12月供需专题报告：终端消费预期悲观，供需双弱局面或延续

中信期货研究|有色金属专题报告（锂钴） 2022-12-31 终端消费预期悲观，供需双弱局面或延续 150中信期货有色金属指数370 中信期货贵金属指数 130 320 110 90 270 220 170 ——12月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 在今年全球新能源车行业高速发展的过程中，对锂和钴的需求也爆发式增长，动力电池用锂、钴占比不断攀升；另一方面，在全球经济不景气的背景下，消费电子的需求却保持疲弱，不见好转。整体上看，锂钴的消费主要还是靠国内和欧美拉动，在12月开始的国内疫情冲击和新能源车补贴政策将在年底到期的情况下，1月份全球锂钴消费的增长将面临挑战。在对23年初需求悲观的预期下，锂和钴的供需双弱将在1月份延续。 Dec-22 Sep-22 Jun-22 Mar-22 有色金属研究团队 研究员： 摘要： 锂：11月从智利和澳大利亚运往中国的碳酸锂和锂精矿出现大幅增长，预计将于12月抵达国内，但同时江西环保问题和盐湖季节性减产也将对12月和1月的产量带来影响，结合国内冶炼厂生产计划，锂供给将在12月环比回落；需求方面，12月-1月正极厂和电池企业排产进一步下滑，供需开始逐步趋松，冶炼厂或将开始累库。整体看，目前锂面临供需双弱局面，国内锂供需缺口将大幅缩小，预计1月锂国内库存或小幅累库。 钴：11月中国钴原料进口总量0.66万吨金属吨，环比下降13%，但进口MHP带入大量钴元素，国内钴过剩现状未改。由于市场冷清，价格处于跌势，预计12月份钴盐和电解钴产量也将维持低位。目前市场上钴供给依旧偏多，且受国内疫情及终端需求下滑影响，电池和正极企业开工明显下滑，这一现象或将维持到二月份，在供需双弱情形下，预计1月份钴将维持过剩局面。 风险因素：需求不及预期；疫情扩散超预期 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、锂钴消费分析4 1.1新能源车消费4 1.1.1国内新能源车消费大幅增长4 1.1.2欧美新能源汽车销量4 1.23C产品消费5 1.3初端消费6 1.3.1正极材料6 1.3.2中国电池生产增速放缓7 1.4锂钴表观消费8 1.4.1中国锂化合物表观消费维持高位8 1.4.2中国钴盐表观消费走势分化9 二、全球锂钴供应9 2.1锂供应9 2.1.1锂进口量环比大增9 2.1.2中国锂化合物产量10 2.1.3碳酸锂加工利润11 2.1.4锂库存处于较低水平11 2.1.5锂化合物国内供需平衡12 2.2钴供应12 2.2.1钴进口12 2.2.2国内钴原料产量13 2.2.3钴库存14 2.2.4国内钴盐供需平衡14 免责声明15 图表目录 图表1：中国新能源车产量4 图表2：中国新能源车销量4 图表3：欧洲新能源汽车销量5 图表4：美国新能源汽车销售5 图表5：中国手机出货量5 图表6：中国手机产量5 图表7：全球PC出货量6 图表8：全球平板电脑出货量6 图表9：全球智能手机出货量6 图表10：全球可穿戴设备出货量6 图表11：三元正极开工率7 图表12：磷酸铁锂开工率7 图表13：钴酸锂正极开工率7 图表14：三元正极产量7 图表15：磷酸铁锂正极产量7 图表16：钴酸锂正极产量7 图表17：三元电池产量8 图表18：磷酸铁锂电池产量8 图表19：三元电池装车量8 2/15 图表20：磷酸铁锂电池装车量8 图表21：中国动力电池产量占比8 图表22：中国动力电池装车量占比8 图表23：中国碳酸锂表观消费9 图表24：中国氢氧化锂表观消费9 图表25：中国四氧化三钴表观消费9 图表26：中国硫酸钴表观消费9 图表27：中国锂辉石精矿进口量10 图表28：中国碳酸锂进口量10 图表29：智利出口碳酸锂10 图表30：黑德兰港出口锂精矿10 图表31：中国碳酸锂产量11 图表32：中国氢氧化锂产量11 图表33：碳酸锂成本和利润11 图表34：碳酸锂库存12 图表35：国内碳酸锂平衡12 图表36：国内氢氧化锂平衡12 图表37：中国钴中间品进口量13 图表38：中国钴矿进口量13 图表39：中国硫酸钴产量13 图表40：中国氯化钴产量13 图表41：中国四氧化三钴产量13 图表42：中国电解钴产量13 图表43：LME钴库存14 图表44：国内电解钴库存14 图表45：国内四氧化三钴平衡14 图表46：国内硫酸钴平衡14 3/15 一、锂钴消费分析 在全球新能源车行业高速发展的过程中，对锂和钴的需求也爆发式增长，动力电池用锂、钴占比不断攀升。而在全球经济不景气的背景下，消费电子的需求却保持在低位。整体上看，锂钴的消费主要还是靠国内和欧美拉动，在国内疫情冲击和政策到期的情况下，明年年初全球锂钴消费的增长将面临挑战。 1.1新能源车消费 1.1.1国内新能源车消费大幅增长 中汽协数据显示，11月新能源汽车继续保持高速增长，月度产销再创新高，达到76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别达到624.66万辆和605.85万辆，同比均增长1倍。具体来看，11月国内纯电动车产销分别为58.9万辆和61.5万辆，同比分别增长79%和95%；插电混动车产销分别为17.9万辆和17.1万辆，同比分别增长1.62倍和1.55倍。 