电力设备行业策略报告：重视光伏细分格局变化，看好储能

证 券 研2023年01月04日 究 报重视光伏细分格局变化，看好储能 告—电力设备行业策略报告 推荐(维持)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn ▌硅料供给迎来实质性释放，关注高纯石英砂供应与技术进步 随着新增硅料产能投放与爬坡，硅料不会成为限制光伏装机的因素，硅料与硅片价格同步下跌，会相继刺激国内与海外 行业相对表现 表现1M3M12M 电力设备(申万)-4.6-2.6-24.4 沪深3000.42.2-21.3 市场表现 (%)电力设备沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新能源汽车行业2023年度策略报告：寻找新平衡，拥抱高景气与新技术》2023-01-01 2、《电力设备行业周报：储能有望分享硅料利润转移，明年美国需求旺盛态势明朗》2022-12-05 3、《电力设备行业周报：全国统一电力现货市场建立加速，利好储能发展》2022-11-28 行业研究 的需求，预计2023年光伏装机将达到340GW，存在进一步超预期的空间。硅片产能过剩，重点关注龙头企业的石英砂保供与过去两年被硅料价格上涨掩盖的技术进步，一体化组件依然能够通过电池新技术维持较为稳定的盈利能力，享受光伏行业需求释放。 ▌TOPcon进入红利释放期，关注XBC、HJT多种路线 一体化组件厂商主导本轮技术迭代，电池新技术成为行业争夺的制高点。得益于简化的工艺，更好的发电增益，TOPcon快速起量，同步企业量产转换效率逐步提升，相比于PERC技术的优势进一步显现，2022年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能高达224GW，TOPcon进入发展的红利期，工艺掌握程度较高的电池厂商与领先的设备厂商充分受益。IBC电池具有转换效率高，外观美观的优势，适用于分布式市场，隆基布局HPBC电池有望在高端分布式市场放量并获得超额收益。HJT作为下一代电池技术，效率记录不断突破，工艺、硅片、银浆降本已见成效，量产招标进度超预期，电池新技术将成为龙头电池组件厂商布局的重心，有望在2023年放量。 ▌辅材：POE趋势带动胶膜格局优化，光伏玻璃有望走出底部 胶膜：POE胶膜性能优异，具有高阻水性、高抗PID性能，更加适用于更高效率、更高功率的组件产品，N型组件产业化加速与双玻组件渗透率提升带动光伏级POE粒子需求。POE粒子主要由海外厂商供应，国产化进度较慢，2023年将出现供应紧张，能够保证POE粒子供应的胶膜厂商有望保持较高的份额与较高的盈利能力，重点关注胶膜厂商的POE保供对于行业格局的影响。 玻璃：2022年末，光伏玻璃在产日熔量为74880吨/日，同比增幅58.36%，产能大幅增长，由于产能过剩与原材料价格上涨，行业盈利仍然处在底部。头部企业成本优势明显。部分产能较多的企业，在纯碱、天然气采购方面有较大优势； 其次部分企业自有砂矿，供应稳定，成本偏低；再次行业良品率多数在82%-86%，企业之间存在差异。2023年一季度光伏玻璃有效供给环比大幅增长，主要来自于头部企业2022年新增产能的爬坡，从二季度开始新增产能速度放缓，二、三线企业投产与点火的进度具有不确定性，随着双玻需求的释放，光伏玻璃行业有望走出底部区间。 ▌大储能看好系统集成盈利提升，户储重点关注美国市场 国内大储：新能源强配是当前主流方向，但重并网轻运行问题严重，独立共享储能有望逐步取代新能源配储成为主流。现阶段，一方面各省在探索储能市场化多重收益机制，另一方面，储能各分部收益也有望改善，2023年储能电站盈利上行趋势明确，集成环节有望迎来量利齐升； 美国大储：2022年美国表前储能装机受新能源装机限制，在东南亚光伏关税取消两年、IRA新政、加州SGIP计划政策背景下，2023年美国储能市场有望持续突破装机记录，UL认证与历史供货经验成为中国企业进入美国市场门槛； 海外户储：欧洲市场，电价高涨及政策补贴是驱动欧洲户用储能发展最重要原因，欧洲户用储能装机持续高增长，渗透率提升空间仍然广阔；美国市场，保障用电和节省电费是美国户用储能市场发展的核心动力，ITC补贴利好下，户用储能装机积极性进一步提高，市场逐渐打开。 ▌行业评级及投资策略 维持电力设备行业“推荐”评级。看好2023年光伏需求释放，目前仍然处于产业链左侧，关注硅料降价后对于隐含需求的刺激，看好一体化组件公司通过新技术与规模效应维持相对稳定的盈利能力，充分享受行业需求增长，建议关注隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、横店东磁（有色组覆盖）；关注需求释放带来的相应辅材的需求释放，建议关注中信博、意华股份、清源股份；关注龙头企业高纯石英砂的保供情况，建议关注石英股份、欧晶科技；2）新技术TOPcon进入红利释放期，IBC与HJT有望分别在分布式、集中式光伏市场放量，领先的电池片企业与设备、材料公司有望率先受益，建议关注钧达股份、捷佳伟创、迈为股份、聚和材料、罗博特科；3）POE粒子紧缺，看好带动胶膜格局优化，享受较好盈利，建议关注福斯特、海优新材、天洋新材、激智科技，同时建议重点关注EVA格局动态变化，2023年进入2024年有望持续紧缺，建议关注联泓新科；光伏玻璃有望走出底部，建议关注福莱特、信义光能；4）储能有望直接受益于硅料价格下跌，看好大储能系统集成盈利能力提升，推荐阳光电源、金盘科技、新风光、同力日升、科华数据，户储看好有望率先进入美国市场的公司，推荐科士达、科华数据，关注固德威、锦浪科技；微逆依然维持高景气 度，推荐禾迈股份、昱能科技、德业股份、关注龙磁科技 （有色组覆盖）。 2023-01-03 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）光伏装机不及预期风险；2）储能需求不及预期风险3）产业链竞争过于激烈的风险；4）推荐公司业绩不及预期的风险；5）大盘系统性风险。 