2023年宏观经济展望-转折之年：且听风吟，静待花开

               50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2020-03-31 食品 2020-05-31 2020-07-31 美国PCE分项同比（%） 2020-09-30 能源商品和服务 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 商品 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 服务 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30     100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 美国:密歇根大学消费者信心指数美国:Markit:综合PMI  70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 30.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 96.00 美国制造业PMI欧元区制造业PMI 日本制造业PMI摩根大通全球制造业PMI 中国官方制造业PMI OECD综合领先指标OECD综合领先指标:欧元区 OECD综合领先指标:美国OECD综合领先指标:日本  2022 2023 世界银行 2.9% 1.9% IMF 3.2% 2.7% OECD 3.1% 2.2% 联合国 3.2% 2.2% 4.504.755.005.005.005.005.004.754.75 4.00 美国:联邦基金目标利率:上限（%）   3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 2021-07-20 2021-08-05 美国通胀预期:10年（%） 2021-08-23 2021-09-09 2021-09-27 2021-10-14 2021-11-01 2021-11-18 2021-12-07 2021-12-23 2022-01-11 2022-01-28 2022-02-15 2022-03-04 2022-03-22 2022-04-07 2022-04-26 美国通胀预期:5年（%） 2022-05-12 2022-05-31 2022-06-16 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-18 2022-11-03 2022-11-22 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 3.25 2.50 1.75 1.00 0.50 2022-12-09  日本国债收益率曲线（%） 2.000 1.500 1.000  0.500 0.000 -0.500 1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年15年20年25年30年40年 2022-12-272022-12-192022-06-302021-12-30   150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 日本:进口价格指数:同比（%） 日本:进口价格指数:石油,煤炭和天然气:同比（%） 日本:CPI:当月同比（%，右轴） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 -500000.00 -1000000.00 -1500000.00 -2000000.00 -2500000.00 -3000000.00 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -3500000.00 日本:贸易差额:当月值（百万日元）美元兑日元（右轴） 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000    50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 日本:消费者信心指数:季调 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 日本:GDP:不变价:当季同比（%，右轴） 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 10 5 0 -5 -10 -15 2022-11    16          19        22    40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 上合组织GDP/全球GDP(%)欧盟GDP/全球GDP(%) 美国GDP/全球GDP(%)                   指标名称 2021年（%） 2022年（GDP截至三季度，消费、投资、出口截至11月） GDP:累计同比 8.10 3.00 社会消费品零售总额:累计同比 12.50 -0.10 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 4.90 5.30 房地产开发投资:累计同比 4.40 -9.80 制造业投资:累计同比 13.50 9.30 基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业):累计同比 0.40 8.90 出口总值(人民币计价):累计同比 20.99 11.90        250,000.00 疫情防控全面放开 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2021-09-26 2021-10-10 021-10-24 21-11-07 -11-21 12-05 2-19 02 6 0.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30.00 疫情防控全面放开 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 -5.00 日本:第三产业活动指数:航空客运:同比（%） 日本:第三产业活动指数:公路客运:同比（%，右轴）         四季度 三季度 二季度 一季度 2021 27.85% 24.08% 24.20% 23.87% 2020 30.27% 25.78% 23.90% 20.05% 疫情前10年均值 28.03% 24.76% 23.59% 23.62% 2019 27.93% 24.65% 23.67% 23.76% 2018 28.00% 24.75% 23.56% 23.70% 2017 28.14% 24.79% 23.63% 23.43% 2016 28.24% 24.78% 23.51% 23.48% 2015 28.20% 24.76% 23.55% 23.50% 2014 27.91% 24.75% 23.67% 23.66% 2013 27.97% 24.77% 23.60% 23.66% 2012 27.87% 24.71% 23.61% 23.81% 2011 27.82% 24.82% 23.68% 23.68% 2010 28.16% 24.82% 23.48% 23.53% 第一支箭——信贷 •11月23日，中国人民银行、银保监会发�《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展的通知》，被称为“金融16条”。其中明确，将稳定房地产开发贷款投放。  第二支箭——债券 •11月18日，中国银行间市场交易商协会网站发布消息，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。  第三支箭——股权 •11月28日证监会发布消息，决定在股权融资方面调整优化5条措施，包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。         120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2005/9/1 2006/4/1 商品房销售面积:累计同比（%） 2006/11/1 2007/6/1 2008/1/1 2008/8/1 2009/3/1 2009/10/1 2010/5/1 2010/12/1 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 房地产开发投资完成额:累计同比（%） 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1  7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0  政府预期目标:赤字率（%）赤字率(%，全国财政收支差额口径) 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000  2022前11月（亿元）2021前11月（亿元）       150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 -5.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 2019-03 2019-06 2019-09 20