整体上看，考虑到政府减购置税的政策还在，预计年底前汽车销量还将保持偏高增长，但新车产量或将回落。明年1月份新能源车产销都将有所下滑。 图表1：中国新能源车产量单位：万辆图表2：中国新能源车销量单位：万辆 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中汽协中信期货研究所资料来源：中汽协中信期货研究所 1.1.2欧美新能源汽车销量 全球新能源汽车市场表现较好，欧洲市场表现有所恢复。11月欧洲新能源汽车销量为28.4万辆，同比增长28%，1-11月份欧洲新能源汽车销量约为 219.1万辆，同比增长10.4%，较此前有所恢复。 美国新能源车销量增长更加稳定，11月美国新能源车销量为8.7万辆，同比增长21%，1-11月累计销售89.6万辆，累计同比增长55%，预计今年全年销量将达到98万辆。 在年末销量冲量的积极影响下，欧洲和美国新能源汽车销量均呈现增长，今年受俄乌冲突影响和能源危机制约，欧洲新能源车销量增速下滑，目前正在缓慢恢复，预计一月份欧美新能源车销量保持较高增长。 图表3：欧洲新能源汽车销量单位：万辆图表4：美国新能源汽车销售单位：万辆 202220212020202220212020 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFind中信期货研究所资料来源：iFind中信期货研究所 1.23C产品消费 由于疫情扰动加上电子产品换机周期增加，2022年消费电子表现普遍偏弱。根据Counterpoint，国内换机周期已从2019年初时的24.3个月增加到了如 今的31个月，换机周期的增加直接导致手机销量的下滑。从国内手机出货量来看，2022年10月，国内市场手机出货量2435.6万部，同比下降27.46%，手机消费不容乐观。而国内手机产量也偏弱，2022年11月产量量为10041万台，为四年同期最低，同比下滑19.4%，且未见好转迹象。预计1月将维持偏弱的现状。 图表5：中国手机出货量单位：万台图表6：中国手机产量单位：万台 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019年2020年2021年2022年 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019年2020年2021年2022年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国信通院中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 随着全球经济增长放缓，通胀居高不下，消费者的可支配收入下降，他们在个人电脑、智能手机等电子产品上的支出减少。2022年三季度全球电脑出货量达到7425.2万台，同比下降14.3%，IDC预计全年PC出货量将下降12.8%；2022年三季度全球平板电脑出货量为3860万台，同比下降8.8%，IDC预计2022年平板电脑出货量将下降6.7%；2022年第三季度，全球智能手机出货量30190万部，同比下降8.8%，IDC预测2022年出货量将下跌9.1%，2023年全球智能手机出货量将增长2.8%；2022年三季度全球VR出货量13800万部，同比下降42%，可穿戴设备出货量罕见下降间接说明了3C市场的疲软。 图表7：全球PC出货量单位：百万台图表8：全球平板电脑出货量单位：百万台 �货量同比�货量同比 100 80 60 40 20 0 70%60 60%50 50% 40%40 30% 20%30 10%20 0%10 -10% -20%0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表9：全球智能手机出货量单位：百万部图表10：全球可穿戴设备出货量单位：百万台 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 �货量同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% 500 400 300 200 100 0 TWS�货量VR�货量 TWS同比VR同比 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 1.3初端消费 1.3.1正极材料 11月正极材料开工率稳中有增，其中三元正极材料开工率环比回落8个百分点至66%，磷酸铁锂正极开工率环比回落6个百分点至72%。据SMM调研了解，11月下游电池采购需求走弱，正极排产出现了一定程度下降，并且12月仍有进一步下调预期。从4家正极企业数据看，12月预计减产在5%-40%不等，且后续有较强减产预期。据有色网预测，12月正极企业开工或分别降至57%（三元材料）和63%（磷酸铁锂）。 图表11：三元正极开工率单位：%图表12：磷酸铁锂开工率单位：% 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM中信期货研究所资料来源：SMM中信期货研究所 图表13：钴酸锂正极开工率单位：%图表14：三元正极产量单位：吨 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月