千字复盘2022年：全球关键宏观变量与金融市场走势

宏观专题报告 2023年01月04日 千字复盘2022年 ——全球关键宏观变量与金融市场走势 核心内容：分析师 通胀率、货币政策：全年美联储加息7次，累计幅度425个基点（3月16日25BP、5月4日50BP、6月15日75BP、7月28日75BP、9月22日75BP、11月2日 75BP、12月14日50BP）；欧央行加息4次，累计幅度250个基点（7月21日 50BP、9月8日75BP、10月27日75BP、12月15日50BP）。下半年全球通胀压力缓解，美国CPI从6月峰值9.1%降至11月的7.1%；欧元区HICP从10月的10.6%降至11月的10.1%，年内首次回落。 大宗商品：全年布油从80美元/桶左右又回到80美元/桶左右。其中，2月下旬俄乌冲突爆发、5月下旬欧盟公布RepowerEU方案，分别在3月、6月两次形成130 美元/桶以上的峰值。下半年全球需求回落，油价随之趋于下行。而铜、螺纹钢都是在4月开始下行，反映美联储启动加息与国内经济下行；又于11月开始反弹，反映美联储加息见顶、国内防控优化与房地产促进政策加速出台。 利率、黄金：美国10年期国债名义收益率从年初1.5%升至年末3.9%，10年期TIPS收益率从-1.0%升至+1.5%；年内峰值分别为4.25%、1.7%，都出现在11月2日美联储最后一次加息75BP前期。伦金从年初1820美元/盎司降至11月3日 1630美元/盎司，年末再次回到1810美元/盎司且保持上行。象征美国衰退预期的 美国10年与1年期利差，年初处于最高的+130BP，7月进入倒挂状态，在12月 14日美联储年内最后一次加息前到达年底低点-125BP，12月31日倒挂程度缩小至-85BP。中美利差从+125BP开始下降，4月上海疫情之后进入倒挂状态，最低是在10月25日到达-150BP，之后内外因同时作用开始收窄，12月30日为-100BP。 汇率：美元指数从年初95左右的低位最高升至9月27日的114.2，领先于美债利率见顶回落，随后欧洲股市开始反弹。12月31日美元指数收于103.5。人民币对美元年内两次贬值，一是4月上海疫情封控期间从6.35快速调整至6.75；二是 8月15日MLF降息之后从6.75持续调整，11月3日美联储加息75BP之后到达 7.32的低点，之后开始反弹，12月30日收于6.95。 美股：美联储加息与基本面衰退形成双重压制，年内道指累计跌幅-8.9%，标普 -19.7%、纳指-33.5%。分阶段看，原油价格见顶带来7月反弹；美联储加息见顶 的预期带来10月至11月反弹。12月美股再次调整，经济衰退预期成为关键。 港股：11月之前美国流动性与中国基本面双向压制，11月之后美联储加息见顶、国内先后出台疫情防控“二十条”与“新十条”，中美双重利好驱动港股反弹，恒生指数11月、12月涨幅分别达+25.1%、+8.7%，全年跌幅收窄至-14.4%。 A股：内外因素影响之下，沪深300指数全年下降21.3%，只有5月、11月两次阶段性修复，主要源于美元指数回落、疫情形势改善、房地产与信贷政策等共同 作用。结构层面，国内外能源短缺、新能源替代与能源供应链重构、房地产政策、消费困境反转、美联储政策拐点等主题快速轮动，买预期、卖事实特征极其显著。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别鸣谢：于金潼 风险提示：全球经济衰退、疫情反复 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 图1：2022年全球风险资产月度涨幅 大类 风险资产 2022M1 涨幅 2022M2 涨幅 2022M3 涨幅 2022M4 涨幅 2022M5涨幅 2022M6涨幅 2022M7涨幅 2022M8涨幅 2022M9涨幅 2022M10涨幅 2022M11涨幅 2022M12涨幅 2022年 A股 万得全A -8.9 2.8 -7.2 -10.2 5.9 11.2 -1.3 -2.9 -8.9 -3.5 7.8 -2.1 -18.2 上证综指 -7.1 3.0 -5.8 -6.7 4.6 7.9 -3.2 -1.6 -6.3 -4.9 8.1 -1.9 -14.6 沪深300 -7.3 0.4 -7.7 -5.6 1.9 11.3 -5.7 -2.2 -6.6 -8.3 8.8 0.6 -21.3 创业板指 -12.5 -1.0 -6.9 -14.0 3.7 19.6 -3.5 -3.7 -12.4 -2.9 4.2 0.3 -29.4 港股 恒生指数 3.0 -3.6 -3.4 -5.1 1.5 3.5 -8.4 -1.0 -13.7 -14.4 25.1 8.7 -14.4 美股 道琼斯指数 -3.5 -2.4 1.8 -6.4 0.0 -7.3 5.9 -4.1 -9.6 12.0 5.3 -2.1 -8.9 标普500 -5.5 -1.3 3.3 -10.2 0.0 -9.0 8.2 -4.2 -10.0 6.4 4.6 -3.0 -19.7 纳斯达克指数 -9.5 -0.1 3.8 -14.6 -2.1 -9.1 10.8 -4.6 -11.0 2.3 3.3 -4.7 -33.5 欧股 英国富时指数 0.8 -0.1 0.4 -0.5 0.8 -5.7 1.5 -1.9 -6.4 3.1 7.5 -0.8 0.7 法国CAC40指数 -2.4 -4.4 -1.4 -3.1 -1.0 -9.7 6.9 -5.0 -7.2 10.4 7.4 -2.9 -9.8 德国DAX指数 -2.6 -5.6 -1.0 -3.5 2.1 -12.3 3.7 -4.8 -6.5 10.7 8.7 -3.0 -12.3 商品 CRB工业指数 9.0 6.4 11.6 2.3 2.7 -9.2 -2.4 -0.6 -8.6 1.1 2.6 0.8 18.7 布伦特原油 14.5 8.1 11.4 -3.6 13.4 -4.4 -6.7 -12.0 -9.2 4.1 -10.8 2.9 10.2 LME铜 -1.6 3.7 5.0 -6.3 -3.4 -13.7 -5.7 -1.6 -4.8 -1.3 9.7 4.2 -13.6 螺纹钢 11.8 -1.5 10.0 -1.4 -3.7 -5.1 -8.6 -8.4 -3.0 -11.4 6.6 8.7 -5.0 伦敦金 -1.0 6.6 2.5 -1.9 -3.1 -2.6 -2.9 -3.1 -3.6 -1.6 7.5 4.2 0.4 货币 美元指数 0.7 -0.5 1.9 5.5 -1.4 3.0 0.7 2.7 3.1 -0.3 -4.2 -3.1 7.8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2 图2：2022年A股主要板块月度涨幅 指数 日期 2022M12涨幅 2022M11涨幅 2022M10 涨幅 2022M9涨幅 2022M8涨幅 2022M7涨幅 2022M6涨幅 2022M5涨幅 2022M4 涨幅 2022M3 涨幅 2022M2 涨幅 2022M1 涨幅 2022年 基准 上证50 1.1% 13.5% -12.0% -5.5% -1.1% -8.7% 8.7% 0.3% -3.2% -5.9% 0.9% -6.7% -19.5% 沪深300 0.5% 9.8% -7.8% -6.7% -2.2% -7.0% 9.6% 1.9% -4.9% -7.8% 0.4% -7.6% -21.6% 中证500 -4.7% 6.0% 1.6% -7.2% -2.2% -2.5% 7.1% 7.1% -11.0% -7.7% 4.1% -10.6% -20.3% 中信一级行业 石油石化 -5.4% 10.3% -8.4% -4.1% 3.4% -2.5% -0.6% 13.0% -5.5% -11.3% 8.7% -3.9% -9.0% 煤炭 -10.1% 7.2% -12.6% 1.7% 8.0% -5.0% 2.8% 10.2% -3.9% 10.9% 16.0% -4.5% 17.5% 有色金属 -5.5% 8.0% -3.5% -8.8% -5.8% -1.8% 12.0% 8.0% -12.0% -12.5% 18.4% -10.1% -17.6% 电力及公用事业 -4.4% 8.2% -3.9% -7.3% -0.9% 5.5% 0.8% 9.1% -5.8% -9.8% 7.8% -10.9% -13.5% 钢铁 -6.5% 8.3% -2.2% -8.1% -6.1% 0.9% 4.5% 4.7% -8.2% -9.1% 6.8% -7.2% -22.0% 基础化工 -4.2% 7.7% -5.6% -9.2% -4.7% -2.6% 11.3% 11.0% -12.3% -9.2% 8.5% -11.5% -22.5% 建筑 -7.0% 13.8% -2.2% -7.9% -2.3% -2.2% 0.9% 1.0% -2.1% -1.4% 3.1% -1.9% -9.3% 建材 -3.6% 18.8% -10.1% -8.6% -7.2% -8.8% 11.4% 3.4% -7.2% -4.4% 0.2% -7.4% -24.4% 轻工制造 1.4% 12.4% -4.8% -8.2% 0.3% -4.9% 9.0% 8.4% -14.0% -7.7% 0.8% -10.9% -20.0% 机械 -5.6% 2.9% 4.3% -8.8% -6.1% 6.6% 12.0% 11.6% -14.0% -10.7% 1.4% -11.5% -20.4% 电力设备及新能源 -4.0% 2.4% -0.3% -10.2% -7.5% 1.6% 18.8% 12.8% -15.0% -10.0% 3.0% -13.2% -24.1% 国防军工 -4.1% -6.3% 11.7% -4.4% -4.3% 1.4% 8.6% 11.3% -13.1% -10.8% 5.1% -17.9% -24.8% 汽车 -6.7% 8.1% -2.2% -9.9% -11.5% 5.7% 15.4% 18.2% -8.4% -11.4% 0.1% -12.3% -19.3% 商贸零售 2.1% 18.7% -2.3% -9.2% -0.8% -6.0% 1.2% 5.9% -6.6% -4.4% 1.2% -2.9% -5.5% 消费者服务 8.2% 18.7% -9.4% -2.2% -4.0% -10.2% 22.0% 0.7% 1.9% -13.1% 0.8% -1.1% 6.4% 家电 1.4% 13.5% -12.3% -5.7% -3.3% -2.9% 12.1% 0.9% -0.4% -11.8% -5.2% -4.4% -19.4% 纺织服装 1.3% 9.9% -4.5% -6.2% -1.3% -0.9% 2.8% 7.9% -9.1% -5.8% 3.9% -5.0% -8.5% 医药 -2.6% 6.5% 6.5% -6.8% -2.7% -7.2% 10.7% 1.9% -13.8% 0.6% 3.9% -15.9% -20.6% 食品饮料 11.1% 16.5% -22.1% -3.2% 0.9% -9.5% 14.0% 1.9% 4.4% -9.9% -1.0% -10.7% -14.0% 农林牧渔 1.3% 5.2% -6.2% -10.4% 0.4% 3.