2022年上海证券私募基金年报：国内债券基金表现亮眼，海外宏观策略业绩突出

全球对冲基金业绩表现 私募基金整体业绩波动低于市场表征指数，宏观策略业绩表现最佳。全球对冲基金指数截至2022年11月末也录得-0.58%的收益率，对冲基金 国内债券基金表现亮眼，海外宏观策略业绩突出 ——2022年上海证券私募基金年报 证券投资基金研究报告/基金研究 大类策略指数也多录得负收益，仅宏观策略指数取得8.15%的正收益率。 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 江牧原对此报告亦有贡献 报告日期：2022年12月30日 相关报告： 宏观策略相关性较低，“CurrencyIndex”低相关特征明显。长期来看，宏观策略较其他策略相关性较低，这不仅体现在大类策略指数上，还体现在子策略指数上。其中，宏观策略中的CurrencyIndex的低相关策略尤为明显，其与多数策略呈现负相关，甚至无关的特点 2022年“SystematicDirectionalIndex”子策略业绩优异。截至2022年11月底，从子策略上，“宏观策略：系统性趋势策略” （SystematicDirectionalIndex）业绩排名第一，取得12.75%的收益率。其次为宏观策略中的“SystematicDiversifiedIndex”与“CurrencyIndex”，分别取得12.59%与12.58%的收益率。 我国私募行业发展 私募基金管理规模降幅严重，管理人数量较年初基本持平。根据基金业协会公布的数据，截至2022年10月底，管理规模为5.5636万亿元， 较年初相比，管理规模降幅较为严重，总体较年初下降5611亿元，降幅 达-9.16%。已登记的私募证券管理人为9068家，较前期减少32家，较年初基本持平。 50亿以上私募基金管理人数量稳定，管理规模进一步集中。据朝阳永 续不完全统计，截至2022年11月，50亿以上私募基金管理人数量总体稳 定，管理规模占比略有提升，但增幅低于2022年。 参与量化投资的机构数量稳步增长，但管理规模先升后降。截至2022 年11月，参与量化投资的管理人共3381家，占比为35.57%，较年初 （3159家）增加222家。 新发产品数量整体低于2022年，股多产品发行量持续第一。据朝阳 永续不完全统计，截至2022年11月，共新发私募证券投资基金产品 22598只，较去年同期的28074只，下降5476只，降幅为-19.51%。 中国私募基金业绩表现 债券基金业绩表现优异，指数增强策略收益率分化较大。分策略来看，2022年各策略产品收益率分化较大。其中,债券策略、管理期货、股票市场中性业绩表现较好，策略内产品正收益率占比高；而股票多头、宏观策略、事件驱动策略收益率排名靠后。 事件驱动策略波动率高企，债券基金投资性价比最高。从回撤的绝对值来看，2022年股票多头平均回撤幅度较大，为-27.73%。事件驱动全年平均回撤为-27.12%，仅次于股票多头。从投资性价比角度看，债券基金 策略2022年投资性价比较高，其他性价比较高的策略有股票市场中性、套利策略。 风险分类角度：低波动产品表现最佳。以运作满3年1个月且具有连 续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从2022年的累计收益率来看，低波动产品表现最佳，平均累计收益率为3.27%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-15.88%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。但在市场表现比较差的时候，低波动产品收益比较平稳，相比高波动产品可以更好抗住风险。 目录 一、全球对冲基金表现1 1、私募基金整体业绩波动低于市场表征指数，宏观策略业绩表现最佳1 2、宏观策略相关性较低，“CurrencyIndex”低相关特征明显2 3、2022年“SystematicDirectionalIndex”子策略业绩优异5 二、我国私募行业发展7 1、私募基金管理规模降幅严重，管理人数量较年初基本持平7 2、50亿以上私募基金管理人数量稳定，管理规模进一步集中7 3、参与量化投资的机构数量稳步增长，但管理规模先升后降8 4、新发产品数量整体低于2022年，股多产品发行量持续第一8 三、中国私募基金业绩表现10 1、基础市场回顾10 （1）股票市场概况10 （2）债券市场概况13 （3）期货市场概况13 2、债券基金业绩表现优异，指数增强策略收益率分化较大15 3、事件驱动策略波动率高企，债券基金投资性价比最高16 4、风险分类角度：低波动产品表现最佳17 四、私募基金分策略业绩分析18 1、股票策略18 （1）股票因子简介18 （2）股票多头策略19 （3）指数增强策略21 （4）股票市场中性策略24 2、管理期货策略25 3、债券策略26 （1）债券因子简介26 （2）债券策略分析26 4、组合基金28 一、全球对冲基金表现 1、私募基金整体业绩波动低于市场表征指数，宏观策略业绩表现最佳 2022年全球资本市场总体处于下行区间，多数市场表征指数下降，除英国富时100、中证全债、ICE布油与美元指数今年以来收益率为正，其余市场指数今年以来收益率均为负。在此宏观背景下，全球对冲基金指数截至2022年11月末也录得-0.58%的收益率，对冲基金大类策略指数也多录得负收益，仅宏观策略指数取得8.15%的正收益率。 从波动率水平上看，私募基金各类指数近五年年化波动水平除时间驱动策略波动相对较高外，其余策略均低于多数市场表征指数；夏普比率上，除事件驱动策略与FOF策略低于其他策略，其余大类策略大概率高于市场表征指数。 