黑色组日报：乐观情绪持续，板块继续冲高

中信期货研究|黑色组日报 乐观情绪持续，板块继续冲高 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储预期进入验证期，向上驱动或逐步走软。国内政策落地，宽松程度不及预期，同时短期疫情扰动限制年后需求复苏，乐观情绪出现松动。钢厂生产保持稳定，但进入1月后的减产预期或进一步压制炉料价格。同时随着本周产业数据出炉，表需走弱加剧悲观情绪，建议逢高 试空，注意波动风险。 摘要： 黑色：乐观情绪持续，板块继续冲高 逻辑：全国疫情影响持续，但先行达峰城市的社会活动强度环比上升，昨日现货情绪有所回暖，本周成材需求仍有韧性，市场情绪高涨，盘面价格强势上涨。宏观方面，近期多城市取消限购政策，但在强调明年稳增长基调之下，重申“房住不炒”，宏观预期松动；不过随着国内疫情进一步放开，国内经济中期向好趋势不变。 行业方面，本周成材产量下滑，表观需求季节性回落，库存延续累积。随着焦炭四轮提涨，钢厂亏损扩大，煤焦补库情绪有所放缓，焦化库存开始筑底，进一步上行动力减弱。中澳关系有望缓和，澳煤进口预期或重新压制焦煤价格，同时因当前煤焦估值偏高，存在向下压力。虽然钢厂生产利润下滑，但为保证明年生产基数，12月生产积极性维持，炉料需求仍有回升潜力；本周铁矿发运延续上升，到港量小幅下降；钢厂现货采买意愿有所降温，港口库存出现明显去化，短期现货成交回升驱动基差走高。巴西强降雨再次导致当地发运受限，但对铁矿发运影响有限；近期废钢价格反弹，部分基地停工放假，废钢回收和加工放缓，钢厂日耗低位波动。产业矛盾有限，关注随着近期现货价格下跌，部分基地加速出货。当前厂内炉料库存延续低位，但预期走弱后或价格承压。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及疫情对现实和情绪的冲击；炉料现实供需双弱，冬储预期进入验证期，向上驱动或逐步走软。国内政策落地，宽松程度不及预期，同时短期疫情扰动限制年后需求复苏，乐观情绪出现松动。钢厂生产保持稳定，但进入1月后的减产预期或进一步压制炉料价格。同时随着本周产业数据出炉，表需走弱加剧悲观情绪，建议逢高试空，注意波动风险。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-12-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实与预期博弈，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4120(-)，上海热卷4110（-），现货市场成交有所回落。供给方面,上周螺纹产量下降，钢厂利润维持低利润状态，预计产量逐步下降。需求方面，上周需求大幅回落，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。房企融资端政策逐步落地，优化防疫措施新十条颁布，入境措施进一步优化，需求预期改善，对期价的支撑较强。但现实需求疲弱，压制期价，短期期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：疫情 震荡 铁矿石 铁矿：港口阶段性去库，矿价震荡偏强逻辑：港口成交109.5(+23)万吨。普氏115.6(+0.8)美元/吨，掉期主力115.5(+2.3)美元/吨，PB粉839(+10)元/吨，卡粉930(+10)元/吨，折盘面869元/吨。卡粉09基差50元/吨，01基差23元/吨，05基差24元/吨。卡粉-PB价差91(-)元/吨，PB-超特粉价差158(+4)元/吨，PB-巴混价差-16(+1)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场震荡偏强，市场交投情绪有所回升。本期海外发运有所回落，主要来自澳洲地区，巴西强降雨对铁矿发运影响有限；港口到港量则大幅下降，港口阶段性去库。成材现实需求延续弱势，高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位。钢厂原料库存小幅回升，维持按需补库。目前国内疫情影响减弱，市场对明年的宏观强预期继续，仍在博弈现实需求及宏观转向，预计短期矿价震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：供需双弱格局延续，废钢短期震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2676（-12）元/吨，华东螺废价差1299（+5）元/吨。疫情影响加剧，叠加春节临近，部分基地停工放假，废钢回收和加工放缓，钢厂到货快速回落，电炉日耗延续季节性弱势，高炉日耗因钢厂利润不佳小幅回落，整体日耗低位波动。钢厂处于冬储补库阶段，厂库延续累积。综合看，废钢供需双弱格局延续，预计短期废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 焦炭 焦炭：钢厂到货好转，现货震荡为主逻辑：今日焦炭市场震荡运行，市场预期转弱，港口成交偏冷清，目前日照准一报价2780元/吨（-），01合约港口准一基差-40元/吨（-40）。需求端，下游开工稳定，钢厂到货情况好转，补库进展良好，部分钢厂采购节奏有所放缓。供应端，焦化利润修复明显，焦企生产稳中有增，出货意愿强，厂内库存稍有累积。总体来看，焦炭供需面进一步得到均衡，下游补库进入中后期，采购强度有放缓趋势，焦化厂库存水平开始筑底回升，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、政策利好超预期释放（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 焦煤 焦煤：下游补库放缓，市场持稳运行逻辑：今日焦煤市场持稳为主，贸易商采购积极性有所减弱，竞拍成交价多有回落，目前介休中硫主焦煤2300元/吨（-），沙河驿蒙煤2355元/吨（-）。需求端，下游到货情况良好，逐步由集中补库阶段向按需补库阶段过渡，采购节奏有所放缓。供应端，疫情冲击逐步缓解，部分煤矿开工回升；蒙煤延续高位通关量，昨日达882车，口岸交投氛围清淡。总体来看，焦钢补库进入尾声，终端成交表现一般；上游部分煤矿已开始安排放假计划，产量短期难有明显提升，预计短期震荡运行，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）关注要点：钢材利润、冬储节奏 震荡 玻璃 玻璃：节前下游补库，库存持续去化逻辑：华北主流大板价格1565（+5），华中1560元/吨（+20），全国均价1581元/吨（+2），主力合约FG2305基差-82（+14）。需求端，近期地产预期好转，下游拿货情绪回升，现货产销好转，但深加工订单较弱，叠加北方天气逐渐寒冷，预计真实需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降178万重量箱，下游补库囤货带动去库。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修复。 震荡 操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：现货供需偏紧，库存小幅累积逻辑：沙河地区重质纯碱价格2730元/吨（-），主力合约SA2305基差22（+23）。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存增加0.57万吨，社会库存持平。西北运输受限导致库存小幅累积，需求仍然较为稳定，但当前盘面上行驱动暂缓，警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com