泡泡玛特速评：行业领先优势持续巩固，防疫优化下基本面改善可期，继续重点推荐【中金

泡泡玛特速评：行业领先优势持续巩固，防疫优化下基本面改善可期，继续重点推荐【中金轻工零售美妆樊俊豪】 大家好，泡泡玛特（9992.HK）近期股价表现良好，今日早盘快速拉升10%，我们认为反映了伴随国内疫情防控优化措施落地，泡泡玛特作为可选消费代表有望迎来基本面逐步改善的预期。 此外，公司自2022下半年以来积极调整供应链、产品设计及成本管控，我们认为相关成效有望在2023年逐步释放，助力盈利能力改善。中长期我们坚定看好公司公司IP矩阵孵化能力、多元化业务变现、全球化拓展等广阔前景。 当前公司交易于2023年30倍P/E，仍处于历史较低水平，继续重点推荐。 □我们更新公司业务近况如下： 1、公司IP影响力持续领跑同业，潮玩龙头优势进一步巩固。 根据潮玩族发布的2022年度潮玩热门IP排行榜，泡泡玛特在前5、前10、前20中分别占4/7/12席（vs2021年分别4/7/10席），反映公司IP矩阵持续丰富及深度运营下，行业领先优势持续巩固提升。 2、12月推新节奏有所改善，圣诞及新年季新品获得较高粉丝热度，线上销售数据也有改善。 根据我们对公司官方公众号披露的统计，2022年10-12月公司盲盒新品数分别为6/9/12个（vs2021年同期分别14/12/13个），推新节奏逐步接近上年同期水平。 近期公司推出多款热门新品助力12月销售，包括11月底发售的Labubu“一起圣诞”盲盒及12月发售的Dimoo “猫猫乐园”、小野“宽恕之城”、“岁·兔·旺”多IP系列、Labubu“精灵之家”等盲盒新品，我们预计有望带动较高粉丝热度。3、供应链及产品设计灵活调整，存货及成本改善成效有望逐步释放。 2H22公司增强应对疫情扰动能力，调整新品首批订单数量，并增强供应链后续追加订单的灵活度，存货情况有望逐步改善。此外，公司基于下游消费需求变化调整产品设计，增强材质、配件数量管控，其毛利端改善成效有望在2023年释放。 4、海外拓展持续推进，成长空间广阔。 公司预计至2022年底海外门店数约达40家，且海外各门店均实现盈利，并通过管理团队调整加强美国等重点市场开拓效率，我们看好海外布局深化助力公司打开业务发展新曲线。