指数类别 资产类别 指数简称 2022年业绩（截至2022年11月30日） 近五年年化收益率 近五年年化波动率 近五年年化夏普比率 上证指数 -13.42% -1.18% 16.15% -- 深证成指 -25.23% 0.05% 21.78% -- 英国富时100 2.55% 0.48% 14.22% -- 德国DAX -9.37% 1.94% 19.29% 0.05 权益 恒生指数 -20.52% -9.01% 22.57% -- 纳斯达克指数 -26.70% 10.86% 21.18% 0.47 日经225 -2.86% 4.47% 16.88% 0.21 市场表征 俄罗斯RTS -29.49% -0.35% 31.68% -- 指数 标普500 -14.39% 9.14% 18.43% 0.44 中证转债 -7.35% 7.28% 9.58% 0.66 中证全债 3.32% 5.36% 2.01% 2.17 ICE布油 11.16% 6.71% 42.04% 0.14 商品 COMEX白银 -4.11% 6.20% 29.89% 0.17 COMEX黄金 -2.60% 6.74% 13.23% 0.43 美元指数 10.43% 2.59% 6.25% 0.25 Wind人民币汇率预估指数 -5.12% 0.41% 4.93% -- 全球对冲基金指数 -0.58% 4.76% 6.17% 0.53 权益对冲策略指数 -4.69% 4.53% 8.66% 0.35 私募基金 事件驱动策略指数 -9.69% 4.92% 10.58% 0.32 指数 宏观策略指数 -5.60% 3.13% 6.17% 0.26 相对价值策略指数 8.15% 4.76% 5.34% 0.61 FOF指数 -0.84% 3.53% 5.65% 0.36 表1：全球对冲基金业绩表现 债券 汇率 图1：2022年全球对冲基金指数走势 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 权益与对冲策略指数 相对价值策略指数 事件驱动策略指数 宏观策略指数 全球对冲基金指数 FOF指数 15.00% 近5年年化收益率 图2：全球对冲基金近五年业绩表现散点图 15.00% 权益对冲策略指数纳斯达克指数宏观策略指数标普500 10.00% 全球对冲基中证转债COMEX黄金 中证全债金指数日经225 5.00% 德国DAX 相对价值策略指数美元指数英国富时100深证成指 上证指数 0.00% -5.00%FOF指数事件驱动策略指数 恒生指数 -10.00%Wind人民币汇率预估指数-15.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00% 近5年年化波动率 COMEX白银 ICE布油 俄罗斯RTS 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 表数据来源：WIND、HFR、上海证券基金评价研究中心整理截止日期：2022年11月30日 2、宏观策略相关性较低，“CurrencyIndex”低相关特征明显 长期来看，宏观策略较其他策略相关性较低，这不仅体现在大类策略指数上，还体现在子策略指数上。其中，宏观策略中的CurrencyIndex的低相关策略尤为明显，其与多数策略呈现负相关，甚至无关的特点。 2022年以来相关性表现较低的策略为“CurrencyIndex”、“ActiveTradingIndex”、“VolatilityIndex”、“HFRITrendFollowingDirectionalIndex”等子策略，相关性较低的策略多数集中于宏观大类策略。而相关性较高的策略为“HFRIEventDrivenDirectionalIndex”、“HFRIEH:FundamentalValueIndex”、“HFRIEH:Long/ShortDirectionalIndex”、“HFRIED:SpecialSituationsIndex”等子策略，相关性较高的策略多数集中于事件驱动与权益策略大类中。 表2：近一年各子策略业绩相关性 数据来源：HFR、上海证券基金评价研究中心整理 表3：近五年各子策略业绩相关性 数据来源：HFR、上海证券基金评价研究中心整理 3、2022年“SystematicDirectionalIndex”子策略业绩优异 截至2022年11月底，从子策略上，“宏观策略：系统性趋势策略” （SystematicDirectionalIndex）业绩排名第一，取得12.75%的收益率。其次为宏观策略中的“SystematicDiversifiedIndex”与“CurrencyIndex”，分别取得12.59%与12.58%的收益率。 受美联储加息以及国际局势变动影响，权益策略与事件驱动策略业绩下滑严重。具体看，权益策略中“FundamentalGrowthIndex”下跌17.75%，事件驱动策略中“ActivistIndex”下跌13.81%，是各自大类策略中下跌最大的子策略。 表4：全球对冲基金策略业绩表现 策略类别 策略简称 2022年业绩 近五年年化收益率 近五年年化波动率 近五年年化夏普比率 大类指数 HFRIWorldIndex -0.58% 4.76% 6.17% 0.53 HFRIEvent-Driven(Total)Index -4.69% 4.53% 8.66% 0.35 HFRIEquityHedge(Total)Index -9.69% 4.92% 10.58% 0.32 HFRIFundofFundsCompositeIndex -5.60% 3.13% 6.17% 0.26 HFRIMacro(Total)Index 8.15% 4.76% 5.34% 0.61 HFRIRelativeValue(Total)Index -0.84% 3.53% 5.65% 0.36 权益策略 HFRIEH:EquityMarketNeutralIndex 0.64% 1.86% 2.77% 0.13 HFRIEH:FundamentalGrowthIndex -17.75% 2.91% 11.46% 0.12