2022年煤炭行业信用风险总结与展望

2022年煤炭行业信用风险总结与展望 联合资信工商评级四部|余瑞娟|刘莉婕 2022年1－10月，受益于保供期间新增产能的逐步释放，全国原煤产量同比增加明显，下游钢铁和建材行业对煤炭的需求支撑有所减弱，但由于2021年煤炭行业缺口较大，煤炭 供需仍处于紧平衡状态，加之政策对煤炭价格控制较为严格，煤炭价格延续了2021年末以来的高位运行态势，煤炭行业盈利规模较上年同期大幅提升。 2022年以来，随着煤炭企业盈利水平的提升及经营获现规模的扩大，煤炭企业借机主动降低财务杠杆，2022年1－11月，煤炭行业债券融资规模同比下降明显，净融资额转为净流出。煤炭企业债务负担较上年底有所下降。煤炭企业存续债券级别以AAA为主，整体信用风险不大。 四季度进入采暖季后将带动煤炭需求的增加，但由于目前煤炭价格管控较为严格，上行幅度有限，得益于前三季度盈利的累积，预计2022年全年煤炭行业企业盈利同比将大 幅提升。展望2023年，随着疫情管控基本放开，宏观经济的复苏将带动下游需求大幅增 长，煤炭供需仍将处于紧平衡状态，煤炭价格有望继续维持高位，煤炭行业整体信用环境将持续改善，但仍需关注非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重、融资环境恶化及安全管理压力大的煤炭企业在煤炭价格出现波动时的风险暴露。 www.lhratings.com研究报告1 一、2022年煤炭行业运行情况回顾 2022年1－10月，随着增产保供的新增产能逐步释放，全国煤炭产量快速增长，抵消了煤炭进口量下降的影响，煤炭产地进一步向晋陕蒙及新疆地区集中；下游需求方面，受疫情影响，火电对煤炭的需求增幅有限，钢铁及建材等下游行业产量均出现不同程度下降，对煤炭的需求支撑有所减弱。但由于2021年煤炭需求缺口较大，2022 年以来煤炭供需仍处于紧平衡状态，煤炭价格延续了2021年底的高位运行态势，煤炭企业整体盈利水平大幅提升。 1.行业供给 2022年以来，煤炭供需整体延续上年的紧平衡状态，煤炭价格高位震荡，为保障煤炭供给满足下游需求，缓解下游行业用煤成本压力，增产保供仍为煤炭行业主基调。2022年3月，国家发展和改革委员会（以下简称“国家发改委”）在《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》中，要求主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供，年内释放煤炭产能3亿吨以上，其中1.5亿吨来自新投产煤矿，另外1.5亿吨增量则通过产能核增、停产煤矿复产等方式实现。2022年1－7月，国家能源局累计核准9个煤矿项目、新增产能3770万吨/年，调整建设规模增加产能900万吨/ 年，推动进入联合试运转试生产煤矿产能约7000万吨/年。 随着优质先进产能逐步释放，2022年1－10月，全国原煤产量达到36.85亿吨，同比增长10.00%，增速较2021年同期大幅提升。 图12019年以来原煤产量情况 资料来源：Wind，联合资信整理 中国煤炭资源集中在晋陕蒙以及新疆地区，上述地区的资源储量约占全国基础储 量的70%。受煤炭资源分布条件影响，2016年煤炭行业供给侧改革推行以来，中东部及南方地区开采条件差、单井规模小的矿井受到的影响大于晋陕蒙及新疆地区的大型矿井，同时产能置换和新增先进产能也多位于晋陕蒙及新疆地区。2019年以来，晋陕蒙及新疆原煤产量占全国原煤产量的比重逐年上升，煤炭产能向资源富集地区进一步集中。 表12019年以来晋陕蒙及新疆地区原煤产量变化情况（单位：亿吨） 项目 2019年 2020年 2021年 2022年1－10月 山西 9.71 10.63 11.93 10.69 陕西 6.34 6.79 7.00 6.16 内蒙古 10.35 10.01 10.39 9.70 新疆 2.38 2.66 3.20 3.27 合计 28.78 30.09 32.52 29.83 全国原煤产量 37.46 38.44 40.71 36.85 占比 76.84% 78.29% 79.87% 80.93% 注：尾数差异系四舍�入所致 资料来源：煤炭运销协会、各省安监局、国家统计局，联合资信整理 进口煤方面，2022年以来由于国际市场需求大幅增加推高国际煤炭价格致使国内和国际中高热值煤炭价格倒挂，叠加作为我国煤炭主要进口国的印度尼西亚阶段性暂停煤炭出口，我国煤炭进口量规模整体缩减。