甲醇期货周报：供稳需弱，甲醇高价预计压力仍大

甲醇期货周报 供稳需弱，甲醇高价预计压力仍大 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月2号 主要观点 本月策略 上月策略 供需看目前甲醇开工暂稳，处于同期正常水平，后续鲲鹏及宝丰投产在一季度显现供应压力；需求端开工下滑，传统下游加权开工下降，节前或面临提前放假；MTO/P开工亦是低位，但据悉近期部分工厂积极备货、兴兴采购二月货源、鲁西化工有重启计划，给予一定利多支撑，后续有待证实。库存 甲醇看甲醇厂库高位仍有继续排库压力；港口库存延续累库，但因中东装置停车、港排货延迟影响一月累 库或难显著增加。上周价格反弹除MTO扰动外宏观偏强亦给予向上力量。但当前供稳需弱结合库存 预期，建议暂观望，关注2700~2750以上试空机会。套利上中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会。 暂观望，关注2700以上布空机会中长线缩PP-3MA 1-5反套继续持有中长线缩PP-3MA 指标 运行情况 观点 指标与观点 原料近期煤价下滑，国内第二轮冷空气对煤价刺激效果有限，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预期。海外天然气 TTF价格加速回落，欧洲天然气库容率小幅提升，截至12月30日在83.26%处于同比偏高水平，能源价格给予压力并不明显。 供应截至12月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.96%，较上周下跌0.32个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点；西北地区的开工负荷为 82.73%，较上周下滑0.42个百分点，较去年同期下跌2.88个百分点。 库存港口库存：截止12月29日，沿海地区甲醇库存在66.45万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.5万吨附近。仍有累库预期。 内陆库存：截至12月30日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.13天，环比下降0.47天，相较2021年库存天数高约48.79%。 中性中性 中性偏空 截至12月21日，整体甲醇生产利润偏承压，内蒙煤制甲醇利润亏损扩大、河北焦炉气制甲醇利润环比好转、四川天然气制甲醇利润估算基 利润本维持。甲醇传统下游利润整体偏弱，MTBE、二甲醚利润回落，甲醛全年承压；主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。 估值中性 市场对明年经济预期乐观，但短期情绪似有降温。目前传统下游加权开工率在42.54%，环比降0.39个百分点。MTO/P开工率周度下滑1.07下游个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工51.2%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。MTO/P端开工低位，行业利润环比好转但仍承压。但据市场消息，部分MTO工厂采购二月货源，且鲁西化工MTO有重启计划，给予一定利好驱动，后续有待进一步核实。 中性偏空 进出口 伊朗：Zpc目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan装置运行负荷不高。北美：Natgasoline停车、Koch以及OCIBeaumont运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至12月30日开工率在62.35%，同比低9.66个百分点。太仓进口甲醇利润环比有所反弹，目前在盈亏线附近，进口窗口理论上关闭，同比处于近几年同期偏低区间。 中性偏多 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 3,200.00 3,000.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走 出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观偏强，但现实偏弱。甲醇让利 出货，但厂库压力仍大，港口预估 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本 海外天然气给予炒作机会叠加港 一月累库幅度有限。下游MTO备货、 2,200.00 逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 口连续去库甲醇基本面强势 重启消息给予扰动。甲醇震荡反复 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 700.00 200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1000 740 480 220 -40 1 -800.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2017 20182019 2020 2021 2022 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2017 2027 2019 2020 2021 2022 -330 2017 2018 2019 2020 2021 2022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（万吨） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 20182019202020212022 201720182019202020212022 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） 河北焦炉气