备减产指向美国原油预期或逐渐下滑、中东地缘局势担忧缓解等，抑制油价。 风险提示：宏观政策发力，债市观望情绪升温。 目录 一、每周高频跟踪：工业价格寻底中4 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大5 （二）进出口相关：集运价格跌幅走扩5 （三）工业相关：工业价格继续下跌5 （四）投资相关：水泥跌势继续扩大，新房成交回暖7 （🖂）消费：汽车零售同比转负，地铁出行升温8 二、风险提示10 图表目录 图表18月第一周（7月29日-8月2日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格继续上涨（日度）5 图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度）5 图表4本周SCFI指数继续下跌5 图表5CDFI指数延续小幅下跌5 图表6动力煤价格下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率环比下滑（%）6 图表8螺纹钢价格环比跌幅扩大（万吨，周度）6 图表9螺纹钢库存环比加快去化6 图表10玻璃期货价格加速下跌（%，日度值）7 图表11铜价跌势收窄（元/吨）7 图表127月末周新房成交面积同比-14%7 图表137月末周，二手房成交按季回落8 图表14本周水泥价格加速下滑（%）8 图表15水泥价格普遍下跌（%）8 图表16本周地铁客运量小幅回升（万人次）9 图表177月前四周乘用车零售额同比-3%、环比-11%9 图表18国际油价跌幅扩大9 一、每周高频跟踪：工业价格寻底中 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 119.5 1.67 0.59 5.09 -1.55 食品价格涨幅走扩 菜篮子产品批发价格 120.4 1.97 0.69 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 25.3 0.56 0.96 2.01 1.91 猪肉价格涨幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.1 3.59 1.58 7.36 9.58 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 1.71 -1.41 2.07 -0.93 水果价格由跌转涨 PPI相关 CRB现货指数 533.3 -0.42 -0.85 -4.07 -3.58 工业现货价格继续下跌 南华工业品指数 3,865.3 -0.95 -3.39 0.80 8.14 南华期货跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,133.5 -2.16 1.26 142.22 142.29 集运价格下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,332.7 -3.34 -2.67 222.96 268.59 上海港出口集运跌幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,722.0 -7.13 -3.82 45.37 85.09 BDI指数跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,179.7 -0.93 -0.85 21.21 29.99 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,392.6 -2.39 -3.55 -10.45 -7.38 螺纹钢价格继续下跌 中国:高炉开工率(247家) 81.3 -1.05 -0.34 -2.40 -1.07 钢厂开工环比下跌 开工率:聚酯切片:国内 76.9 0.90 1.74 -5.15 -8.39 聚酯开工率环比上升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 88.4 1.65 -0.13 2.34 1.12 涤纶开工率回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.2 0.04 0.08 7.13 8.09 汽车轮胎开工率回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 850.0 -0.28 0.71 3.04 -0.95 动力煤价环比下跌 PTA开工率：全国 78.9 -2.82 1.23 -1.31 1.28 PTA开工率继续上行 南华玻璃指数 1,908.7 -4.02 -2.59 -14.34 1.37 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 73,938.0 -1.26 -4.63 7.04 12.36 铜周度均价继续下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 116.9 -1.23 -0.68 6.17 4.23 水泥价格跌幅扩大 地方债发行（亿） 2,010.26 -5.52 88.34 -13.54 -8.16 地方债发行小幅缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,430.5 17.64 4.15 -22.19 -2.06 土地成交环比上升 30大中城市商品房成交面积 205.2 26.83 -2.36 -15.85 -16.86 新房月末冲刺效应显现 17城二手住宅成交面积 173.7 -11.80 0.67 22.78 40.00 二手房成交降温 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 65,367.0 - - -12.14 -4.12 7月前四周乘用车零售同比-3% 29城地铁客运量 305.8 3.88 -1.64 49.73 10.22 地铁出行升温 布伦特油价（周�值） 76.8 -5.32 -1.82 -8.15 4.64 国际原油价格环比跌幅扩大 WTI油价（周�值） 73.5 -4.72 -3.71 -7.84 6.28 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表18月第一周（7月29日-8月2日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大 8月第一周猪肉价格环比+0.6%左右。本周（7月29日-8月2日）农业部公布的全 国猪肉平均批发价为25.3元/公斤，环比涨幅收窄。本周，蔬菜价格环比+3.6%，水果环 比+1.7%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.7%、+2.0%。 图表2猪肉价格继续上涨（日度）图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格跌幅走扩 CCFI指数环比走跌。本周CCFI指数周度均值环比-2.2%，SCFI指数-3.3%，集运价格继续走弱。中国出口集装箱运输市场行情基本稳定，运输需求出现增长放缓的迹象，市场运价继续调整。 干散货运价指数跌幅扩大。本周BDI指数环比-7.1%，CDFI指数环比-0.9%。本周，海岬型船市场依旧船多货少，运价继续承压下行。巴拿马型船和超灵便型船市场，上周末受台风影响，日租金短暂上涨。 图表4本周SCFI指数继续下跌图表5CDFI指数延续小幅下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：工业价格继续下跌 煤价环比小幅下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价850元/吨，环比-0.3%，由涨转跌。需求方面，台风过后高温天气增多，沿海电煤负荷小幅回升，但电力终端仍以消耗库存为主。受前期台风影响，水电等发电挤压火电空间，煤炭需求增量受限。价格方 面，产地煤矿平稳生产，终端电厂及中转环节库存仍处高位，受进口煤价格优势影响，内贸整体供需格局仍显宽松，煤炭市场交投氛围平淡。 本周生产开工率涨跌互现。本周，高炉、沥青、PTA、PX等化工品开工率环比多有下行，但纺织相关、汽车轮胎生产景气较上周有所回升。 图表6动力煤价格下跌（元/吨）图表7PTA开工率环比下滑（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 螺纹钢价格延续下跌。本周，螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-2.4%，跌幅较前周略有收窄、但波动仍大。247家钢厂高炉开工率环比-1.1pct至81.3%，下滑斜率较前周走扩。库存方面，螺纹钢社会库存环比-2.8%