聚烯烃投资策略周报：弱势震荡，重心下移

弱势震荡，重心下移 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。操作建议：L2301合约运行区间[7944,8185]。 PP2301合约运行区间[7636,7815]。 逻辑驱动 1.聚乙烯PE：油价震荡调整，指引作用有限。供应量方面来看，国产略有增加，进口到港减量。元旦过后，部分下游工厂开始放假休整，需求消耗预计减少。国内价格震荡走软，整体交投气氛逐渐转弱。 2.聚丙烯PP：油价震荡调整，对PP成本端支撑力下降。节后石化库存通常有一定累积，加之下周检修装置减少，预计供应端压力小幅增加；下游需求预计疲态难改，除了处于需求淡季和用工短缺的影响外，部分工厂也表示有提前放假的计划。 风险提示 1、油价震荡调整（中性）； 2、装置变动不多，供应端压力不大（中性）； 3、春节放假，需求消耗减量（偏空）。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年1月3日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：L2301合约运行区间[7944,8185]。 核心逻辑：供给端，上周开工率84.31%（+3.78%），产量50.83万吨（+4.7%）。上周新增浙江石化和福建联合部分PE装置检修，检修损失量在4.16万吨，比上周减少0.29万吨，周度检修损失量处于中等水平。进出口方面，LLDPE进口利润较上周期增加88.18元/吨；HDPE进口利润较上周期增加4.1元/吨；LDPE进口利润较上周期增加4.5元/吨。聚乙烯进口利润小幅增加，部分地区仍受公共卫生事件延续影响，下游开工情况下滑，订单受限，下游工厂采购补库意愿偏弱，市场成交氛围一般，美金盘个别价格有所下调，加之美元兑人民币小幅走弱，进口利润稍有增加。 库存端，12月23日较12月16日库存环比下滑1.3%。其中两油库存环比下降3.33%，港口库存环比上涨1.91%，社会库存环比下降3.33%。到货小幅增加，出货方面成交整体偏弱,部分地区下游工厂开工负荷下降，港口库存增加。部分资源受物流周转影响，到货较少，贸易商入库有所下降。周内日度成交呈现前高后低的趋势，下游刚需少量补货为主，观望心态不减。 需求端，上周PE下游开工下跌。农膜开工46%（-2%），包装开工53%（-1%），单丝开工48%（%），薄膜开工51%（-1%），中空开工48%（-1%），管材开工40% （-1%）。农膜方面，整体需求疲软，厂家按单生产，新增订单跟进不畅，工厂开工进一步下滑。包装方面，需求淡季，叠加人员紧张，开工继续下降。管材方面，处于季节性需求淡季，下游订单量减少，部分中小管道企业开工偏低，开工进一步下降。 利润端，上周石脑油制PE利润下跌，平均毛利润为-120.94元/吨，（-233.6， -207.34%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅下降，成本端上涨但价格端下跌，使得本周油制生产企业毛利下降。煤制PE利润下跌，平均毛利在-1096.5元/吨，（-39，-3.69%）。利润下跌主要原因在于上周国内动力煤市场价格走低。聚乙烯现货市场煤制线性价格同时走低，成本端跌幅不及价格端，本周煤制生产企业毛利下降。 综合来看，油价震荡为主，对PE市场支撑有限。进口方面，上周国内价格窄幅波动，整体成交气氛偏弱，下游农膜整体需求疲软，厂家完成现有订单为主，新增订单跟进不畅，工厂开工有进一步下滑预期。下周PE计划内检修损失量减少，叠加部分企业开工负荷小升，预计国产量小幅增加。临近年底，进口到港货源减少。需求方面，棚膜订单收尾，地膜订单尚未集中启动，其他领域开工跌多涨少，终端采购谨慎。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：PP2301合约运行区间[7636,7815]。 核心逻辑：供给端，上周开工率84.57%（-1.76%），产量60.27万吨（-2.05%）。国内聚丙烯装置因停车的损失量约7.24万吨，较上周增加23.76%。周内新增台塑宁波、中原石化新线、海天石化、广州石化、神华宁煤、中韩石化等装置停车；扬子石化、上海赛科等装置重启。进出口方面，聚丙烯进口周均利润为378.2元/吨，较上周涨240.47元/吨，环比涨174.60%。虽国内市场先涨后跌，维持震荡局势，但汇率落至6.9附近，利好进口面，进口成本宽幅下降，加之海外美金递盘维持低位，进口利润周内宽幅上涨。。 库存端，12月23日较12月16日库存环比下降2.59%。其中两油库存环比下降4.4%，港口库存环比上升4.58%，社会库存环比上升5.39%。临近月底结算，上游企业控库良好，目前上游生产企业库存处在中等水平，压力暂一般。港口库存数量有所增加，聚丙烯进口货源到港数量一般。市场面临人手不足等情况，整体货运水平也受到一定阻力，本周港口库存环比上周有所累积。国内贸易企业库存增加，下游工厂开工下降导致终端接货意向欠佳，出货不畅，贸易商库存基本同前期相比增加。 需求端，上周PP下游塑编开工继续下滑。塑编开工39%（0%）；BOPP开工55 （-3%）；注塑46%（-2%）。新订单来看，除去防护物资相关需求外，目前其他领域订单起色不大，多数下游节前努力降成品库存为主，加之资金情况偏紧，采购积极性不高。调研来看，节前企业备库存积极性不高，仅少部分企业表示有备库存计划，预计短期补库需求对市场支撑或有限。 利润端，上周油制PP盈利继续压缩，周均毛利-711元/吨（-257，-56.61%）。上周油价上涨，使得油制聚丙烯成本同步上涨。油制成本上涨但聚丙烯价格下跌，因此生产企业毛利压缩。煤制PP利润同步压缩，周内利润均值-1782元/吨，（-26，-1.48%）。动力煤价格压缩，煤制成本下降。煤制PP价格窄幅受挫。煤制成本下跌幅度小于煤制聚丙烯价格下跌，因此利润空间同步压缩。 综合来看，国内聚丙烯市场震荡下行，预计下周市场偏弱整理。下周神华宁煤装置计划重启，暂无新增装置计划检修，预计市场供应小幅增加。目前下游处于需求淡季，各地区工厂及物流运输受到用工短缺的影响，开工均处于低位，下游需求延续疲软。进口方面，进口货源继续累积，港口库存小增。预计下周成本油价震荡，成本支撑减弱。检修装置减少，供应小增，但需求端仍难以突破，整体市场积极性低。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 20182019202020212022 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -600 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11000 20182019202020212022 11000 20182019202020212022 10000 10000 90009000 80008000 70007000 6000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 2018 201920202021 2022 2018 201920202021 2022 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2018201920202021202220182019202020212022 25004,500 2000 1500 1000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 4000 2018201920202021202220182019202020212022 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE上周装置检修动态汇总 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PE下周装置检修动态汇总 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 2016201720182019202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 2016201720182019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE下游开工率 图13：PE农膜开工率图14：PE包装膜开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图15：HDPE单丝开工率图16：HDPE薄膜开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 1月2月3月4月5月