农产品日报：需求乏力生猪承压下行，供应偏紧玉米震荡反弹

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马来棕油继续累库，国内供需双弱，油脂下跌调整。油粕：10月大豆进口量不及预期，蛋白粕高位震荡。玉米：下游养殖、深加工需求抬升，企业迎来季节性补库需求。新粮销售进度偏慢导致阶段性供需错配支撑粮价，12月份预计市场仍延续售粮季节奏，考虑今年售粮压力后移，玉米价格或先扬后抑。生猪：四季度逐渐迈入周期顶部，高位震荡运行。鸡蛋：在产存栏预计下降，但延淘或补充部分产能，总体来看，四季度蛋价仍有支撑。 需求乏力生猪承压下行，供应偏紧玉米震荡反弹 2022-11-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心11月21日监测显示：阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1386美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(2月船期)C&F价格1386美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(12月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1660元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心11月21日监测显示：美湾大豆(12月船期)C&F价格650美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；美西大豆（12月船期)C&F价格640元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆(2 月船期)C&F价格601美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(12月船期）342美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（12月船期）315美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期)204美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年11月21日全国外三元生猪均价为23.74元/kg，较上周五下跌0.57元/kg；仔猪均价为45.01元/kg，较上周五下跌0.15元/kg；白条肉均价31.37元/kg，较上周五下跌0.56元/kg。今日猪料比价为6.10:1，较上周五减少0.18。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：菜籽到港预增，菜油补跌菜棕差回落逻辑：短期看，11-12月大豆、棕油进口量较大，供应预增；但传统消费旺季，消费端仍受到疫情制约，预计价格保持区间运行。油脂间价差回归均值。中期看，11月马棕油产量预降，出口预增，库存或见顶回落。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油供需双弱。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情。国内油脂库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：低库存支撑盘面，蛋白粕高位震荡逻辑：短期看，到港预期增加，叠加下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，或延续震荡偏弱走势。菜籽进口到港预增，叠加水产淡季，菜粕或弱于豆粕。中期看，仍需要观察南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向。最新天气预报显示，阿根廷、巴西降水相对较好，阿土壤墒情止跌回升。元旦、春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：现货上涨提振，玉米期价震荡反弹逻辑：国际方面：①黑海港口农产品外运协议续签，海外供应预期改善，国际小麦价格扩大跌幅，CBOT玉米承压运行；②美玉米收割基本完成，上周出口数据强劲，一定程度缓解新季玉米销售压力；截止11月10日当周，美玉米净销售117万吨，环比增加90万吨；国内方面，本周国内玉米市场整体呈现上涨趋势，供应端，北港贸易商渠道库存较低，企业入市收购积极，刚需阶段性支撑现货价格偏强运行。需求端，面对高价玉米，下游饲料企业维持随采随用策略，建库意愿较低，大厂玉米采购需求尚可；深加工企业加工利润较好，淀粉库存持续去化，部分深加工开始建库，玉米库存提升。综合来看，黑海出口协议延期拖累玉米谷物期价，此外市场对巴西及乌克兰玉米未来到港预期，产生一定利空，但在全球玉米紧平衡下，国际玉米价格仍维持高位，下方回调空间有限。国内售粮进度偏慢，供需错配支撑现货价格短期维持偏强运行，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，议价权将逐渐转向需求方，现货价格或呈现先扬后抑波动。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：需求乏力现货难涨，预期悲观期价下跌逻辑：价格方面，11月21日，河南生猪价格23.50元/公斤，较上日环比变化-3.69%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年9月，全国能繁母猪存栏4362万头，环比+0.88%，同比-2.18%；涌益咨询统计，截至2022年10月，样本能繁母猪存栏1155813头，月度环比变化1.73%，同比变化4.43%。均重方面，据涌益咨询统计，11月17日当周，生猪出栏均重130.05公斤，环比变化+0.11%。短期看，供给端，近期防控政策调整、以及年底临近，养殖户盼涨情绪增强，需求端，南方零星开始腌腊，但是受到疫情影响，消费没有明显起色，供需博弈，猪价在阶段低位震荡运行。往年底来看，前期猪价高位快速回落期间，部分养殖户开始出栏二育肥猪，一定程度缓和年底供给压力。目前市场关注焦点在于年底需求旺季能否兑现，而当前终端需求表现一般，屠宰环节利润持续不佳，负反馈至上游养殖端，压制生猪价格，若消费持续萎靡，那么期价将易跌难涨。明年来看，母猪存栏增量将开始兑现为出栏增量，明年生猪供需将逐步转向宽松。 震荡 操作建议：区间操作。风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 观点：现货下跌延淘减少，年底供给偏紧提振期价逻辑：现货端，11月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.18元/斤，环比变化-4.07%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.61元/斤，环比变化-4.75%，销-产区价差0.43元/斤。期货端，11月21日，JD2301收盘价4382，较上一交易日变化2.96%，较上周变化1.39%。短期看，进入淡季鸡蛋现货价格回落，有利于前期延淘老鸡出栏淘汰，目前淘鸡日龄也连续几周没有继续增长，淘鸡量环比出现增加，产能出清将造成年底供应更加收紧，价格存偏强支撑。长期来看，22年四季度预计养殖仍有不错利润，鸡苗补栏积极性继续保持，将对应明年上半年新增开产量增加。操作建议：逢低做多。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/11/21 2022/11/18 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9072 9202 -130 -1.41% 05合约 8598 8600 -2 -0.02% 09合约 8414 8438 -24 -0.28% 期差1-5 474 602 -128 -21.26% 期差5-9 184 162 22 13.58% 期差9-1 -658 -764 106 13.87% 主力合约 9072 9202 -130 -1.41% 现货价格 10019 10204 -184 -1.81% 基差 947 1002 -54 -5.41% 豆粕 01合约 4139 4109 30 0.73% 05合约 3649 3639 10 0.27% 09合约 3609 3594 15 0.42% 期差1-5 490 470 20 4.26% 期差5-9 40 45 -5 -11.11% 期差9-1 -530 -515 -15 -2.91% 主力合约 4139 4109 30 0.73% 现货价格 5349 5435 -86 -1.58% 基差 1210 1326 -116 -8.73% 棕榈油 01合约 7884 7898 -14 -0.18% 05合约 7926 7930 -4 -0.05% 09合约 7734 7714 20 0.26% 期差1-5 -42 -32 -10 -31.25% 期差5-9 192 216 -24 -11.11% 期差9-1 -150 -184 34 18.48% 主力合约 7884 7898 -14 -0.18% 现货价格 7897 8097 -200 -2.47% 基差 13 199 -186 -93.62% 资料来源：Wind中信期货研究所 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/08/22 RM1-5 RM9-1 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 元/吨 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 -2000 2022/08/22 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 M9-1元/吨 2022/11/21 2022/08/22 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/08/29 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/09/05 2022/09/12 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 P9-5 OI9-5 2022/10/24 元/吨 元/吨 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 元/吨 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/11/19 2021/12/04 2021/12/19 2022/01/03 2022/01/18 2022/02/02 2022/02/17 2022/03/04 202