多产品齐发力，业绩延续高增

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。2022前三季度预计实现归母净利润80.5-82.6亿元，同比增长28.3%-31.6%，实现扣非净利润80.0-82.1亿元，同比增长27.4%-30.7%；其中2022Q3单季度预计实现归母净利润25.2-27.3亿元，同比增长23.0%-33.0%，实现扣非净利润25.0-27.1亿元，同比增长21.0%-31.0%。 直面疫情冲击，业绩具备韧性。三季度以来，公司主力市场之一四川受疫情影响严重。根据渠道调研反馈，省会成都白酒消费场景缺失严重，在“宴席不办，丧事简办”的指引下，经销商预计中秋成都白酒动销场景受损50%+。在困境之下公司业绩保持高增，一方面表现出强品牌拉力下公司的回款和动销能力，另一方面表现出公司全产品线发力的经营韧性。 国窖稳定基本盘，中高档多强并起。分产品来看，高度国窖站位千元以上价格带，保证公司营收基本盘，低度国窖表现更加亮眼，多地逆势高增。其次，1952自2022下半年以来先后在成都、广州、南京、邯郸、西安、福州、南昌等地上市发布，1952作为泸州老窖又一款高端市场战略核心大单品，将进一步加速公司产品高端化的进程，实现品牌全面复兴。另外，特曲系列当前持续放量，为公司业绩提供第二增长曲线，根据国庆期间渠道调研反馈，特曲60版在四川市场表现强势，在当地次高端市场的市占率明显提升。 产品全线发力，公司未来可期。产品端，公司坚定聚焦“双品牌、三品系、大单品”，国窖保证营收基本盘，特曲提供第二增长极，黑盖布局高线光瓶酒价格带，品牌矩阵日臻完善。在产能上，公司技改项目第二期计划在“十四五”末完成，届时累计新增基酒产能将达10万吨，新增储酒能力38万吨，充足的产能将支撑公司长期发展；渠道端，公司在西南、华北等成熟市场专注于渠道深耕，消费势能日渐强化，华东、华中、华南等市场经过多年培育，全国化布局不断夯实。另外，在对员工的激励上，2021年12月公司正式向441名高管和业务骨干授予限制性股票692.86万股，进一步提升了公司内部员工积极性。 盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测不变，预计2022-2024年实现营收254.3/308.0/358.6亿元，分别同比+23.2%/+21.1%/+16.4%，实现归母净利润101.5/125.4/148.6亿元，分别同比+27.6%/+23.5%/+18.5%，当前股价对应2022-2024年市盈率分别为31/25/21，维持“买入”评级。 风险提示：经济面大幅波动，疫情反复因素，食品安全问题。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）