策略周报：经历困苦、向阳而行，风险收益平衡有吸引力

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2023年1月3日，中国新冠防疫政策调整为“乙类乙管”，央行第四季度例会指出“增强信心”，着力支持扩大内需。中国12月PMI数据显著不及预期。1-11月全国规模以上工业企业利润同比下降3.6%。12月官方制造业PMI为47.0，非制造业PMI为41.6，财新制造业PMI录得49.0。美国11月成屋签约销售指数环比下降4.0%，10月标普/CS房价指数环比下跌0.52%。恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌15.5%、23.5%和21.6%。我们的情景分析显示恒生指数出现基本情景的可能性较高：即上涨至21,800（对应11.5倍前瞻市盈率）；出现乐观情景的可能性为中至高：即上涨至23,700点（对应12.5倍前瞻市盈率）。主要风险包括美联储加息和美股市场回调、宏观数据不及预期、新冠疫情进一步恶化和黑天鹅事件。