海外宏观周报：日本央行宣称将继续坚持宽松政策

海外宏观周报 日本央行宣称将继续坚持宽松政策 海外宏观 2023年1月2日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 范城恺一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 李枭剑一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn 平安观点： 本周焦点简评：1、日本央行宣称将继续坚持宽松政策。虽然日本央行宣 称将继续坚持宽松政策，但其定力已然不够坚定。并且，由于未来一年美欧央行仍有一定加息空间，且政策可能继续维持紧缩立场。若日本通胀压力继续上升，其维持YCC和货币宽松政策的合理性将进一步打折。此外，日本央行行长黑田东彦在2023年4月即将卸任，不排除日本央行后续将收紧货币政策。未来日本央行货币政策进一步调整的风险上升，可能对日本金融市场乃至全球金融市场带来冲击。 海外经济跟踪：1）美国S&P/CS房价指数已连续第四个月下跌，表明美国房地产市场持续低迷。2）美国最新初请失业金人数符合预期回升，就 业市场小幅降温。3）欧元区11月M3供应同比低于预期，英国12月房价增长进一步放缓。 全球资产表现：1）全球股市：亚洲及新兴股市领涨，俄罗斯股市连跌五周后首次转涨。美股方面，2022年最后一周，三大股指均以收跌告终：纳指、道指和标普500整周分别跌0.3%、0.2%和0.1%。动荡的熊市、 棘手的通胀以及美联储连续大幅加息，令成长股和科技股在2022年遭受 重创，也狠狠打击了投资者情绪。美股三大股指均录得2008年以来的最差年度表现，并结束此前连续三年上涨的行情。在2022年内道指下跌8.78％，标普500指数下跌19.44％，而以科技股为主的纳指则下跌了 33.1％。2）全球债市：各期限美债全线收涨。2年期美债收益率累计升约 10BP，在连降四周后连升两周；10年期美债收益率升约13BP，连升两周，但升幅不及上周创4月以来最大升幅的27BP。2022年全年，10年期美债收益率升约225BP，为上世纪70年代有记录以来年度最大升幅。 3）大宗商品：除铜铝外，主要大宗商品价格连续两周收涨。布伦特和WTI 油价整周分别涨2.4%和0.9%，分别收于85.9和80.3美元/桶；伦敦金银现货价本周均涨0.9%；LME铜和铝价整周分别跌0.1%和0.3%。4）外汇市场：除港币外，主要货币兑美元汇率均有所上升。美元指数整周跌 0.8%，收于103.49。中国取消疫情限制支持风险偏好打压美元，同时美国经济数据降温等因素，给美元短线走势带来压力，美元指数震荡小幅回落。但对全球经济衰退担忧情绪的升温将为美元提供支撑，限制美元下行空间。欧元兑美元震荡小幅走高，整周涨0.84%，欧洲央行鹰派的加息策略支持欧元连涨三周；日元兑美元连涨两周，本周涨1.3%，日本央行收益率曲线控制策略支持日元施压美元。港币兑美元整周小幅下跌0.05%，其余主要货币兑美元汇率均有所上升。 风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、每周焦点简评：日本央行宣称将继续坚持宽松政策 1、日本央行宣称将继续坚持宽松政策。日本央行行长黑田东彦12月26日在经济团体联合会会议上发表讲话，重申坚决 维持宽松货币政策，以实现与工资增长相一致的稳定物价上涨。对于日本央行在本月20日将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右的行为，行长黑田东彦解释是因为债券市场的国债交易出现扭曲。他补充说，"虽然长期利 率的波动幅度会扩大，但在货币宽松政策持续推进的过程中，这一举措有利于保持国债利率的作用，并通过企业融资等方式更平稳地扩散宽松效应，将对日本经济产生很大的积极影响。”此外，黑田东彦行长表示，"这项措施是在考虑到企业金融 的连锁反应后促进持续和平稳的货币宽松政策的措施，根本不是退出的一步。"他还表示打算继续放宽货币政策，并以稳定的物价上涨和工资上涨为目标。他提到，2023年大型企业和工会之间春季工资谈判的结果也将是工资增长前景的关键。而工资增长的力度被视为日本央行何时上调其收益率曲线控制目标的关键。 我们认为，虽然日本央行宣称将继续坚持宽松政策，但其定力已然不够坚定。并且，由于未来一年美欧央行仍有一定加息空间，且政策可能继续维持紧缩立场。若日本通胀压力继续上升，其维持YCC和货币宽松政策的合理性将进一步打折。此外，日本央行行长黑田东彦在2023年4月即将卸任，不排除日本央行后续将收紧货币政策。未来日本央行货币政策进一步调整的风险上升，可能对日本金融市场乃至全球金融市场带来冲击。 二、海外经济跟踪 2.1美国经济：S&P/CS房价指数连续第四个月下降，就业市场小幅降温 美国标准普尔公司12月27日公布的数据显示，美国S&P/CS房价指数已连续第四个月下跌，表明美国房地产市场持续低迷。具体来看，20个大城市季调后房价指数环比跌0.52%，预期跌1.2%，9月前值由跌1.24%修正为跌1.35%；20个大城市房价指数同比涨8.64%，标志着该指数自2020年11月以来同比涨幅首次滑落至个位数，预期为8%，9月前值由10.43% 修正为10.41%。由于美联储激进加息以对抗通胀，飙升的利率严重冲击可支付能力，令住房需求受到严重打击，对房价构成不利影响。 美国最新初请失业金人数符合预期回升，就业市场小幅降温。截至12月24日当周，美国初请失业金人数为22.5万人，为 12月3日当周以来新高，符合预期的22.5万人，前值为21.6万。截至12月17日当周，美国续请失业金人数为171万人， 达到了2022年2月份以来的最高水平，低于预期171.4万人，前值经向下修正为166.9万人。最新数据表明美联储努力冷却劳动力需求以降低通胀的举措收到一定成效，就业市场小幅降温。 