公司代码 001269.SZ 名称欧晶科技 股价 100.1 2022E 1.70 2023E 3.06 2024E 4.18 2022E59 2023E33 2024E24 投资评级 未评级 002056.SZ 横店东磁 19.16 1.02 1.27 1.57 19 15 12 买入 002335.SZ 科华数据 52.87 1.06 1.42 1.88 50 37 28 买入 002459.SZ 晶澳科技 61.61 1.99 3.02 3.90 31 20 16 未评级 002518.SZ 科士达 60.7 0.88 1.17 1.49 69 52 41 买入 002865.SZ 钧达股份 186.99 5.29 14.02 19.70 35 13 9 未评级 002897.SZ 意华股份 60.41 1.83 2.52 3.17 33 24 19 未评级 003022.SZ 联泓新科 31.36 0.94 1.13 1.32 33 28 24 买入 300274.SZ 阳光电源 115.61 1.91 3.84 5.30 61 30 22 买入 300566.SZ 激智科技 27.6 0.21 0.86 1.27 130 32 22 未评级 300724.SZ 捷佳伟创 112.97 2.86 3.83 4.85 40 29 23 未评级 300751.SZ 迈为股份 418.22 5.28 8.75 13.01 79 48 32 未评级 300757.SZ 罗博特科 51.7 0.39 1.10 2.03 134 47 25 未评级 300763.SZ 锦浪科技 181.71 3.08 6.31 8.95 59 29 20 买入 300835.SZ 龙磁科技 37.05 1.21 1.83 2.49 31 20 15 未评级 601012.SH 隆基绿能 42.03 2.06 2.70 3.41 20 16 12 买入 601865.SH 福莱特 33.4 1.42 2.13 2.59 24 16 13 买入 603330.SH 天洋新材 13.64 0.31 0.77 1.04 44 18 13 未评级 603628.SH 清源股份 16 0.37 0.58 0.87 43 28 18 买入 603688.SH 石英股份 135.9 1.36 2.05 2.77 100 66 49 买入 603806.SH 福斯特 68.13 2.92 3.67 4.38 23 19 16 买入 605117.SH 德业股份 326.2 5.52 9.31 14.44 59 35 23 买入 605286.SH 同力日升 46.28 1.16 2.18 3.23 40 21 14 买入 688032.SH 禾迈股份 948.55 11.43 19.63 33.25 83 48 29 买入 688223.SH 晶科能源 14.89 0.29 0.46 0.62 52 32 24 买入 688348.SH 昱能科技 555.4 4.94 9.77 19.08 112 57 29 买入 688390.SH 固德威 331.28 3.62 8.77 13.42 92 38 25 买入 688408.SH 中信博 100.54 0.42 2.36 3.91 241 43 26 未评级 688503.SH 聚和材料 154.9 3.49 5.34 7.75 44 29 20 未评级 688599.SH 天合光能 66.4 1.70 3.07 4.01 39 22 17 未评级 688663.SH 新风光 47.07 0.99 1.60 2.33 48 29 20 买入 688676.SH 金盘科技 40.57 0.79 1.31 1.84 51 31 22 买入 688680.SH 海优新材 191.31 4.45 9.23 12.28 43 21 16 未评级 0968.HK 信义光能 8.91 0.53 0.73 0.94 17 12 9 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、硅料供给迎来实质性释放8 1.1、硅料降价刺激国内需求，海外长期需求乐观8 1.2、硅料迎来实质性供给释放，产业链不存在硬瓶颈10 1.3、硅片产能过剩，关注石英砂保供与技术进步11 2、电池：TOPCON进入红利释放期，关注XBC、HJT多种路线14 2.1、TOPcon进入红利释放期14 2.2、龙头企业布局IBC，在分布式市场有突出优势16 2.3、HJT有望成为下一代技术，有望在2023年放量17 3、辅材：POE趋势带动胶膜格局优化，光伏玻璃有望走出底部19 3.1、POE供给趋紧，带动胶膜格局优化19 3.2、光伏玻璃格局有望优化，关注二线新增供给进度25 4、大储能看好系统集成盈利提升，户储重点关注美国市场26 4.1、国内大储：独立储能成为主流，带动系统集成盈利改善26 4.2、美国大储：多项支持政策出台，存量+新增需求有望释放32 4.3、海外户储：欧洲户储需求旺盛，美国户储市场空间打开35 4.4、微逆为具有长期空间的好赛道38 5、行业评级及投资策略39 6、风险提示40 图表目录 图表1：全球光伏装机预测（单位:GW）8 图表2：历年来中国分布式光伏装机占比8 图表3：新能源虽同样设置了起征点，但其边际成本几乎为零，仍具有较高的利润9 图表4：2022年1-10月光伏产品出口总额（亿美元）9 图表5：2022年1-10月光伏组件出口量（GW）9 图表6：2022-2025年全球硅料产能、产量变化趋势（单位：万吨）10 图表7：2018年以来多晶硅料价格走势（单位：美元/kg）11 图表8：主流厂商硅片产能统计11 图表9：杂质在石英中的扩散表12 图表10：以不同纯度的石英的强度与温度关系图12 图表11：光伏用高纯石英砂2022-