国际货币基金组织应加强特别提款权的作用，以加强国际货币体系（英）

22-20国际货币基金组织应加强特别提款权的作用加强 国际货币体系 埃德温·m·杜鲁门 2022年12月 摘要 国际货币基金组织（IMF）发行的特别提款权（SDR）具有大幅加强国际货币体系的潜力。既定 1969年，特别提款权在其第一个十年中分配了两次，在机构中从1980年到2009年，2500亿美元的特别提款权分配给成员国 国际货币基金组织帮助应对全球金融危机。2021年，又有6500亿美元特别提款权用于帮助应对冠状病毒大流行。特别提款权已经证明 本身就是一个危机工具。本文批判性地讨论了反对特别提款权的论点分配。它建议定期分配年度特别提款权，并采取措施 特别提款权对批评者更具吸引力，并采取措施建立特别提款权体系以支持国际货币体系。该论文包括一个关于历史的附录 特别提款权。第二个附录分析了2009年和2021年分配后的特别提款权使用情况并发现与流行的神话相反，除低收入国家外，许多国家 货币基金组织成员国以多种方式直接受益于这些分配。 埃德温·m·杜鲁门是高级研究员Mossavar-Rahmani商业中心 和政府的 哈佛大学肯尼迪学院。他是高级研究员 然后暂住的高级研究员彼得森国际研究所 经济学通过 2020年12月。 工作报告 凝胶代码:F32,F33 关键词:国际货币基金组织，特别提款权，国际货币安排和机构 作者附言:我受益于对早期草案的评论和詹姆斯的帮助 鲍顿、沃伦·科茨、克里斯托弗·柯林斯、朱丽叶塔·孔特雷拉斯、麦多娜·德瓦萨哈亚姆、巴里·艾肯格林、杰弗里·弗兰克尔、约瑟夫·加农、埃戈尔·戈诺斯泰、梅根·格林、爱德华杰马亚尔、阿蒂什·雷克斯·戈什、肖恩·哈根、堀口雄介、丹尼斯·兰姆、罗伯特·劳伦斯、 苏珊·卢特詹、梅格·伦萨格、阿德南·马扎雷、罗伯特·麦考利、莫里斯·奥伯斯菲尔德、马克·普兰特、拉里·诺塞尔、肯尼斯·罗格夫、亚瑟·罗斯、安尤姆·罗莎、劳里·谢勒、卡洛 斯德拉列维奇、布拉德·塞策、国际货币基金组织金融部工作人员劳伦斯·萨默斯、特雷西杜鲁门、尼古拉斯·韦龙和张龙梅，以及研究会议的参与者 莫萨瓦尔-拉赫马尼商业和政府中心以及 彼得森国际经济研究所。我对所表达的观点负全部责任。 1750马萨诸塞大道，西北|华盛顿特区20036-1903美国|+1.202.328.9000|www.piie.com 介绍 国际货币基金组织（IMF）是国际的主要机构货币合作。管理层和员工的奉献精神和专业知识 对其成功至关重要。基金组织在后世界的制度中心地位 第二次世界大战的国际经济和金融体系建立在两个关键支柱之上。 首先，国际货币基金组织的财政资源是预先设定的。这允许它支持迅速成为系统成员。帽子不需要通过 大约每次都需要经济援助。 其次，国际货币基金组织可以向成员国分配特别提款权（SDR），使每个持有人能够直接从其他成员借入外汇。 除非成员国同意注销未缴特别提款权，否则这些特别提款权是永久性增加的与国家的国际储备不同，货币储备一旦花费， 从系统中消失。特别提款权的核心货币作用得到体现 在《货币基金组织协定条款》中规定一项目前尚未实现的义务，即特别提款权是国际货币体系的主要储备资产。 未经同意，国际货币基金组织的份额资源和特别提款权都不能部署。多数票，或特别提款权的绝对多数，成员投票。它是国际货币基金组织成员，而不是管理层，在重要问题上控制机构。 管理层可以提议，但执行委员会（代表成员） 配置。国际货币基金组织的《协定条款》确实承诺成员国进行合作。在有时成员发现履行这一承诺比其他时候更容易。 今天国际货币基金组织在一个存在主义的十字路口。 国际货币基金组织资源支柱的结构正在衰败。成员没有同意增加基金的常备财政资源（配额认购） 自2010年以来。因此，投票权的分配，这是一个函数 成员在总配额中所占的份额已被冻结，而且越来越不一致与全球经济现实。增加基金组织份额的僵局和 调整其分配可能会破坏国际货币基金组织的合法性。