西部证券晨会纪要

晨会纪要 核心结论分析师 雒雅梅S0800518080002 【电力设备】三一重能（688349.SH）点评：23年销量有望大幅增长，一体化布局毛利率业内领先 证券研究报告 2023年01月06日 投资建议：预计22-24年归母净利润为14.60/20.22/29.41亿元，同比 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 3,155.22 1.01 深证成指 11,332.01 2.13 沪深300 3,968.58 1.94 上证180 8,416.25 1.51 中小板指 7,502.74 2.09 创业板指 2,399.46 2.76 资料来源：聚源主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 32,930.08 -1.02 标普500 3,808.10 -1.16 纳斯达克 10,305.24 -1.47 资料来源：聚源 -8.2%/+38.5%/+45.5%，EPS为1.23/1.70/2.47元，维持“增持”评级。风险提示：风电新增装机不及预期，关联交易风险，原材料波动风险 【建筑装饰】中国电建（601669.SH）点评：1-11月新签合同实现高增速， 看好公司长期发展 投资建议：预计22-24年归母净利润为110.93/128.66/145.40亿元，同比 +28.5%/+16.0%/+13.0%，EPS为0.73/0.85/0.96元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，项目建设进度不及预期 luoyamei@research.xbmail.com.cn 【电力设备】三一重能（688349.SH）点评：23年销量有望大幅增长，一体化布局毛利率业内领先 公司出货持续增加，23-24年销量有望实现快速增长。我们不完全统计，2022年全年风机 招标量为87.75GW（不含框架协议招标），同比+47.19%，全年中标量达86.90GW（含国际市场）。公司22年中标约为6.76GW，中标占比约为7.78%，位列风机厂商第四。根据风机交付时间约在1年左右估算，公司23年风机销量有望实现大幅增长。 公司一体化布局，制造毛利率行业内领先。公司具备风电全产业链业务布局，在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等方面全方位布局，具备较强的产业链一体化能力。风机方面，目前公司具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与生产能力， 7.XMW-8.XMW平台产品已在并网测试阶段，公司大兆瓦机型正在完善。大部件方面，公司的叶片直径已扩展到200米以上、额定功率已扩展到7MW以上，公司研发的轻量化塔筒也已完成系统设计及认证。风电场开发方面，公司开发了风机基础数字化计算与仿真平台。一体化布局使公司具备在行业景气度高零部件供应困难时的自供能力，同时也能很好的传导各个环节的成本，提升整体毛利。 公司积极实施双海战略，海上风机销售23年有望放量。公司引进风电行业国际化人才、推行人员本地化，同时借助国内发电企业的境外投资项目，及三一全球化的海外体系，重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域，以寻求在海外风机市场实现突破。海上风机市场方面，公司预计2023年将推出海上全系列机型，在海上风电高速发展的背景下公司订单获取量有望大幅增加。 投资建议：预计22-24年归母净利润为14.60/20.22/29.41亿元，同比-8.2%/+38.5%/+45.5%， EPS为1.23/1.70/2.47元，维持“增持”评级。 风险提示：风电新增装机不及预期，关联交易风险，原材料波动风险联系人： 杨敬梅（18001996455）yangjingmei@research.xbmail.com.cn; 胡琎心（18311033802）hujinxin@research.xbmail.com.cn 公司点评 【建筑装饰】中国电建（601669.SH）点评：1-11月新签合同实现高增速，看 好公司长期发展 2022年1-11月公司新签合同额同比增加50.07%。根据公司发布的经营情况公告，2022 年1-11月，公司新签合同额约9331.59亿元，同比增加50.07%；分业务看，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额分别为3981.33/1736.45/3407.91/205.90亿元，分别占总额的42.66%/18.61%/36.52%/2.21%。公司能源电力新签合同金额不断提升， 11月单月来看公司该项业务新签合同占比达63.40%。分地区看，1-11月新签订单境内 7841.10亿元，同比上升55.43%，境外新签订单1490.49亿元，同比上升27.02%。 公司具备设计、施工、管理的全产业链优势，抓住新能源高景气度契机实现全板块覆盖。公司具备设计和全产业链一体化优势，公司目前已成为服务全球基础设施互联互通的骨干力量之一。除此基础设施建设业务以外，公司全力推进新能源和抽水蓄能业务规模化快速发展， 光伏、风电、水电、火电的设计、施工和运营核心技术都处在全球领先水平。公司目前已是中国水电行业的领军企业和享誉国际的第一品牌,水利水电规划设计、施工管理和技术水平达到世界领先水平。 公司国际经营经验丰富，全球化发展优势明显。公司凭借国际经营的先发优势，积累了丰富的国际经营经验、完备的国际营销网络和较强的海外业务风险控制能力，国际化经营水平位于中央企业前列。公司目前已设立海外六大区域总部，截至2022H1，公司在111个国家设 立了359个驻外机构，在123个国家或地区执行在建项目合同2,627份。公司全球产业链合作持续加强，国际业务转型取得新进展，海外订单获取能力不断提升。 投资建议：预计22-24年归母净利润为110.93/128.66/145.40亿元，同比 +28.5%/+16.0%/+13.0%，EPS为0.73/0.85/0.96元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，项目建设进度不及预期 联系人： 杨敬梅（18001996455）yangjingmei@research.xbmail.com.cn;胡琎心（18311033802）hujinxin@research.xbmail.com.cn 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。