钢材11月供需专题报告：需求季节性回落，钢材供需双弱

中信期货研究|黑色专题报告（钢材） 2022-10-31 需求季节性回落，钢材供需双弱 ——钢材11月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 对于11月，我们认为钢材供给或将环比下行，需求端季节性转弱，整体钢材将呈现供需双弱的格局： 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 255 235 215 195 175 155 摘要： 135 2022/012022/032022/052022/072022/09 对于11月，我们认为钢材供给或将环比下行，需求端季节性转弱，整体钢材将呈现供需双弱的格局： 供给端，短流程产量小幅增加，长流程产量大幅下降。对电炉厂而言，废钢价格疲软，价格大幅下跌，平电生产已经恢复盈利，部分电炉厂有复产意愿，预计短流程产量小幅增加。对长流程钢厂而言，由于今年二季度以来盈利持续不佳，前期已通过降低铁矿品味、调节废钢添加比等方式降低亏损，但随着亏损幅度持续扩大，钢厂或将开启主动减停产，预计长流程产量有较大下降空间。 需求端，地产需求或有改善，基建需求维持韧性。地产方面，地产销售低迷，新开工面积难有起色。“保交楼”政策推进缓慢，预计地产用钢需求仍有下降空间。基建方面，金融工具作为补充资本金的持续流入，将继续托举国内基建层面的实物投资量稳定发力。 风险因素：地产端需求释放不及预期（下行风险）；“保交楼”政策超预期（上行风险） 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格证F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、供给：钢厂亏损加剧，产量或持续下降 图1：分品种供给样本数据一览 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 同比 -25.5 -22.8 -22.9 -21.0 -19.1 -13.4 -15.0 -19.0 -20.3 -28.2 -20.0 -1.9 10.7 螺纹钢产量 累计 同比 -3.4 -5.2 -6.7 -21.0 -20.1 -17.7 -17.0 -17.5 -18.0 -19.4 -19.5 -17.7 -15.4 同比 -21.9 -18.3 -15.4 -15.6 -7.7 -10.9 -16.3 -14.3 -18.5 -23.2 -11.3 -3.7 6.3 线材产量 累计 同比 1.1 -0.7 -2.1 -15.6 -12.0 -11.6 -12.9 -13.2 -14.1 -15.5 -15.0 -13.8 -12.1 同比 -10.3 -9.2 -11.9 -6.0 -8.7 -2.7 -1.5 -3.5 -6.0 -3.3 -7.9 -2.2 5.8 热卷产量 累计 同比 0.0 -0.9 -1.8 -6.0 -7.3 -5.8 -4.7 -4.5 -4.7 -4.5 -4.9 -4.6 -3.7 同比 -4.6 -4.1 -9.7 -4.8 -5.5 -5.4 -0.4 -0.5 0.4 1.4 -6.2 -1.2 7.4 冷轧产量 累计 中板产量 累计 长材产量 累计 板材产量五大材产量 累计累计 同比同比 6.0-8.7 5.1-12.6 3.7-0.9 -4.8-3.1 -5.1-8.5 -5.2-6.0 -4.18.0 -3.34.9 -2.71.4 -2.15.9 -2.75.7 -2.54.8 -1.614.1 同比 4.0 2.4 2.1 -3.1 -5.7 -5.8 -2.4 -0.9 -0.5 0.5 1.1 1.5 2.7 同比同比同比 -24.4-2.0-9.0 -21.4-3.8-9.3 -20.6-5.3-8.9 -19.4-19.4-5.1 -15.7-17.7-8.1 -12.6-15.9-4.0 -15.4-15.81.0 -17.6-16.2-1.0 -19.7-16.8-3.2 -26.6-18.2-0.3 -17.2-18.1-4.2 -2.5-16.5-0.2 9.3-14.48.1 同比 1.8 0.8 0.0 -5.1 -6.6 -5.7 -4.0 -3.4 -3.4 -2.9 -3.1 -2.8 -1.8 同比同比 -16.60.0 -15.2-1.4 -14.6-2.6 -11.9-11.9 -11.5-11.7 -8.1-10.5 -7.0-9.6 -9.1-9.5 -11.3-9.8 -12.9-10.2 -10.3-10.2 -1.3-9.3 8.7-7.7 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 钢厂复产周期结束，铁水产量见顶回落。从钢联数据分析，10月铁水产量约239.4万吨/天，环比增加1.9万吨/天，同比上升12.1%；5月五大品种周均产量971.3万吨，环比基本持平，同比上升8.7%。8-9月中旬，钢材利润持续修复，各地钢厂逐步复产，日均铁水产量从214万吨持续上升至240万吨。进入10月后，受下游需求低迷，及原料供给受限等因素影响，钢厂利润持续下降，亏损范围及幅度扩大，钢厂盈利率下降至27.7%。山西、西北等高成本地区率先开启减产，铁水产量见顶回落。 