根据海关总署公布的数据，2022年1 －10月，全国累计进口煤炭（煤及褐煤）2.30亿吨，同比下降10.5%。 2.市场需求 煤炭行业的下游需求主要集中在电力（约占53%）、钢铁（约占17%）和建材行业（约占7%），其余主要为民用煤和煤化工等其他行业。 煤炭在中国能源消费中的主要形式是用于火力发电。2022年1－10月，由于第二季度受疫情影响，下游用电需求阶段性下降，全国规模以上电厂火力发电量4.82万亿千瓦时，同比增长仅0.80%，增速较去年同期明显下降。 图22019年以来火力发电量及其变动情况 资料来源：Wind，联合资信整理 钢铁和建材行业为煤炭的两大下游行业，建材行业主要以水泥行业为代表。房地产投资对钢铁和建材行业的需求具有重要影响。2022年以来，由于房地产企业资金链普遍趋紧，叠加销售低迷，房地产新开工面积及竣工面积均呈下降趋势，其中新开工面积跌幅逐月走扩。2022年1－10月，全国房地产新开工面积10.37亿平方米，同比下降37.80%；竣工面积4.66亿平方米，同比下降18.70%。房地产新开工及竣工面积的下降致使其对钢铁和建材行业的需求支撑减弱。2022年1－10月，全国粗钢产量8.61亿吨，同比下降2.20%；全国水泥产量17.59亿吨，同比下降11.30%。整体看，2022年1－10月，钢铁和水泥产量出现不同程度下降，对煤炭需求支撑减弱。 图32019年以来房地产新开工和竣工面积及其变动情况 资料来源：Wind，联合资信整理 图42019年以来粗钢、水泥产量及变动情况 资料来源：Wind，联合资信整理 3.煤炭价格表现 2021年10月保供稳价政策相继出台后，煤炭价格高位回落。2022年1月，受冬奥会临近华北地区电厂集中补库存等因素影响，动力煤价格触底反弹，2月以来，随着《关于完善煤炭定价机制及设定煤炭价格合理区间》的政策发布，动力煤价格保持稳定。焦煤方面，由于相较于其他煤种，焦煤属于稀缺煤种，国内低硫优质主焦煤资源有限，整体供需偏紧。2022年3月，随着下游焦化厂开工率逐步攀升，供需缺口加大，焦煤价格震荡上行，并于4月底冲至价格顶点后随着供给得以补充震荡下行，7月以来，随着钢铁企业产量跌幅收窄，焦炭企业需求增加，焦煤价格有所回升。截至2022年11月底，动力煤（秦皇岛综合交易价）、主焦煤（国内主要地区）、喷吹煤（国内主要地区）和无烟煤（2号洗中块－全国）价格分别为813元/吨、2202元/吨、1968元/吨和1907元/吨，较2021年底分别增长5.17%、增长1.06%、增长1.97%和下降3.64%。 图52020年以来煤炭主要煤种价格变动情况 资料来源：Wind，联合资信整理 4.行业效益情况 受益于煤炭价格高位运行且产量同比提升，2022年以来煤炭行业利润总额同比增长较为明显。2022年1－10月，煤炭行业实现利润总额8858.20亿元，同比大幅增长62.00%，利润规模超出2021年全年1835.10亿元。 图62021年以来煤炭开采和洗选业利润总额变化情况 资料来源：Wind，联合资信整理 二、2022年煤炭行业主要政策 关键词1：平稳煤价 2022年2月24日，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的 通知》，指出基础市场运行情况，秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨 570～770元（含税）较为合理，明确了晋陕蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，并于2022年5月1日开始执行。 