铜锌周报：宏观预期支撑铜价，供给回升打压锌价

专业研究·创造价值 2023年1月2日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观预期支撑铜价，供给回升打压锌价 核心观点 铜：宏观偏多，产业中性 上周精铜杆开工率维持低位，主因疫情影响铜杆生产以及下游企业订单量；SMM预计电解铜12月产量高位小幅下滑。上周社库呈现低位小幅垒库。铜价上周震荡偏强，但整体走势上振幅不断收窄，短期在下游需求受疫情影响较大，铜价承压。中长期宏观持续回暖，利好铜价，建议多单持有。 锌：供给回升推动锌价下行 进口矿供应宽松，当前属于锌锭产量兑现期，有利于国内供应，利空锌价。SMM预计精炼锌12月产量持续增长。需求方面，上周镀锌厂产量小幅下滑。当前处于相对供需双强局面，但需求边际有所走弱，库存上周低位震荡。技术层面来看，沪锌主力在震荡区间底部反弹后，在24000一线有一定压力，可逢高做空。我们认为中长期供给回升仍将打压锌价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜库存震荡10 2.5铜材产量持稳10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2进口矿供应上升12 3.3精炼锌产量持续回升13 3.4锌锭垒库不及预期14 3.5中游开工情况14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20电解铜社库10 图21电解铜全球显性库存10 图22铜材产量10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿TC12 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32锌矿砂及其精矿进口累计12 图33精炼锌供需平衡13 图34国内精炼锌产量13 图35国内精炼锌净进口13 图36全球精炼锌显性库存14 图37国内锌锭社库14 图382021年锌加工消费结构14 图39Mysteel镀锌厂开工率14 图40Mysteel镀锌厂产量14 图41镀锌板厂库15 图42镀锌板社库15 铜市场概述 12月30日12月23日周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 66185 66020 0.25% 沪铜主力（元/吨） 66260 65450 1.24% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8374 8378.5 -0.05% 沪铜基差（元/吨） -75 570 -645 铜精矿港口库存（万吨） 88 86.4 1.6 Mysteel标准干净铜精矿TC（美元/干吨） 85 87.1 -2.1 SMM铜杆周度开工率 60.32% 60.40% -0.08% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.45 -1.45 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.62 -1.62 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.03 -1.03 Mysteel电解铜社库（万吨） 9.38 9 0.38 库存上期所库存（万吨） 6.93 5.46 1.47 LME库存（万吨） 8.89 8.15 0.74 COMEX库存（万吨） 3.51 3.55 -0.04 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 12月30日 12月23日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 23990 23610 1.61% 沪锌主力（元/吨） 23765 23260 2.17% 伦锌主力（美元/吨） 2967.5 2979.5 -0.40% 沪锌基差（元/吨） 225 350 -125 锌精矿港口库存（万吨） 29.8 31.6 -1.8 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5700 5700 0 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5500 5500 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 270 270 0 镀锌厂产量（万吨） 88.67 89.63 -0.96 钢厂库存（万吨） 48.06 48.87 -0.81 社会库存（万吨） 91.34 90.71 0.63 总库存(万吨） 139.4 139.58 -0.18 Mysteel社会库存（万吨） 3.94 3.97 -0.03 库存上期所库存（万吨） 2.05 1.82 0.23 LME库存（万吨） 3.20 3.64 -0.43 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 图4美元走势 120.00 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 9,000 65,000 8,500 8.00 8,000 60,000 7,500 7.50 70,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9.00 8.50 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 55,000 7,000 1.06 6,500 7.00 1.04 50,000 6,000 1.02 6.50 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 00 00 00 00 0 2022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30 00 8 6 4 2 -2 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图111#电解铜基差 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图12铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 70,000 2,000.00 68,00066,000 1,500.00 64,00062,000 1,000.00 60,00058,000 500.00 56,00054,000 0.00 52,00050,000 -500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 2022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 150.0060.00美元 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM数据，2021年全球精炼铜产量为2480.6万吨，我国精炼铜产量为1001万吨，占全球产量的40.35%。2021年我国精炼铜净进口324万吨，占国内总供给的24.45%。 11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；但较预期的90.33万吨低0.37万吨。1-11月累计产量为941.21万吨，同比 增加3.37%，增量为30.65万吨。预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比上升2%。1-12月累计产量1030万吨，同比增加3.2%，增量为32.41万吨。 图17精炼铜供需平衡 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 国内精铜产量 81.92 85.70 84.00 85.65 90.90 90.12 90.23 88.79 净进口 26.09 34.56 26.61 30.59 33.67 23.96 34.87 33.0 清关量 26.09 38.06 30.31 37.89 41.67 24.56 34.97 33.0 总供给 108.01 123.76 114.31 123.54 132.57 114.68 125.20 121.79 社库变化 -1.00 4