图2：日均铁水见顶回落图3：钢厂亏损范围扩大 万吨全国日均铁水产量 2018 2019 2020 2021 2022 260 万吨全国钢厂盈利率 2018 2019 2020 2021 2022 120 250100 24080 23060 22040 21020 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图4：电炉利润有所修复图5：长流程利润持续下降 元华东电炉螺纹-平电利润华东电炉螺纹-谷电利润 华东电炉螺纹-峰电利润 元/吨钢材即时利润（含税） 螺纹即时利润-含税 热卷即时利润-含税 1400 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/07 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/07 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 展望9月，短流程产量小幅增加，长流程产量大幅下降。对电炉厂而言，废钢价格疲软，价格大幅下跌，平电生产已经恢复盈利，部分电炉厂有复产意愿，预计短流程产量小幅增加。对长流程钢厂而言，前期已经通过降低铁矿品味、废钢添加比等方式缩小亏损，但随着亏损幅度持续扩大，钢厂或将开启主动减停产，预计长流程产量有较大下降空间。 二、需求：地产需求或难改善，基建需求维持韧性 图6：五大品种表观消费 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 同比 -4.6 -5.6 -7.6 -11.1 -5.5 -20.5 12.0 -13.7 -30.4 -25.4 -18.4 -9.2 -8.1 螺纹钢表需 累计 同比 -0.8 -1.4 -2.0 -2.9 -3.1 -20.5 -12.3 -12.9 -19.5 -21.1 -20.6 -18.9 -17.5 同比 -1.6 -5.4 -6.8 -11.0 0.8 -10.3 26.0 -17.4 -23.3 -19.0 -18.8 -13.7 -9.6 线材表需 累计 同比 1.3 0.5 -0.2 -1.2 -1.1 -10.3 1.9 -6.9 -12.4 -14.1 -14.9 -14.8 -14.1 同比 -1.4 -2.8 -3.5 -6.0 -6.5 -4.3 -6.2 -3.8 -4.6 -3.3 -4.9 -2.4 -6.8 热卷表需 累计 同比 -0.1 -0.4 -0.7 -1.2 -1.7 -4.3 -5.1 -4.7 -4.7 -4.4 -4.5 -4.2 -4.5 同比 4.6 1.3 0.0 1.7 -0.7 -5.9 -2.2 -6.8 -2.4 0.3 1.5 0.3 -5.1 冷轧表需 累计 中板表需 累计 长材表需 累计 板材表需五大材表需 累计累计 同比同比 3.73.8 3.44.5 3.15.7 3.0-1.1 2.74.5 -5.9-1.8 -4.2-3.6 -5.2-8.2 -4.52.0 -3.55.1 -2.72.6 -2.26.0 -2.65.0 同比 5.3 5.2 5.3 4.7 4.7 -1.8 -2.7 -4.8 -3.0 -1.3 -0.7 0.3 0.9 同比同比同比 -3.7-1.80.8 -5.5-2.2-0.4 -7.3-2.7-0.8 -11.1-3.5-3.7 -3.5-3.5-3.1 -17.4-17.4-3.9 11.9-9.1-4.1 -14.8-11.8-5.5 -28.4-17.8-2.6 -23.4-19.3-0.6 -18.5-19.2-2.0 -10.6-17.90.1 -8.6-16.7-3.6 同比 1.7 1.5 1.3 0.8 0.5 -3.9 -4.0 -4.5 -4.0 -3.3 -3.1 -2.6 -2.8 同比同比 -1.40.8 -3.00.4 -4.0-0.1 -7.4-0.7 -3.3-1.0 -9.7-9.7 0.9-5.5 -9.9-7.3 -16.3-10.1 -12.5-10.6 -10.1-10.5 -5.0-9.7 -5.9-9.2 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 1、地产：保交楼推动缓慢，用钢需求难见改善 地产政策持续放松，对地产销售的实际刺激效果有限。今年以来，在“房住不炒”、“支持刚性和改善性住房需求”的总方针下，全国性、地方性举措相继出台，刺激居民购房需求。但居民对房企交付能力的担忧及对房价的悲观预期始终制约地产销售的回升力度，30城商品房成交仍然维持弱势。 图7：最新全国性地产放松政策一览 时间 政策 核心内容 9月29日 《关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》 阶段性放款部分城市首套房住房贷款利率下限，符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限； 9月30日 央行下调公积金贷款利率 下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%； 9月30日 《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 资料来源：WindMysteel中信期货研究所 开发到位资金紧张，房企拿地、新开工意愿降至冰点。在“三道红线”、“房地产贷款集中管理制度”、“预售资金监管制度”等制度对房企资金的约束下，地产销售是影响金融机构信贷投放、及房企规模扩张意愿的核心因素。房企资金紧张，一方面，占房地产开发资金来源50%以上的地产销售仍未有改善，房地产资金持续紧张。一方面，房企的财务状况持续恶化，金融机构对信贷投放持