【招商食品|深度】H&H国际控股：全家庭营养龙头，价值回归可期我

【招商食品|深度】H&H国际控股：全家庭营养龙头，价值回归可期 我们12月3日发布保健品行业专题报告首推H&H国际控股，12月以来涨幅超过50%，今天发布公司深度报告，详细分析各板块业务，还有进一步上涨空间，继续强烈推荐。 ANC业务：Swisse聚焦女性消费者，差异化竞争优势凸显，女性健康和美容方向是保健品中增速靠前的细分品类，预计Swisse中国线上渠道维持双位数增长，线下渠道扩张初期有望快速增长，澳洲市场重新聚焦当地需求恢复增长。 BNC业务：奶粉行业去库存基本完成，出生人口1-2年有望回补好转，行业竞争有望改善。 合生元奶粉品牌转化率高，一段奶粉占比高，22年以来渠道库存、价盘健康度一直领先行业，规模和份额有望继续维持稳定。 PNC业务：收购SolidGold、ZestyPaws两个品牌进入宠物营养蓝海市场，预计收入端保持20%-30%的增长，利润率随着原材料成本回落明后年有恢复空间。 投资建议：预计2023年BNC业务净利润4.51亿元，给予8倍PE，ANC业务净利润4.17亿元，给予20倍PE，PNC业务净利润0.47亿元，给予25倍PE，合计目标市值131亿人民币，30%以上涨幅空间。