钢材1月供需专题报告：钢材供需双弱，但需求预期较强

中信期货研究|黑色专题报告（钢材） 2023-01-02 钢材供需双弱，但需求预期较强 ——钢材1月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 对于1月，我们认为钢材处于供需双弱的格局。供给端，短流程产量延续下降下降，长流程产量或也有下滑可能。需求端，现实需求进入寒冬，将进一步衰减，但需求预期较强。 250 230 210 190 170 150 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2022/032022/052022/072022/092022/11 摘要： 对于1月，我们认为钢材处于供需双弱的格局。 供给端，短流程产量延续下降大幅下降，长流程产量维持相对稳定。就短流程钢厂而言，谷电利润维持亏损，废钢价格高企，电炉厂收废困难。同时，电炉厂接单情况较差，陆续开始提前放假，预计1月短流程产量将持续下降。对长流程钢厂而言，钢厂利润维持低位，部分钢厂或开启减产，整体产量预计环比回落，钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足，预计1月产量或将出现减少。 需求端，现实需求疲弱，但需求预期较强。地产方面，政策兜底意愿较强，在融资端和销售端均有较大力度的政策出台，2023年将是检验政策效果的阶段，同时新的政策或将陆续出台。短期地产端指标或将延续弱势，但政策预期较强，对钢材或难构成较大的利空。基建方面，1月随着工人返乡以及项目提前收工等因素影响，实物工作量或环比出现大幅减弱。但基建作为逆周期调节的重要抓手，今年上半年的政策或仍将维持较强力度。 风险因素：地产端需求释放不及预期（下行风险）；“保交楼”政策超预期（上行风险） 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格证F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、供给：钢厂维持低利润，产量或维持相对稳定 图1：分品种供给样本数据一览 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 同比 -22.8 -22.9 -21.0 -19.1 -13.4 -15.0 -19.0 -20.3 -28.2 -20.0 -1.9 10.7 5.1 3.4 螺纹钢产量 累计 同比 -5.2 -6.7 -21.0 -20.1 -17.7 -17.0 -17.5 -18.0 -19.4 -19.5 -17.7 -15.4 -13.9 -12.6 同比 -18.3 -15.4 -15.6 -7.7 -10.9 -16.3 -14.3 -18.5 -23.2 -11.3 -3.7 6.3 -8.4 -10.8 线材产量 累计 同比 -0.7 -2.1 -15.6 -12.0 -11.6 -12.9 -13.2 -14.1 -15.5 -15.0 -13.8 -12.1 -11.8 -11.7 同比 -9.2 -11.9 -6.0 -8.7 -2.7 -1.5 -3.5 -6.0 -3.3 -7.9 -2.2 5.8 0.1 5.6 热卷产量 累计 同比 -0.9 -1.8 -6.0 -7.3 -5.8 -4.7 -4.5 -4.7 -4.5 -4.9 -4.6 -3.7 -3.4 -2.7 同比 -4.1 -9.7 -4.8 -5.5 -5.4 -0.4 -0.5 0.4 1.4 -6.2 -1.2 7.4 4.5 5.8 冷轧产量 累计 中板产量 累计 长材产量 累计 板材产量 累计 五大材产量 累计 同比 5.1 3.7 -4.8 -5.1 -5.2 -4.1 -3.3 -2.7 -2.1 -2.7 -2.5 -1.6 -1.0 -0.5 同比 -12.6 -0.9 -3.1 -8.5 -6.0 8.0 4.9 1.4 5.9 5.7 4.8 14.1 16.7 11.5 同比 2.4 2.1 -3.1 -5.7 -5.8 -2.4 -0.9 -0.5 0.5 1.1 1.5 2.7 3.8 4.5 同比 -21.4 -20.6 -19.4 -15.7 -12.6 -15.4 -17.6 -19.7 -26.6 -17.2 -2.5 9.3 0.8 -1.3 同比 -3.8 -5.3 -19.4 -17.7 -15.9 -15.8 -16.2 -16.8 -18.2 -18.1 -16.5 -14.4 -13.2 -12.3 同比 -9.3 -8.9 -5.1 -8.1 -4.0 1.0 -1.0 -3.2 -0.3 -4.2 -0.2 8.1 4.9 7.2 同比 0.8 0.0 -5.1 -6.6 -5.7 -4.0 -3.4 -3.4 -2.9 -3.1 -2.8 -1.8 -1.2 -0.5 同比 -15.2 -14.6 -11.9 -11.5 -8.1 -7.0 -9.1 -11.3 -12.9 -10.3 -1.3 8.7 3.0 3.4 同比 -1.4 -2.6 -11.9 -11.7 -10.5 -9.6 -9.5 -9.8 -10.2 -10.2 -9.3 -7.7 -6.9 -6.1 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 钢厂复产意愿较低，产量维持低位。从钢联数据分析，12月铁水产量222.3万吨/天，环比下降4.5万吨/天，同比11.1%；5月五大品种周均产量929.2万吨，环比下降7.6万吨，同比3.4%。10月中旬，受疫情各地散发、终端需求走弱影响，钢厂盈利率快速下降，钢厂逐步开启主动检修，铁水产量持续下降。