双焦2023年1月供需专题报告：预期驱动减弱，现实压力再现

中信期货研究|黑色专题报告（双焦） 预期驱动减弱，现实压力再现 ——双焦2023年1月供需专题报告 2022-12-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 展望1月，宏观交易情绪反复，疫情或制约年后终端需求恢复，预期驱动减弱。双焦冬储补库步入尾声，供需结构边际走弱，现实压力逐步显现，双焦或面临一定的回调风险。 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 200 150 2022/032022/052022/072022/092022/11 300 250 200 150 100 黑色研究团队 俞尘泯 电话021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|黑色专题报告（双焦） 摘要： 焦炭：供需相对平衡，上行驱动减弱 需求方面，春节将至，近期疫情快速扩散，部分企业、工地元旦后有提前放假情况，1月钢材现实需求将逐步走弱，高炉开工率或迎来季节性小幅回落。此外，焦炭冬储补库已至后半程，需求强度将逐步见顶，需求端向上驱动弱化。 供应方面，近期疫情扩散，对焦企正常生产、焦炭外运均有不同程度影响，增产能力有限。此外，钢材需求走弱，焦企自身提产意愿不强，焦炭供应预计以稳为主。 整体来看，在需求预期松动，产业基本面支撑转弱的背景之下，1月焦炭盘面价格或面临一定的回调风险，但基于春节前现实需求及成本支撑，回调空间亦相对有限。 风险因素：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；政策利好超预期（上行风险）。 焦煤：短期供应收紧，关注冬储节奏 需求方面，1月，钢材终端需求迎来季节性回落，高炉有一定的减产预期，加之短期疫情扩散制约焦钢企业正常生产，焦煤日耗环比或有下降。目前下游焦煤补库仍在进行中，煤矿供应减量提高下游采购积极性，春季前焦煤现实需求仍有支撑。 供应方面，受到春节假期的影响，煤矿产量将迎来季节性回落。疫情下，节后煤矿复工效率或将受到影响。焦煤进口亦有季节性回落。 整体来看，国内焦煤产量环比回落，焦煤冬储需求持续，现货价格仍有支撑。近期钢材季节性需求回落，春节过后，疫情或将影响钢材需求恢复，需求预期松动，与此同时，春节过后焦煤供应有一定增量预期，供需边际驱松，盘面或将先于现货回调。 风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；煤矿减产超预期、政策利好超预期（上行风险）。 2/12 目录 摘要：2 第一部分焦炭：供需相对平衡，上行驱动减弱4 一、焦炭需求：原料冬储步入尾声，出口需求维持冷淡5 二、焦炭供应：焦化利润低位运行，焦企生产总体平稳6 三、库存与价格展望：去库节奏放缓，现实压力再现7 第二部分焦煤：短期供应收紧，关注冬储节奏8 一、焦煤需求：焦煤日耗持稳，下游冬储持续9 二、焦煤供给：国内煤矿生产收紧，进口或有小幅下降9 1、国内：煤矿生产收紧，产量环比下降9 2、进口：蒙煤通关高位震荡，进口总量小幅回落10 三、库存与价格展望：下游季节性增库，节前现货仍有支撑11 免责声明12 第一部分焦炭：供需相对平衡，上行驱动减弱 12月以来，高炉生产平稳，焦炭日耗持稳，钢厂焦炭库存偏低，采购积极性 有所改善，焦炭现货落实四轮提涨，累计涨幅400-440元/吨，焦化利润逐步修复，焦企开工率随之提升。期货端，中央经济工作会议政策利好不及预期，加之全国疫情扩散抑制下游钢材终端需求，盘面先于现货回调，现处于震荡调整状态。 图1：焦炭现货价格走势图2：焦炭期货价格走势 元/吨港口准一出库港口准一平仓 4400 元/吨J01收盘价J05收盘价 4400 40004000 36003600 32003200 28002800 24002400 2000 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 2000 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 展望1月，预计焦炭供需矛盾较小。春节将至，焦炭冬储补库进入后半程，需求预期趋弱，加之钢材终端需求逐步走弱，焦炭现实压力再现。 图3：焦炭月度供需情况概览（单位：万吨） 日期 日均生铁 生铁产 量 同比 焦炭产 量 同比 焦炭进 口 焦炭出 口 净出口 同比 供需差 2022-01 213 6942 -8.7 3907 -6.0 2 39 37 58.1 69 2022-02 236 6271 -8.7 3529 -6.0 3 55 52 441.7 44 2022-03 231 7160 -4.2 4017 1.0 6 67 61 84.8 37 2022-04 256 7678 1.1 4001 1.7 4 64 60 -12.7 -225 2022-05 260 8049 3.0 4176 6.7 9 95 86 -11.1 -274 2022-06 256 7688 1.4 4146 6.6 0 93 93 44.2 -135 2022-07 227 7049 -3.2 3880 0.0 2 91 89 54.1 -58 2022-08 230 7137 -0.2 3911 -1.4 9 101 92 82.6 -77 2022-09 246 7394 13.4 3965 6.6 1 127 126 181.3 -186 2022-10 228 7083 12.4 3883 7.9 5 50 45 56.3 -27 2022-11 227 6799 10.1 3739 10.4 6 62 56 70.7 -29 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 一、焦炭需求：原料冬储步入尾声，出口需求维持冷淡 1、国内需求：铁水产量季节性回落，焦炭冬储步入尾声 焦炭需求取决于下游生铁产量，2022年1-11月，国内生铁累计产量7.95亿吨，同比下降0.4%。