贵金属策略日报：美元指数触底反弹，贵金属出现回调

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-06 美元指数触底反弹，贵金属出现回调 报告要点 昨日贵金属调整，黄金冲高回落，白银大幅下跌，验证我们前期对于市场节奏的判断，以及对美元指数利空出尽将影响贵金属的担忧。而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。建议关注COMEX金1750-1800美元/盎司，银21.7-22美元/盎司。 摘要： 昨日贵金属调整，黄金冲高回落，白银大幅下跌，验证我们前期对于市场节奏的判断，以及对美元指数利空出尽将影响贵金属的担忧。而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。 昨日价格波动的主要原因是，（1）美国衰退预期近期交易已经到一定临界值，后续变化需要看美国就业数据，但当前没有相关改变迹象；（2）美国、欧元区和日本的经济预期差，带来的美元指数回落目前也已交易完毕，利空出尽，美元指数有可能反弹；（3）白银交易短期拥挤，短期现货相对短缺程度下降，国内白银仓单数量上升。因此，目前进入到了调整期。 但长期大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。 白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再加仓，前期低位多单部分止盈或继续持有。 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750-1800美元/盎司为底部，白银逢回调吸 纳，21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 412.50 413.26 -0.76 -0.18% comex黄金 美元/盎司 1840.70 1860.70 -20.00 -1.07% 沪金基差 元/克 0.11 -0.29 0.40 -137.93% 内外价差 元/克 4.88 1.21 3.67 303.65% COMEX黄金库存 吨 745.25 745.25 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 916.77 916.77 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.71 3.69 0.02 0.54% 人民币汇率 点 6.8926 6.9131 -0.02 -0.30% 美元指数 点 105.16 104.27 0.89 0.86% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.49 1.47 0.02 1.36% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.22 0.00 0.00% 金银比 点 78.58 77.57 1.00 1.29% 标普500指数 点 3852.97 3824.14 28.83 0.75% VIX波动率指数 点 22.46 22.01 0.45 2.04% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5210.00 5343.00 -133.00 -2.49% comex白银 美元/盎司 23.44 23.92 -0.47 -1.99% 基差 元/克 32.00 9.00 23.00 255.56% 内外价差 元/克 19.22 47.03 -27.81 -59.14% COMEX白银库存 吨 9706.58 9670.29 36.29 0.38% SLVETF持有量 吨 14493.67 14465.06 28.61 0.20% （二）行情观点： 品种观点展望观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 衰退逻辑支撑，缓慢向上 观点:短期美元指数面对利空出尽，或出现震荡 白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-01-03 11月营建支出(月率) 同步 -0.3% -0.4% 0.2% 2023-01-04 12月ISM制造业采购经理人指数 前瞻 49.0 48.5 48.4 2023-01-05 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 71.8 -- -- 2023-01-05 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 225 225 -- 2023-01-05 11月贸易帐(十亿美元) 同步 -78.2 -76.8 -- 2023-01-05 12月ADP就业人数变动(千人) 前瞻 127.0 150.0 -- 2023-01-06 12月失业率 同步 3.7% 3.7% -- 2023-01-06 12月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 263 200 -- 2023-01-06 11月耐用品订单修正值(月率) 同步 -2.1% -- -- 欧元区 2023-01-02 12月Markit制造业采购经理人指数终值 同步 47.8 47.8 47.8 2023-01-05 11月生产者物价指数(年率) 同步 30.8% 27.8% -- 2023-01-06 12月消费者物价指数初值(年率) 同步 10.1% 9.7% -- 2023-01-06 11月零售销售(月率) 同步 -1.8% 0.5% -- 中国 2023-01-05 12月贸易帐(十亿元) 同步 494.34 -- -- 2023-01-05 12月财新综合采购经理人指数 同步 47.0 -- -- 2023-01-05 12月财新服务业采购经理人指数 同步 46.7 46.8 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间周四，在面向圣路易斯CFA学会的演讲中，布拉德颇为积极地表示，美联储已经在2022年采取了激进的行动，随着计划中2023年进一步提高政策利率，通胀预期将恢复到与2%政策目标一致的水平。货币供应数据预示着较低的通胀。 根据报道，虽然布拉德本人没有给出明确的终值利率预期，或对美联储2月初的进一步举动发表看法。但他的PPT暗示，美联储官员们去年12月对于本轮加息终点的中值预期(5.1%)足以控制通胀。布拉德强调，政策利率尚未处于可能被认为具有足够限制性的区域，但它正在逐渐接近。 2.美联储布拉德表示，需要在更长的时期内维持更高的利率，以确保对物价的压力；迄今，FOMC在缩表上的进展不错；美联储可以在2023年稍晚评估资产负债表方面的策略。 3.波罗的海干散货运价指数周四延续跌势，因所有船舶需求疲软。波罗的海干散货运价指数下跌30点或2.6%，至1146点，触及近四个月低点。海岬型船运价指数下跌12点或0.8%，至1504点。海岬型船日均获利减少102美元，至12473美元。巴拿马型船运价指数下降46点或3.3%，至1332点，为9月5日以来最低水平。巴拿马型船日均获利减少414美元，至11986美元。超灵便型散货船运价指数下跌41点，至871点，为两年多以来最低水平。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/042022/062022/082022/102022/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/042022/062022/082022/102022/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2022/12/152022/12/232022/12/31 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/10/312022/11/142022/11/282022/12/122022/12/26 金油比 27 25 23 21 19 17 2022/11/032022/11/172022/12/012022/12/152022/12/29 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 550 金铜比 530 510 490 470 450 2022/11/032022/11/182022/12/032022/12/182023/01/02 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 4.00 3.20 2.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2036001.60 0 2021/112022/022022/052022/082022/11 3000 0.80 0.00 2021-122022-02 2022-042022-062022-082022-102022-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,900 1,828 1,756 1,684 1,612 1,540 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-11-022022-11-222022-12-122023-01-01 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.04 1066.98 1046.92 1026.86 100 2022-11-232022-12-072022-12-212023-01-04 6.80 2022-12-152022-12-212022-12-272023-01-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、