铜锌周报：宏观预期支撑铜价，供给回升打压锌价

专业研究·创造价值 2023年1月8日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观预期支撑铜价，供给回升打压锌价 核心观点 铜：宏观偏多，产业偏空 12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比超预期下滑，同比持平。上周精铜杆开工率再度下滑，主因疫情叠加春节影响铜杆生产以及下游企业订单量。上周社库已经开始季节性垒库。铜价上周V型反转，短期在下游需求受疫情影响较大，铜价承压。中长期宏观持续回暖，利好铜价。建议在突破震荡区间之前区间操作，主力期价参考区间64000-67000。 锌：供给回升推动锌价下行 进口矿供应宽松，当前属于锌锭产量兑现期，有利于国内供应，利空锌价。SMM精炼锌12月产量为52.58万吨，环比微增不及预期，同比增长2.43%。需求方面，上周镀锌厂产量持续下滑。当前处于边际供增需减局面，上周社库已经提前开始季节性垒库。技术层面来看，沪锌主力在震荡区间底部，在23000一线有支撑，下周或仍将有技术性反弹。空单持有者短期根据风险偏好可止盈或继续持有空单。我们认为中长期供给回升仍将持续打压锌价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜库存震荡10 2.5铜材产量持稳10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2进口矿供应上升12 3.3精炼锌产量持续回升13 3.4锌锭垒库不及预期14 3.5中游开工情况14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20电解铜社库10 图21电解铜全球显性库存10 图22铜材产量10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿TC12 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32锌矿砂及其精矿进口累计12 图33精炼锌供需平衡13 图34国内精炼锌产量13 图35国内精炼锌净进口13 图36全球精炼锌显性库存14 图37国内锌锭社库14 图382021年锌加工消费结构14 图39Mysteel镀锌厂开工率14 图40Mysteel镀锌厂产量14 图41镀锌板厂库15 图42镀锌板社库15 铜市场概述 1月6日12月30日周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 65170 66185 -1.53% 沪铜主力（元/吨） 65190 66260 -1.61% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8610 8374 2.82% 沪铜基差（元/吨） -20 -75 55 铜精矿港口库存（万吨） 97 88 9 Mysteel标准干净铜精矿TC（美元/干吨） 83.5 85 -1.5 SMM铜杆周度开工率 56.42% 60.32% -3.90% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.46 1.45 0.01 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.40 1.61 -0.21 Mysteel废铜周成交量（万吨） 0.64 1.40 -0.76 Mysteel电解铜社库（万吨） 11.76 9.38 2.38 库存上期所库存（万吨） 8.04 6.93 1.11 LME库存（万吨） 8.64 8.89 -0.25 COMEX库存（万吨） 3.40 3.51 -0.10 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 1月6日 12月30日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 23470 23990 -2.17% 沪锌主力（元/吨） 23230 23765 -2.25% 伦锌主力（美元/吨） 3039 2967.5 2.41% 沪锌基差（元/吨） 240 225 15 锌精矿港口库存（万吨） 29.7 27.1 2.6 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5700 5700 0 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5500 5500 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 270 270 0 镀锌厂产量（万吨） 87.66 88.67 -1.01 钢厂库存（万吨） 48.81 48.06 0.75 社会库存（万吨） 94.5 91.34 3.16 总库存(万吨） 143.31 139.4 3.91 Mysteel社会库存（万吨） 5.24 3.49 1.75 库存上期所库存（万吨） 2.40 2.05 0.36 LME库存（万吨） 2.43 3.20 -0.77 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 9,000 65,000 8,500 8.00 8,000 60,000 7,500 7.50 70,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9.00 8.50 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 55,000 7,000 1.06 6,500 7.00 1.04 50,000 6,000 1.02 6.50 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 7,500 0.00 200 7,000 -20.00 6,500 -40.00 0 6,000 -60.00 -200 800 600 400 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图111#电解铜基差 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图12铜月差 70,000 2,000.00 68,00066,000 1,500.00 64,00062,000 1,000.00 60,00058,000 500.00 56,00054,000 0.00 52,00050,000 -500.00 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 2022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-26 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 150.0060.00美元 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 根据SMM报道，12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期的88.79万吨低1.79万吨。1-12月累计产量为1028.21万吨，同比增加3.07%，增量为30.62万吨。12月国内电解铜产量环比下降且不及预期主要有以下几个原因：1，12月有4家冶炼厂在检修，且检修对于产量的冲击也较预期要多；2，受疫情影响部分冶炼厂的产量也较预期下降；3，新投产的两家冶炼厂增量不如预期；4，部分冶炼厂已经提前完成22年的量，12月刻意控制产量。进入新的一年，虽然多数冶炼厂因春节因素开工率较12月略有下降，但随着新投产的冶炼厂持续释放产量，且前期检修的冶炼厂结束检修产量逐步恢复到正常水平。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量为89.5万吨，环比上升2.5万吨上升2.87%，同比上升9.7%。 图17精炼铜供需平衡 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 国内精铜产量 81.92 85.70 84.00 85.65 90.90 90.12 90.23 87.00 净进口 26.09 34.56 26.61 30.59 33.67 23.96 34.87 33.0 清关量 26.09 38.06 30.31 37.89 4