业绩预告高增，连接器多品类齐发力

2023年01月03日瑞可达(688800.SH) 业绩预告高增，连接器多品类齐发力 公司快报 证券研究报告 其他电子零组件Ⅲ 投资评级买入-A维持评级6个月目标价159.75元股价(2022-12-30)106.68元 事件：2022年12月28日，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润2.48-2.72亿元，同比增长118.4%-139.2%，扣非净利润2.30-2.53亿元，同比增长116.8%-139.1%。 公司业绩延续高增态势，2022利润实现翻倍增长： 根据公司公告，预计公司2022年实现归母净利润中值为2.61亿元，同比增长128.80%，预计实现扣非后归母净利润中值为2.42亿元，同比增长127.95%，2022利润实现翻倍增长。公司2022Q4单季度实现归母净利润中值6342.3万元，同比增长49.70%，扣非后归母净利润中值5983.2万元，同比增长43.74%，全年业绩高增主要系（1）连接器应用市场需求旺盛，公司不断拓展产品应用领域，优化产品和客户结构；（2）公司持续加强精益化生产管理，规模效应不断显现，盈利能力稳中有升。公司前三季度毛利率及净利率分别为27.12%、16.95%，同比提升3.47pct、5.04pct，其中Q3毛利率为28.21%，同比及环比分别提升3.53pct、0.27pct，净利率16.60%，同比提升2.91pct。随着规模效应不断凸显、公司不断发挥技术优势、客户优势等，盈利能力有望继续提升。 定增募资扩大产能，股权激励助力长远发展： 2022Q3公司定增项目落地募集资金6.8亿元，其中3.95亿元投入新能源汽车关键零部件项目，0.95亿元投入研发中心项目，1.9亿元用于补充流动资金。该项目目标实现新能源汽车连接器1200万套年产 能，预计达产后新增收入约6亿元，新增净利润0.7亿元。公司的第一个海外工厂—墨西哥工厂已在筹建之中，业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域，预计2023年二季度开始试生产。2022年11月19日， 公司发布股票激励计划，拟授予激励对象150人，约占公司员工总数的12.12%，拟授予限制性股票100万股，约占股本总额的0.88%，授予价格为66.92元/股，业绩考核目标为2023/2024/2025年营收分别达到21/28/36亿元，同比增长约31%/33%/28.6%，其增速约30%，此次股权激励计划绑定核心骨干，助力公司长远发展。 连接器形成丰富产品矩阵，新能源+储能齐头并进： 公司已经形成了包括高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速连接器在内的丰富产品矩阵，受益于未来新能源车三化与换电的趋势，未来发展空间广阔。储能与新能源业务并行，公司订单增长迅速，为美国T公司、SPAN.IO、宁德时代、天合光能、阳光三星等公司提供全套连接器系统解决方案，产品已通过TUV、UL、CE等认证，2022H1储能业务收入超5000万元，海外市场在美国《通胀削减法案》影响下，未来光伏、储能业务将大幅增长。 交易数据总市值(百万元)12,071.59流通市值(百万元)7,427.92总股本(百万股)113.16流通股本(百万股)69.6312个月价格区间79.0/158.76元 瑞可达 沪深300 21% 11% 1% -9% -19% -29% -39% 2022-012022-042022-082022-12 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.2 -19.7 -5.6 绝对收益 -5.7 -17.9 -26.9 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 相关报告 业绩超预期，汽车高压连接器及储能连接器比翼齐飞业绩超预期，盈利能力大幅提升 新能源连接器超预期增长，净利率持续提升 换电连接器技术积淀深厚，新能源汽车高速渗透打开国 产替代空间 2022-08-19 2022-04-29 2022-04-08 2022-02-24 投资建议： 公司新能源业务迅猛增长，在手订单充足。我们预计公司2022-2024年实现营业收入16.37/25.26/34.77亿元，实现归母净利润2.47/4.01/5.69亿元，对应EPS2.18/3.55/5.03元。我们给予公司 2023年45倍PE，对应目标价159.75元，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题引发召回，订单无法正常履行，新定点供应份额不及预期的风险 公司快报/瑞可达 (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 610.4 901.7 1,636.8 2,525.9 3,476.7 净利润 73.6 113.9 247.1 401.4 569.4 每股收益(元) 0.65 1.01 2.18 3.55 5.03 每股净资产(元) 4.72 8.81 10.72 13.73 18.01 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 200.7 129.8 59.8 36.8 26.0 市净率(倍) 27.7 14.8 12.2 9.5 7.3 净利润率 12.1% 12.6% 15.1% 15.9% 16.4% 净资产收益率 13.8% 11.4% 20.4% 25.8% 27.9% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 20.4% 33.9% 49.9% 62.9% 70.