黑色组日报：钢坯库存大幅累积，板块继续冲高

中信期货研究|黑色组日报 钢坯库存大幅累积，板块继续冲高 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储逐步进入尾声，向上驱动或逐步走软。国内政策落地，宽松程度不及预期，同时短期疫情扰动限制年后需求复苏，乐观情绪出现松动。钢厂生产保持稳定，但进入1月后的减产预期或进一步压制炉料价格。同时随着近期产业数据出炉，表需走弱加剧悲观情绪，建议逢高试 空，注意波动风险。 摘要： 黑色：钢坯库存大幅累积，板块继续冲高 逻辑：全国疫情影响持续，但随着达峰城市增加，社会活动强度环比上升。假期中现货情绪疲软，昨日板块出现回调。板材及钢坯库存出现明显累积，现货压力积聚。宏观方面，近期多城市取消限购政策，但在强调明年稳增长基调之下，重申“房住不炒”，宏观预期松动；不过随着国内疫情进一步放开，国内经济中期向好趋势不变。 行业方面，节前成材产量下滑，表观需求季节性回落，库存延续累积。焦炭一轮提降落地，钢厂亏损缩小，煤焦补库情绪有所放缓，焦化库存开始筑底，进一步上行动力减弱。中澳关系有望缓和，澳煤进口预期或重新压制焦煤价格，同时因当前煤焦估值偏高，存在向下压力。钢厂生产利润承压，部分钢厂开启检修，炉料需求或延续低位；本周铁矿发运延续上升，到港量大幅走高；钢厂现货采买意愿出现回升，港口库存继续去化，短期现货成交回升驱动基差走高。巴西强降雨再次导致当地发运受限，但短期对铁矿发运影响有限；近期废钢价格反弹，部分基地停工放假，废钢回收和加工放缓，钢厂日耗低位波动。产业矛盾有限，关注随着近期现货价格下跌，部分基地加速出货。当前厂内炉料库存延续低位，但预期走弱后或价格承压。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储逐步进入尾声，向上驱动或逐步走软。国内政策落地，宽松程度不及预期，同时短期疫情扰动限制年后需求复苏，乐观情绪出现松动。钢厂生产保持稳定，但进入1月后的减产预期或进一步压制炉料价格。同时随着近期产业数据出炉，表需走弱加剧悲观情绪，建议逢高试空，注意波动风险。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2023-01-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实与预期博弈，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4150(+20)，上海热卷4140（-40），现货市场成交较差。供给方面,上周螺纹产量下降，钢厂利润维持低利润状态，预计产量逐步下降。需求方面，上周需求大幅回落，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。房企融资端政策逐步落地，优化防疫措施新十条颁布，入境措施进一步优化，需求预期改善，对期价的支撑较强。但现实需求疲弱，压制期价，短期期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：疫情 震荡 铁矿石 铁矿：港口集中到货，矿价震荡运行逻辑：港口成交126.2(+11)万吨。普氏117.65(+0.3)美元/吨，掉期主力116.45(-0.7)美元/吨，PB粉848(-6)元/吨，卡粉937(-10)元/吨，折盘面876元/吨。卡粉09基差46元/吨，01基差13元/吨，05基差25元/吨。卡粉-PB价差89(-1)元/吨，PB-超特粉价差150(-)元/吨，PB-巴混价差-22(-6)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿市场震荡走势，市场交投情绪有所回升。本期海外发运增加，巴西强降雨影响有限，铁矿发运冲至新高；港口到港量大幅回升，前期未到港船只集中到港。成材现实需求延续弱势，高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位。钢厂原料库存小幅增加，补库进程有所放缓。目前市场对明年的宏观强预期延续，但疫情恐慌情绪不稳，仍在博弈现实需求及宏观转向，预计短期矿价震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：供需双弱格局延续，废钢短期震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2724（+5）元/吨，华东螺废价差1313（+9）元/吨。春节临近叠加疫情扰动，终端产废以及基地加工受影响，废钢到货步入季节性淡季；电炉日耗延续季节性弱势，高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳，日耗跟随铁水低位波动。废钢整体供需两弱，叠加钢厂冬储补库接近尾声，产业链支撑转弱，但宏观预期支撑仍在，预计短期废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 焦炭 焦炭：现货一轮提降，市场情绪偏弱逻辑：今日焦炭市场震荡偏弱，市场开启一轮提降，幅度为100-110元/吨，目前日照准一报价2720元/吨（-60），01合约港口准一基差50元/吨（+90）。需求端，下游日耗平稳，部分钢厂原料补库进入尾声，控制采购节奏。供应端，焦企生产积极性良好，焦煤价格冲高回落，焦化成本支撑有所松动，厂内库存保持低位运行。总体来看，随着冬储补库进入后期，现货市场情绪降温，产业利润处于不平衡状态，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、政策利好超预期释放（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 焦煤 焦煤：下游补库放缓，现货稳中偏弱逻辑：今日焦煤市场稳中偏弱，下游焦炭一轮提降进行中，市场成交冷清，目前介休中硫主焦煤2300元/吨（-），沙河驿蒙煤2340元/吨（-15）。需求端，随着焦炭一轮提降开启，焦化厂对原料煤采购节奏放缓，部分焦企冬储补库进入尾声。供应端，年关将至，煤矿生产以保安全为主，部分矿方已安排放假事宜，产量短期难增；蒙煤口岸市场情绪弱化，报价走低。总体来看，下游市场提降落地后，焦煤现货情绪继续降温，竞拍情况不理想，预计短期震荡运行，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 玻璃 玻璃：预期持续向好，基本面仍旧偏弱逻辑：华北主流大板价格1570（+5），华中1560元/吨（-），全国均价1584元/吨（+1），主力合约FG2305基差-102（-7）。需求端，近期地产预期好转，下游拿货情绪回升，现货产销好转，但深加工订单较弱，叠加北方天气逐渐寒冷，预计真实需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降178万重量箱，下游补库囤货带动去库。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修复。 震荡 操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：现货供需偏紧，库存低位运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2820元/吨（-），主力合约SA2305基差51（-29）。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存增加0.57万吨，社会库存持平。西北运输受限导致库存小幅累积，需求仍然较为稳定，但当前盘面上行驱动暂缓，警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com