PVC周报：弱现实强预期 宏观主导

期货研究报告|商品研究 弱现实强预期宏观主导 ——PVC周报 （2022年12月26日-2022年12月30日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01宏观氛围转好预期主导盘面 02下游陆续放假现货清淡 03策略：保持偏多思路 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 550 450 350 250 150 50 -250016-06-01 150 2016-08-01 2016-10-01 2016-12-01 650 基差和跨期都呈现远月走强 PVC01-05跨期 1500 PVC05基差 期货研究报告|商品研究 20192020202120222023 1000 500 0 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 - -500 资料来源：WIND，招商期货 现货成交清淡，下游陆续放假，目前处于消息真空期 但远期价格走强，05合约基差呈现历史同期最弱，主要是宏观好转预期主导盘面 同为建材的玻璃同样远期走强 FG01-05 FG05-09 期货研究报告|商品研究 350 300 250 200 150 100 20182019202020212022 180 130 80 30 20182019202020212022 50 0 -250018-06-012018-08-012018-10-012018-12-01 -100 -150 -200 -129000-01-011900-01-221900-02-121900-03-041900-03-251900-04-151900-05-06 -70 -120 -170 -220 资料来源：WIND，招商期货 PVC、玻璃同为建材，也表现出同样的远期结构 主要原因，是目前房地产新开工面积在非常低的水平，低于过去10年的任何一年，而远期预期转好，导致预期和现实之间的差异非常大 现货在期货拉动下小幅度上涨需求处于淡季 期货研究报告|商品研究 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山东PVC利润 20182019202020212022 6,500 4,500 2021-01-132021-06-132021-11-132022-04-132022-09-13 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 整体现货价格底部横盘，略微改善 下游大多数放假，需求处于淡季，基本面真空期 陆续出台放松政策房地产有望大幅度好转 期货研究报告|商品研究 国庆后，房地产政策开始转向，重要的政策有 《做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作》央行、银保监会出台：主要内容有稳定房地产开发贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定支持优质房地产企业发行债券融资，做好“保交楼”配套服务等关键几条政策 各地具体放松政策陆续出台：全国已有超300省市出台政策超千条，降税费方面9月财政部、税务总局指出，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。在降门槛方面，包括优化限购政策、降低首付比例、提高公积金贷款额度等，年底核心一二线城市政策优化力度增加，杭州、成都、西安、南京、武汉、北京等城市政策持续调整 国务院副总理刘鹤于12月15日在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞,指出房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。中央财办有关负责同志也表示，要充分认识到房地产行业的重要性 目录 contents 01宏观氛围转好预期主导盘面 02下游陆续放假现货清淡 03策略：保持偏多思路 近端房地产小幅度改善 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270% 期货研究报告|商品研究 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020-01-012021-01-012022-01-01 -20% -40% -60% 220% 170% 120% 70% 20% -30% -80% 2010-042012-022013-122015-102017-082019-062021-04 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：WIND，招商期货 政策陆续出台，还好转还需要时间，短期内疫情叠加淡季，房地产成交改善并不明显 PVC下游开工率改善不明显淡季来临 开工率:PVC:华北下游开工率:PVC:华南下游 95 PVC地台板出口 期货研究报告|商品研究 85600,000 75500,000 65 55400,000 45300,000 35200,000 25 100,000 15 50 PVC地板出口量同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：WIND，招商期货 虽然期货盘面火热，但PVC下游还处于淡季，改善并不明显 华东华南下游开工率在65%左右，也将季节性转淡 PVC地板出口34万吨，同比减少33%，最近大幅度减弱 PVC主要上游生产负荷提升5%,主要装置满负荷 期货研究报告|商品研究 新疆中泰电石法 SG-5\SG-7成左右 3\SG-8 接近8成 内蒙君正 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 内蒙三联 电石法 SG-5 5-6成 8成左右 内蒙亿利 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 中盐内蒙古化工伊东东兴 电石法电石法 SG-5SG-5 9成左右8-9成 9成左右8-9成 鄂尔多斯氯碱 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 包头海平面 电石法 SG-5 9成左右 9成左右 新疆圣雄电石法SG-58成左右 3\SG-8 5 新疆天业电石法SG-5\SG-8成 宁夏金昱 宁夏元 宁夏英力 特 电石法SG-3\SG-满负荷电石法SG-3\SG-满负荷 5 资料来源：WIND，招商期货 上游开工率最近提升明显 期货研究报告|商品研究 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工环比变动 2018 2019 2020 2021 2022 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 PVC社会库存小幅度累积预计后市季节性增加 期货研究报告|商品研究 600000 500000 400000 300000 200000 100000 PVC社会库存(吨) 201720182019202020212022 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 库存:PVC:华南下游库存:PVC:上游 0 157101214161820222426283032343638414345474951 0 2016-08-11 2018-08-11 2020-08-11 2022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 PVC社会库存小幅度累积需求即将进入淡季 期货研究报告|商品研究 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 20182019202020212022 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01宏观氛围转好预期主导盘面 02下游陆续放假现货清淡 03策略：保持偏多思路 策略：相信需求改善保持偏多思路 期货研究报告|商品研究 货币和财政有望同时发力，房地产政策利多，预计后市需求将逐步改善 基本面：PVC供应端没有减量，出口将保持弱势，地板出口也难有起色。需求端逐步进入淡季，预计未来2个月进入逐步累库存阶段 建议：PVC基本面不好，但预期已经转好，底部或许已经出现。从单边角度，未来保持偏多思路。上游或者贸易商可以适当做空05合约，来为春节前后累库存做保驾护航 风险提示：原油继续大幅度反弹经济超预期恢复 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值， 对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格 （证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