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/瑞可达 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 610.4 901.7 1,636.8 2,525.9 3,476.7 成长性 减:营业成本 441.2 680.9 1,208.8 1,852.6 2,532.2 营业收入增长率 20.1% 47.7% 81.5% 54.3% 37.6% 营业税费 3.7 3.7 8.2 12.6 17.4 营业利润增长率 89.9% 51.7% 117.2% 62.5% 41.9% 销售费用 13.4 18.6 26.2 37.9 52.2 净利润增长率 75.2% 54.7% 117.0% 62.4% 41.9% 管理费用 31.0 29.4 45.8 63.1 86.9 EBITDA增长率 6.0% 27.8% 114.5% 59.4% 40.6% 研发费用 30.7 46.3 78.6 118.7 159.9 EBIT增长率 6.2% 34.8% 125.1% 62.5% 41.9% 财务费用 3.6 -0.1 - - - NOPLAT增长率 90.5% 50.2% 117.3% 62.5% 41.9% 资产减值损失 -4.2 -4.5 -4.0 -4.2 -4.2 投资资本增长率 -9.9% 47.7% 29.1% 26.7% 17.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 12.7% 86.8% 21.6% 28.1% 31.1% 投资和汇兑收益 -3.8 -5.0 2.0 2.0 2.0 营业利润 83.5 126.7 275.2 447.2 634.4 利润率 加:营业外净收支 - 0.1 0.1 - - 毛利率 27.7% 24.5% 26.1% 26.7% 27.2% 利润总额 83.5 126.8 275.3 447.2 634.4 营业利润率 13.7% 14.1% 16.8% 17.7% 18.2% 减:所得税 11.0 13.0 28.2 45.9 65.1 净利润率 12.1% 12.6% 15.1% 15.9% 16.4% 净利润 73.6 113.9 247.1 401.4 569.4 EBITDA/营业收入 18.8% 16.3% 19.2% 19.9% 20.3% EBIT/营业收入 14.9% 13.6% 16.8% 17.7% 18.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 87 58 40 33 28 货币资金 201.0 461.2 271.2 498.3 841.4 流动营业资本周转天数 121 96 68 56 52 交易性金融资产 - - 260.0 200.0 200.0 流动资产周转天数 414 403 325 258 233 应收帐款 207.4 372.0 355.5 486.5 382.7 应收帐款周转天数 131 116 80 60 45 应收票据 129.3 50.2 449.9 111.4 564.7 存货周转天数 66 76 55 55 51 预付帐款 4.5 4.7 10.3 14.6 18.6 总资产周转天数 531 499 395 314 279 存货 122.6 255.9 247.8 524.1 460.6 投资资本周转天数 208 166 125 103 91 其他流动资产 85.4 122.7 94.9 101.0 106.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.8% 11.4% 20.4% 25.8% 27.9% 长期股权投资 - 12.0 12.0 12.0 12.0 ROA 7.5% 7.4% 12.0% 17.0% 18.8% 投资性房地产 25.4 24.1 24.1 24.1 24.1 ROIC 20.4% 33.9% 49.9% 62.9% 70.4% 固定资产 136.7 151.5 209.5 249.6 281.7 费用率 在建工程 7.3 11.3 45.6 62.8 71.4 销售费用率 2.2% 2.1% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 8.5 52.1 49.9 47.7 45.6 管理费用率 5.1% 3.3% 2.8% 2.5% 2.5% 其他非流动资产 32.9 19.3 21.0 24.1 21.3 研发费用率 5.0% 5.1% 4.8% 4.7% 4.6% 资产总额 961.0 1,536.9 2,051.8 2,356.2 3,030.3 财务费用率 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 60.1 - - - - 四费/营业收入 12.9% 10.5% 9.2% 8.7% 8.6% 应付帐款 209.7 356.3 400.5 338.1 249.2 偿债能力 应付票据 119.6 137.5 399.7 423.7 701.8 资产负债率 44.4% 35.1% 40.9% 34.0% 32.8% 其他流动负债 23.1 29.5 24.8 25.8 26.7 负债权益比 79.9% 54.0% 69.2% 51.6% 48.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.82 2.42 2.05 2.46 2.63 其他非流动负债 14.3 15.8 14.0 14.7 14.8 速动比率 1.52 1.93 1.75 1.79 2.16 负债总额 426.9 539.2 839.0 802.3 992.5 利息保障倍数 25.27 -1,857.45 少数股东权益 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 分红指标 股本81.0 108.0 113.2 113.2 113.2 DPS(元) - 0.31 0.33 0.53 0.75 留存收益452.7 889.4 1,099.4 1,440.6 1,924.5 分红比率 0.0% 30.4% 15.0% 15.0% 15.0% 股东权益534.1 997.7 1,212.8 1,553.9 2,037.8 股息收益率