目前钢厂盈利率仍然维持在20%左右的低位，利润维持在盈亏平衡线附近，复产意愿较低。 图2：日均铁水稳定低位图3：钢厂盈利率维持较低水平 万吨全国日均铁水产量 2018 2019 2020 2021 2022 260 万吨全国钢厂盈利率 2018 2019 2020 2021 2022 120 250100 24080 23060 22040 21020 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图4：电炉利润维持亏损图5：长流程利润稳定低位 元/吨华东电炉螺纹-平电利润 华东电炉螺纹-谷电利润 华东电炉螺纹-峰电利润 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 2021/012021/052021/092022/012022/052022/09 元/吨钢材综合毛利（含税） 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2021/012021/052021/092022/012022/052022/09 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 展望1月，短流程产量延续下降大幅下降，长流程产量维持相对稳定。就短流程钢厂而言，谷电利润维持亏损，废钢价格高企，电炉厂收废困难。同时，电炉厂接单情况较差，陆续开始提前放假，预计1月短流程产量将持续下降。对长流程钢厂而言，钢厂利润维持低位，部分钢厂或开启减产，整体产量预计环比回落，钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足，预计1月产量或将出现减少。 图6：五大品种表观消费 二、需求：现实需求疲弱，但需求预期较强 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 同比 -11.1 -5.5 -20.5 12.0 -13.7 -30.4 -25.4 -18.4 -9.2 -8.1 -7.8 1.5 2.7 -11.5 螺纹钢表需 累计 同比 -2.9 -3.1 -20.5 -12.3 -12.9 -19.5 -21.1 -20.6 -18.9 -17.5 -16.4 -14.7 -13.3 -13.1 同比 -11.0 0.8 -10.3 26.0 -17.4 -23.3 -19.0 -18.8 -13.7 -9.6 -3.9 7.2 1.5 -20.7 线材表需 累计 同比 -1.2 -1.1 -10.3 1.9 -6.9 -12.4 -14.1 -14.9 -14.8 -14.1 -13.0 -11.2 -10.2 -11.1 同比 -6.0 -6.5 -4.3 -6.2 -3.8 -4.6 -3.3 -4.9 -2.4 -6.8 -2.7 2.8 3.1 3.5 热卷表需 累计 同比 -1.2 -1.7 -4.3 -5.1 -4.7 -4.7 -4.4 -4.5 -4.2 -4.5 -4.3 -3.6 -3.1 -2.5 同比 1.7 -0.7 -5.9 -2.2 -6.8 -2.4 0.3 1.5 0.3 -5.1 0.9 8.2 6.5 6.7 冷轧表需 累计 中板表需 累计 长材表需 累计 板材表需五大材表需 累计累计 同比同比 3.0-1.1 2.74.5 -5.9-1.8 -4.2-3.6 -5.2-8.2 -4.52.0 -3.55.1 -2.72.6 -2.26.0 -2.65.0 -2.24.8 -1.39.6 -0.618.9 0.010.4 同比 4.7 4.7 -1.8 -2.7 -4.8 -3.0 -1.3 -0.7 0.3 0.9 1.3 2.1 3.5 4.0 同比同比同比 -11.1-3.5-3.7 -3.5-3.5-3.1 -17.4-17.4-3.9 11.9-9.1-4.1 -14.8-11.8-5.5 -28.4-17.8-2.6 -23.4-19.3-0.6 -18.5-19.2-2.0 -10.6-17.90.1 -8.6-16.7-3.6 -6.6-15.6-0.2 3.2-13.85.4 2.4-12.57.4 -14.5-12.75.8 同比 0.8 0.5 -3.9 -4.0 -4.5 -4.0 -3.3 -3.1 -2.6 -2.8 -2.5 -1.7 -1.0 -0.4 同比同比 -7.4-0.7 -3.3-1.0 -9.7-9.7 0.9-5.5 -9.9-7.3 -16.3-10.1 -12.5-10.6 -10.1-10.5 -5.0-9.7 -5.9-9.2 -3.3-8.6 4.4-7.4 5.1-6.3 -3.9-6.1 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 1、地产：现实仍然疲弱，但政策预期较强 自去年下半年以来，地产始终延续弱势。资管新规、“三道红线”、房贷集中度、预售资金监管制度限制房企融资，而商品房销售的持续下行，进一步恶化房企资金状况，抑制房企拿地、新开工意愿，限制房企施工、竣工能力。 房企拿地、新开工意愿仍然较低。2018年以来，地产供给端调控政策陆续推出，房地产开发资金来源逐步受限，房企主动降低土地库存，并以加快新开工的方式消耗土地库存，提高资金周转率，新开工增速好于购置土地面积增速。当前地产销售仍然维持弱势，本轮地产周期向房地产投资端的传导市场预计较为滞后，我们预计短期房企拿地、新开工的面积或将延续下滑。 图7：商品房成交仍无改善迹象图8：房企拿地、新开工意愿较差 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -8.5 -17.2 -24.7 -29.9 -23.8 -24.4-24.6-23.1 -21.