图表1美国S&P/CS房价指数连续第4个月下降图表2美国初请失业金人数回升 月同比%美国标准普尔/CS房价指数 10城环比(右) 20城环比(右) 10城当月同比 20城当月同比 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 环比% 2 1 0 (1) (2) 季调,万人美国领取失业金人数 持续领取(右)当周初请 100 80 60 40 20 0 季调,万人 600 500 400 300 200 100 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 21-0221-0621-1022-0222-0622-10 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 2.2欧洲经济：欧元区11月M3供应同比低于预期，英国12月房价增长进一步放缓 12月29日公布的数据显示，欧元区11月M3货币供应同比涨幅为4.8％，为2019年7月以来最低水平，低于预期5％，前值为5.1％。货币供应增长的放缓有利于减轻欧元区通胀压力，也将为欧元汇率提供支撑。抵押贷款机构Nationwide于12月30日公布的数据显示，英国Nationwide房价指数同比增幅已连续下跌5个月，12月增幅为2.8%，前值为4.4%。 抵押贷款利率走高压制了房地产市场发展，随着英国为抵抗通胀继续采取紧缩政策，预计英国房价仍有下跌空间。 图表311月欧元区M3供应同比低于预期图表412月英国房价增长进一步放缓 %欧元区:M3:同比 14 12 10 8 6 4 2 0 4.8 % 3 1 9 7 5 3 1 2.8 15 1 1 (1) 英国:NationalWide房价指数:同比 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 19-0119-0820-0320-1021-0521-1222-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 三、全球资产表现 3.1全球股市：亚洲及新兴股市领涨，俄罗斯股市连跌五周后首次转涨 近一周（截至12月30日），亚洲及新兴股市领涨，其余多数地区股市收跌。美股方面，2022年最后一周，三大股指均以收跌告终：纳指、道指和标普500整周分别跌0.3%、0.2%和0.1%。动荡的熊市、棘手的通胀以及美联储连续大幅加息，令成长股和科技股在2022年遭受重创，也狠狠打击了投资者情绪。美股三大股指均录得2008年以来的最差年度表现，并 结束此前连续三年上涨的行情。在2022年内道指下跌8.78％，标普500指数下跌19.44％，而以科技股为主的纳指则下跌了33.1％。欧股方面，本周欧股集体收跌：意大利ITLMS指数整周跌0.7%，法国CAC40指数整周跌0.5%，德国DAX指数整周跌0.1%，英国FT100指数整周跌0.3%。亚洲及新兴股市方面，本周亚洲及新兴股市领涨。随着12月中下旬第一波 疫情感染高峰过去，国内生产生活回到正轨，市场有所恢复，创业板指数、沪深300指数以及香港恒生指数整周分别涨2.6%、1.1%和1.0%。参照海外经验，2023年国内可能仍会经历几轮疫情冲击，消费和经济将在曲折中复苏。但第一轮疫情对消费、经济、资本市场的冲击最大，随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱。因此，2023年国内经济有望曲折复苏至中枢水平，A股市场也将在震荡中上行。印度孟买Sensex指数整周涨1.4%，东盟富时指数整周涨1.3%，印尼雅加达综合指数整周涨0.8%，俄罗斯RTS指数在连跌5周后首次转涨，整周涨0.7%。韩国综合指数继续第六周下跌，整周跌3.3%。 图表5亚洲及新兴股市领涨，俄罗斯股市连跌五周后首次转涨 2.6% 1.4% 1.3% 周涨幅(截至12月30日) 前值(截至12月23日) 全球主要市场股指表现 中国创业板指数印度孟买Sensex30指数 东盟富时40指数 中国沪深300指数 1.1% 中国香港恒生指数 1.0% 印尼雅加达综合指数 0.8% 俄罗斯RTS指数 0.7% 马来西亚吉隆坡指数 0.4% 巴西IBOVESPA指数 0.0% 德国法兰克福DAX指数 -0.1% 美国标准普尔500指数 -0.1% 美国道琼斯工业平均指数 -0.2% 英国金融时报100指数 -0.3% 美国纳斯达克综合指数 -0.3% 法国巴黎CAC40指数 -0.5% 日本日经225指数 -0.5% 加拿大多伦多300指数 -0.6% 意大利ITLMS指数 -0.7% 中国台湾加权指数 -0.9% 韩国综合指数 -3.3% 墨西哥MXX指数 -4.2% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% 资料来源：Wind,平安证券研究所 3.2全球债市：各期限美债全线收涨 近一周（截至12月30日），各期限美债全线收涨。2年期美债收益率累计升约10BP，在连降四周后连升两周；10年期美债收益率升约13BP，连升两周，但升幅不及上周创4月以来最大升幅的27BP，10年TIPS隐含通胀预期整周上升10BP至2.30%，实际利率回升3BP至1.58%。12月10年期美债收益率升约35BP，在11月降约39BP后止跌回升。2022年全年，10年期美债收益率升约225BP，为上世纪70年代有记录以来年度最大升幅。 图表6各期限美债收益率全线上涨图表710年期美债收益率连升两周 基点各年期美债收益率变化值 周变动(截至12月30日) 前值(截至12月23日) 40 30 20 10 6.0%美国10年期国债收益率拆分 0 (10) (20) 1m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y ( (2.0) 200320062009 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0) 收益率 实际利率3.88 1.58 2012 2015 20182021 资料来源：Wind平安证券研究所资