农产品日报：供需宽松持续生猪减产反弹，消费不及预期油脂承压下行

中信期货研究|农产品日报 供需宽松持续生猪减产反弹，消费不及预期油脂承压下行 2023-01-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月5日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1265美元/吨，与上个交易日相比下调61美元/吨；阿根廷豆油(4月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1257美元/吨，与上个交易日相比下调68美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月5日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（2月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月5日全国外三元生猪均价为14.79元/kg，较昨日下跌0.18元/kg；仔猪均价为31.42元/kg，较昨日下跌0.09元/kg；白条肉均价20.43元/kg，较昨日下跌0.28元/kg。今日猪料比价为3.78:1，较昨日减少0.05。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：消费恢复不及预期，油脂承压下行逻辑：根据国家粮油信息中心1月5日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1265美元/吨，与上个交易日相比下调61美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1257美元/吨，与上个交易日相比下调68美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，市场关注春节前供需变化。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍支撑美豆，但影响存在分歧。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位预计见顶回落。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。春节较早，备货效应与元旦衔接。本周关注技术层面压力较大，料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：盘面调整，留意南美天气情况逻辑：根据国家粮油信息中心1月5日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格653美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（2月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨。短期看，未来两周南美旱情持续，部分地区出现降水，天气升水支撑美豆盘面高位运行，但影响存在分歧。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，盘面高位调整，但春节前备货仍支撑盘面，料跌幅有限。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：逢低多。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：市场情绪偏暖，玉米系延续反弹逻辑：国际方面：①南美方面，南美干旱天气仍在发酵，stonex继续下调巴西2022/23年度第一茬玉米作物产量预估从2,860万吨降至2,690万吨。同12月的预估相比，此次产量预估减少了5.8%，阿根廷玉米种植进度仍处偏慢水平；由于2—3月是南美作物生长关键期，南美天气若持续未能好转而引发市场对天气炒作，不排除谷物市场出现阶段性上涨；②StoneX预测，2023年美国玉米种植面积将接近9200万英亩，比2022年提高350万英亩。但最终面积取决于南美大豆产量，南美丰产或驱使美豆需求降低，美玉米种植面积提升；国内方面，国内现货市场整体维持弱势震荡行情，市场观望气氛浓重；供应端，玉米季节性卖压持续释放，同时大量进口玉米及替代谷物到港，南方销区市场玉米供应持续改善，市场供应整体充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，生猪养殖利润连续下探成本线附近，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购有限；深加工方面，玉米淀粉生产利润持续缩水，产成品库存累计，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购，逐步拉长备货窗口期，以控制成本。综合来看，市场传闻增储提振玉米期价，连盘玉米连续反弹；但当前市场 震荡 基本面偏弱局面延续，市场供应相对充裕，远期卖压仍存；疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，年前玉米现货维持偏弱调整，套保单可视盘面情况逢高布局。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：供需宽松现货下跌，消费预期提振远月逻辑：供给方面，春节临近，大猪、标猪出栏节奏加快，生猪均重继续下降，标肥价差提前结束倒挂，说明市场猪源充足。需求方面，屠宰量较12月初相比有增量，但幅度不及往年旺季，当前受到疫情影响，餐饮消费景气度不高，居民对猪肉涨价的接受程度有限，白条走货不积极，抑制屠宰量和屠宰意愿。政策方面，国家发展改革委持续关注猪粮比情况，不排除在行业产能大幅调减时进行政策端的稳产能指导，前期发改委也表示“高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展”，在市场情绪悲观的氛围下，政策端能够对生猪养殖行业注入一定信心。短期看，前期二育带来的大猪库存尚待出清，消费承接不足，屠宰压价情绪较强，供需相对宽松。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，但近期养殖利润再次亏损使得补栏情绪受挫，可能影响2023年底生猪供给量，需求方面则要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：需求环比改善，期现继续上涨逻辑：现货端，1月5日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.51元/斤，环比变化5.13%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.73元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.22元/斤。期货端，1月5日，JD2305收盘价4376，较上一交易日变化1.16%，较上周变化1.84%。供给方面，据卓创资讯数据，2022年12月在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比-0.17%，同比+2.52%；蛋鸡苗补栏量7410万只，环比-2.86%，同比-8.83%。目前存栏压力不高，近期养殖利润快速下降，也打压了鸡苗补栏意愿，同时加快了淘鸡节奏，淘鸡量环比增加，平均淘汰日龄连续下降，产能有继续收缩的趋势。需求方面，前期在疫情对整体消费环境的负面影响下，鸡蛋需求快速走弱，生产和流通环节库存大量积压，元旦期间随人流小幅复苏，下游消费有好转迹象。短期来看，近期随着北京等少部分城市消费出现恢复迹象，带动局部地区蛋价止跌反弹，但大部分城市仍处在疫情进展期，疫情带来的消费阴影仍未完全褪去，预计短期鸡蛋需求将处于从底部缓慢爬升状态。长期来看，现阶段利润不足，将继续影响补栏心态，明年上半年新增开产量或不足，同时明年需求恢复预期尚在，远月基本面相对乐观。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/5 2023/1/4 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9160 9206 -46 -0.50% 05合约 8742 8808 -66 -0.75% 09合约 8620 8676 -56 -0.65% 期差1-5 418 398 20 5.03% 期差5-9 122 132 -10 -7.58% 期差9-1 -540 -530 -10 -1.89% 主力合约 8742 8808 -66 -0.75% 现货价格 9527 9597 -70 -0.73% 基差 785 789 -4 -0.51% 豆粕 01合约 4530 4569 -39 -0.85% 05合约 3831 3866 -35 -0.91% 09合约 3810 3846 -36 -0.94% 期差1-5 699 703 -4 -0.57% 期差5-9 21 20 1 5.00% 期差9-1 -720 -723 3 0.41% 主力合约 3831 3866 -35 -0.91% 现货价格 4691 4736 -45 -0.94% 基差 860 870 -10 -1.10% 棕榈油 01合约 7826 7954 -128 -1.61% 05合约 8120 8228 -108 -1.31% 09合约 8054 8168 -114 -1.40% 期差1-5 -294 -274 -20 -7.30% 期差5-9 66 60 6 10.00% 期差9-1 228 214 14 6.54% 主力合约 8120 8228 -108 -1.31% 现货价格 8025 8165 -140 -1.71% 基差 -95 -63 -32 -50.79% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/13 RM1-5 RM9-1 2022/10/20 2022/10/27 2022/11/03 元/吨 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01