除非纠正后，国际货币基金组织的政治和金融基础将减弱，并且通过国际货币基金组织对合作的集体承诺，该承诺支持 超过75年的全球显著增长和繁荣将崩溃。 关于第二支柱——特别提款权分配，基金组织成员国未能将资金资本化关于这个工具的潜力。特别提款权的设立是为了补充现有储备金 资产并支持布雷顿森林体系的固定汇率。国家确定的兑美元的面值，而美元又与黄金挂钩 固定价格为每盎司35美元。该结构得到了美国的支持各国随时准备以该价格向已获得的政府出售黄金 美元在阻止他们的汇率升值，以及 当他们需要美元时，从他们那里购买黄金。特别提款权的成立来了为时已晚，无法维持布雷顿森林汇率制度。特别提款权分配 第一次是在1970-72年制造的，始于美国关闭其官方之前 1971年8月的黄金窗口，1979-81年进行了第二轮分配 （表1）。直到2009年，才有另一次特别提款权分配。在与2008-10年全球金融危机有关，随后是第四次 2021年与冠状病毒大流行有关的分配。1 11997年就特别提款权主要分配给那些 在第二次分配后加入国际货币基金组织。然而，美国没有给予批准直到2009年在全球金融危机的背景下，因此特别拨款进入了 当年的效果。特别提款权简史见附录A。 表1 分配的特别提款权,1970-2021 日期特别提款权分配累积 特别提款权配额 数十亿 特别提款权 数十亿 美元一个 数十亿 特别提款权 数十亿 美元一个 1970-72 9.3 9.3 9.3 9.3 1979-81 12.1 15.8 21.4 27.9 2009年8月28日 161.2 252.1 182.6 285.6 2009年9月9日 21.5 33.8 204.1 321.3 2021年8月23日 456.5 647.5 660.6 937.0 备忘录:2022年9月30日 厦门市。 厦门市。 660.6 845.5 n.a.=不适用;SDR=特别提款权 一个。分配日的美元/特别提款权汇率用于兑换成美元;第二次分配使用了1980年1月的平均汇率。 注：2009年9月9日的数字，包括分配给加入《公约》的成员的特别提款权。国际货币基金组织(IMF)在这个日期之后。 来源:国际货币基金组织和作者的计算。 在本文中，我主要关注国际货币基金组织的第二个支柱——特别提款权——以及提出建议以加强其作用，从而加强其国际 货币体系。基金组织及其2成员国应再次重新思考其作用特别提款权作为该机构的工具。他们应该检查是否 关于如何使用和交换特别提款权的现行规定促进或阻碍 特别提款权在国际货币体系中的潜在作用。在这种情况下，我的主要建议是，货币基金组织应决定每年分配特别提款权。 使本建议更能为普遍反对 特别提款权分配，我建议提高特别提款权的利率。我也提议货币基金组织运作的变化和有关货币基金组织的技术安排特别提款权的使用将加强和更新其在当今国际上的功能 货币体系。最后，我建议将受保护的集体配额份额增加一倍基金组织低收入成员的数目，在最近一次增加配额时是3.3%,在2023年的配额谈判。 基金组织按成员国实收份额的比例向其成员国分配特别提款权订阅;它们作为两种资产记录在成员的资产负债表中 和持有人的负债，即中央银行或金融 部。各国获得特别提款权资产利息并支付相同的利率 2特别提款权可以而且在有限的程度上被用作记账单位。原则上，特别提款权计价工具可以在私人市场交易。世界银行发布了特别提款权 2016年在中国计价的债券。特别提款权也可能取代美元和其他国际金融中的国际货币。特别提款权的这些其他潜在特征可能 是有用的副产品，但如果没有特别提款权发挥其核心货币作用，就很难设想它将定位为大规模发挥任何其他作用。 特别提款权负债的利息。如果一个国家持有的特别提款权 超过其累计分配，它获得净利息，反之亦然。3 领取特别提款权的成员国可以将其转让给其他成员，以换取 可兑换或硬通货，以满足其外部金融需求。