国内临床前分子砌块龙头，海外拓展有望逐步收获

报告总结：该公司是国内临床前分子砌块的龙头，近年来持续高增长。公司业务主要聚焦于新药研发产业链前端，向药企、CRO、科研机构提供分子砌块及科学试剂产品或相关定制化服务。公司2018-2021年营业收入CAGR达54.9%，其中海外增长更快，2018-2021年CAGR约58.3%。随着2019年美国、印度、德国区域中心相继投入运营，叠加“多”、“快”“好”“省”四大竞争优势持续凸显，公司海外发展有望进一步加速，长期成长可期。分子砌块行业空间广阔，公司四大核心竞争优势显著。公司通过前瞻性备货，快速响应客户需求，国内可于当天或次日提供产品；公司通过优化路线、纯化方法实现对成本的高效控制，产品较行业同类品种价格优势显著。公司持续扩增SKU，不断扩充新品，带来新的增量。其中近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备库，未来有望成为新看点。公司全球拥有8大区域中心，其中印度区域中心投入运营后收入占比由2019年的5.3%升至2021年的10.2%。未来随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为8.2亿元、11.3亿元、15.3亿元，增速分别为35.5%、37.3%、35.6%；归母净利润分别为1.35亿元、1.83亿元、2.57亿元，增速分别为38.1%、36.1%、40.2%。

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