其中，11月生铁产量6799万吨，环比下降4.0%，同比增长10.1%。 12月，国内高炉生产平稳，焦炭日耗持稳。部分钢厂焦炭库存天数较低，冬储补库需求逐步释放，焦炭采购积极性有所改善。但受制于钢厂低利润与终端弱需求，钢厂冬储强度和原料库存天数均弱于往年。 春节将至，近期疫情快速扩散，部分企业、工地元旦后有提前放假情况，1月钢材现实需求将逐步走弱，高炉开工率或迎来季节性小幅回落。此外，焦炭冬储补库已至后半程，需求强度将逐步见顶，需求端向上驱动弱化。 图4：247家钢厂铁水日产量季节性图5：247家钢厂焦炭库存可用天数季节性 万吨天 260 2019春节前后 2022春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 250 240 230 220 210 200 190 180 节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周 9 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2019春节前后 2022春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 2、焦炭出口：海外需求受限，出口维持中性 2022年1-11月，焦炭累积出口841万吨，同比增长40.4%。1-11月，焦炭累计进口48.5万吨，同比下降63.0%。 受制于钢材弱需求，今年下半年，海外高炉生铁产量同比降幅不断扩大，焦炭需求强度逐步回落。11月，海外日均生铁产量同比降幅逾14%，焦炭需求维持弱势，我国焦炭出口利润较差，出口成交相对冷淡，单月出口62万吨。 短期内海外焦炭需求难有明显起色，加之国内焦炭现货仍处于提涨周期，出口利润较差，预计1月焦炭出口呈偏弱状态。相较于国内焦炭需求，焦炭出口在总需求中占比较小，在焦炭产能较为充足的当下，出口对国内焦炭市场的影响亦相对有限。 图6：海外日均生铁产量图7：焦炭出口季节性 万吨同比20182019 202020212022 135 130 125 120 115 110 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) 万吨20182019202020212022 140 120 100 80 60 40 20 105 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (16) 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 二、焦炭供应：焦化利润低位运行，焦企生产总体平稳 2022年1-11月，全国焦炭累计产量为4.34亿吨，同比增加0.7%。11月，焦炭产量3739万吨，同比增加9.5%，环比下降3.7%。 当前焦化行业产能充足，全国在产焦炭产能约5.6亿吨，行业平均产能利用率75%左右。下游需求及焦化利润是影响焦炭产量的核心要素，焦炭供应弹性较大。 11月，钢材成本压力不断向焦炭传导，焦企亏损扩大，独立焦企产能利用率降至65%左右。12月以来，伴随焦炭现货接连提涨，焦化利润逐步修复，加之冬储背景下，焦企出货较为顺畅，生产积极性有所提高，焦炭供应环比增加。 展望1月，预计焦炭供应难有增量。近期疫情扩散，对焦企正常生产、焦炭外运均有不同程度影响，增产能力有限。此外，临近春节，钢材需求走弱，焦炭需求预期亦逐步见顶，焦企自身提产意愿不强，焦炭供应预计以稳为主。 图8：焦炭月度累计产量图9：焦炭产量季节性 焦炭产量：累计值 同比 万吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 %15 10 5 0 -5 -10 -15 2022春节前后 2023春节前后 万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后130 125 120 115 110 105 100 95 节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 图10：全样本独立焦企产能利用率季节性图11：焦钢利润走势 95 2019春节前后 2022春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 90 85 80 75 70 65 60 % 55 节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周 元/吨 焦企吨焦利润 吨钢加权毛利 电炉平电利润 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021/072021/102022/012022/042022/072022/10 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 三、库存与价格展望：去库节奏放缓，现实压力再现 12月，焦炭供需双增，受制于低利润及疫情，焦炭供应增量弱于需求，总库存小幅去化。从库存结构来看，钢厂原料冬储需求逐步释放，厂内焦炭小幅增库，焦企与港口焦炭库存去化。但受制于低利润，今年钢厂原料冬储意愿弱于往年，焦炭库存天数为12天左右，而去年同期约为15天。 1月，焦炭冬储进度已步入后半程，加之钢材需求