图7重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间（含税价格） 资料来源：国家发改委，联合资信整理 2022年4月30日，国家发改委发布2022年第4号公告，明确国内动力煤领域经营者（包括从事煤炭生产、贸易的经营者），有捏造涨价信息、散布涨价信息、囤积居奇、无正当理由大幅度或者变相大幅度提高价格的行为之一的属于哄抬价格。结合煤炭行业实际情况，经营者的煤炭中长期交易销售价格，超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限的；或经营者的煤炭现货交易销售价格，超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50%的均属于哄抬价格。 联合点评：煤炭在我国能源消费结构中起到兜底作用，通过设置煤炭价格合理区间稳定煤价，完善煤与电的价格传导机制，保障基础能源稳定供应，稳定企业用能成本，从而为经济发展提供支撑。鉴于煤炭属于不可再生能源，且煤炭开采的安全管理压力较大，过高的煤价将促进煤炭企业加大生产，企业或将提前面临资源枯竭等问题，同时易引发安全事故。煤价在合理范围内波动可充分维护市场供需关系，亦可促进煤炭及电力行业可持续发展。 关键词2：稳产保供 2022年3月17日，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，指出加强煤炭煤电兜底保障能力；统筹资源接续和矿区可持续发展，有序核准一批优质先进产能煤矿；加快推进在建煤矿建设投产，推动符合条件的应急保供产能转化为常态化产能。以示范煤矿为引领，加快推进煤矿智能化建设与升级改造。 2022年11月30日，国家发改委表示，当前煤炭供应形势总体良好。全面进入供暖期以来，全国统调电厂电煤供应量保持高位，连续多日大于电煤消耗量，存煤保持在1.75亿吨左右的历史高位。下一步将有序释放煤炭先进产能，加大对煤电企业 金融支持力度，组织做好2023年电煤中长期合同签订，并推动2023年省间电力中长期交易。 联合点评： 《2022年能源工作指导意见》强调煤炭的兜底保障作用，国家发改委表示下一 步将有序释放煤炭先进产能，预计未来煤炭行业仍需着重于稳产保供，对保障能源供应稳定性及平稳能源价格有一定积极意义。对煤炭企业来说，稳产保供有利于煤炭企业经营业绩的稳定性，但在一定程度上也加大了煤炭企业的安全生产风险。 关键词3：加强煤矿生产安全监管 2022年1月21日，国家矿山安全监察局发布《关于深化煤矿安全专项整治三年行动推进治本攻坚的通知》，强调煤矿安全专项整治行动治本攻坚需落实提高煤矿企业办矿能力、落实安全生产主体责任、强化安全培训、查清隐蔽致灾因素、强化重大灾害防治、合理部署采掘接续、建立健全风险管控和隐患排查治理双重机制、严惩严重违法违规行为、落实监管监察责任等。 2022年1月28日，国务院安委会办公室发布《关于严厉打击盗采矿产资源违法活动和矿山严重违法违规生产建设行为的通知》，指出要正确处理好能源保供与安全生产的关系，科学合理核定产能、有序释放优质产能，坚决整治未经批准擅自提升产能、擅自扩大增产保供矿井范围、违规组织“三超”生产作业、将采掘接续失调的煤矿列入增产保供名单等行为。 2022年7月8日，国家矿山安全监察局印发《金属非金属矿山重大事故隐患判定标准》的通知，进一步明确各类隐患的判定标准。 2022年8月，应急管理部、国家矿山安全监察局印发《“十四五”矿山安全生产规划》，明确八项主要任务，包括健全安全法治体系，完善矿山安全法律法规，加强矿山安全标准建设，健全普法工作长效机制，严格规范精准执法等。 联合点评： 在煤炭价格上行周期，煤炭企业生产积极性提高，但煤炭超产易引发生产安全事故，加强煤矿生产安全监管，明确重大事故隐患判定标准，有助于提前防范安全风险，消除安全隐患，促进煤炭企业安全可持续运行。 三、2022年煤炭行业债券市场回顾和信用风险分析 2022年，煤炭价格延续了2021年下半年以来的高位运行，煤炭企业盈利水平较上年同期提升明显，经营获现能力强；煤炭企业借机主动降低财务杠杆，债券融资规模同比下降明显，债券净融资额转为净流出，煤炭企业债务负担有所下降。煤炭行业涉及级别变动的仅郑州煤炭工业（集团）有限责任公司出现