他们4 也可用于履行对国际货币基金组织、其他成员国或其他成员国的义务指定的特别提款权持有人。 特别提款权成立于1969年，旨在补充现有的储备资产和从而服务于国际货币基金组织的目的。这些目的包括促进5 国际合作，减少国际收支平衡 不平衡，并向成员提供贷款以支持调整政策 尽量减少对国家和国际繁荣的干扰。换句话说，特别提款权的目的是支持国际货币体系，并 国际调整过程顺利。 从1960年代初开始，成为SDR的概念是讨论作为一种机制，也可以用来实现目标 除了补充储备供应的主要目的外;为 例如，有人提议利用该机制提供财政援助。 以及低收入国家的消费能力。今天，这些辩论的回声听取了8月发布的回收特别提款权的善意倡导者的意见 2021年到各种有价值的事业。在我看来，这样的建议是不幸的，笨拙。它们分散了特别提款权作为国际货币的基本目的 储量。将特别提款权用于非货币目的是笨拙的，因为 为此需要扭曲：首先，各国将其特别提款权转移给国际货币基金组织或基金组织规定的其他机构持有人;二、机构 必须采取额外步骤，调动本国货币用于其 业务或以特别提款权的资本为基础建立复杂的结构 同时保持特别提款权的流动性。如果各国想要支持值得称赞的气候适应或卫生基础设施等活动，他们应该这样做 直接和公开，而不是用他们持有的特别提款权来掩饰他们的支持。 未偿特别提款权总额为6，607亿特别提款权，美国为9，221亿美元 2021年12月底特别提款权的美元价值。在2021年之后6 分配，特别提款权在外币储备中的份额加上特别提款权持有量 2021年12月为7.1%，远低于美元兑美元 和欧元（分别为55%和20%），但比下一个多三分之一最大共享日元(国际货币基金组织的2022f)。 3利率每周设定为短期政府利息的加权平均值 特别提款权篮子中本国货币数量的汇率。2022年9月30日， 利率为每年2.007%。特别提款权的价值跟踪一篮子固定金额的五货币：美元、日元、欧元、英镑、人民币。 4转移系统分为两层：第一层是由国际货币基金组织工作人员管理的市场，其中拥有自愿贸易安排（VTA）的成员接受其他成员的特别提款权 以换取他们的货币或特别提款权篮子中的其他货币之一。二是当基金组织工作人员无法识别另一个时，指定机制就会发挥作用市场参与者。第二种机制自1987年以来一直没有使用过。 5看到国际货币基金组织的协议,我的文章。 61特别提款权当时等于1.399593美元。2022年9月30日，它等于1.279880美元。 2009年和2021年的特别提款权分配发挥了有益的危机管理作用角色。许多大小国家以及低收入和中等收入国家都利用其 特别提款权通过各种机制放松外部金融约束 他们的国内经济政策，从而为全球经济做出了贡献 以及财务调整（见附录B）。作为国际货币基金组织的协议条款打算在现有储备资产中增加特别提款权，使成员国能够解决 其国际支付的实际和潜在调整不当避免破坏国家或国际繁荣的政策。 如果特别提款权要继续在解决经济问题方面发挥作用中断，至少应保持其在国际储备中的份额， 从而避免了在危机发生后采取紧急行动的需要。最 这样做的直接方法是通过年度拨款。特别提款权分配为零在不扭曲的情况下增加国家国际储备的成本方式 给各国带来负担的国际支付模式，特别是发行国际货币的美国。董事总经理 的基金组织必须在开始前向基金组织理事报告 基金组织成员国每五年一次的基本支持或缺乏支持，以 在即将到来的基本期间分配特别提款权。定期年度拨款7 将符合国际货币基金组织条款中为特别提款权设想的作用协议，“特别提款权[应当]是 国际货币体系“（货币基金组织第八条第7款）。 在讨论我关于年度特别提款权分配和相关提案之前关于特别提款权和国际货币体系的建议，我会 审查反对特别提款权分配的论点，并提供我的反驳。 反对特别提款权配额 反对特别提款权及其分配的论点没有实质性改变 自1960年代在1969年修订国际货币基金组织条款之前的辩论以来建立了特别提款权的协议。 •今天不需要特别提款权来满足全球补充