港股策略月报：关注高弹性

港股策略月报 关注高弹性 2023年1月2日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2023港股年度策略拨 云见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报估值修复与盈利稳健并重20221127 【平安证券】港股策略周报通胀预期回落难阻加息终点分歧20221224 证券分析师 薛威投资咨询资格编号 S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 第一，全球股市普跌，港股逆势上涨。在全球经济开始呈现衰退迹象的背景下，12月全球股市普跌，恒生指数逆势上涨并领涨全球。发达市场中，仅 恒生指数上涨，月度涨跌幅为6.37%，其余指数全部下跌。美国的纳斯达克指数跌幅居首，月度涨跌幅为-8.73%。新兴市场中仅沪深300指数微幅上涨0.48%，其余指数12月均有不同程度的下跌。 第二，港股各行业涨多跌少，资讯科技涨幅领先。在全球股市普遍下跌的背景下，港股12月仍维持上涨趋势。其中资讯科技业的上涨幅度最大，月度 涨跌幅为10.63%。能源业和工业12月有所下跌，月度涨跌幅分别为-2.38%和-1.35%。 第三，海外经济衰退难免，美联储加息前景不明。2022年的“滞胀”尚未显著消退，全球经济就开始呈现转向衰退的迹象。其中，除中美之外的主要 经济体，特别是欧盟，早在2022年四季度就已经呈现衰退的迹象，2023年预计将进一步走弱；美国经济目前仍具相对韧性，通胀有所回落但失业率仍处低位；而国内经济需要关注3月左右经济修复的程度，以及两会政策出台的方向和政策力度，如果国内经济显著修复，全球经济将获得一定的支撑。另外，在货币政策方面，进入2023年后，联储加息进一步趋缓是市场共识，但节奏如何演化还是存在不小的分歧。 第四，港股12月延续反弹，“一体两翼”成最大推动力。12月港股延续反弹，各大板块中，发力最为显著的还是估值明显偏低的“一体两翼”——恒 生科技互联网、可选消费、交运文旅，其中恒生科技指数的贡献尤其显著。究其原因，主要在于互联网本身就受益于经济修复预期，特别是消费预期的提振；另外，无论是国内监管环境，还是中概股面临的审查环境，都有不错的好转。正是以上多个因素的共同作用，以恒生科技为代表的“一体两翼”才在12月引领港股延续反弹行情。 第五，消费修复叠加高端制造，1月关注高弹性板块。1月的港股投资应选择高弹性领域，一是消费及消费相关的互联网科技；二是政策支持的高端制造领域。在获得消费修复带来的利润高弹性的同时，也能去争取政策带来的 高弹性机会。 第六，高弹性策略构成1月十大金股。按照我们推荐关注的消费修复和高端制造复合策略，并在高弹性领域的多行业进行均衡布局，我们重磅推出1 月港股十大金股：0700.HK腾讯控股，1024.HK快手-W，3690.HK美团-W，2020.HK安踏体育，2331.HK李宁，6862.HK海底捞，9869.HK海伦司，2400.HK心动公司，0981.HK中芯国际，1347.HK华虹半导体。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 策 略报告 策 略月报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、本月观点 第一，全球股市普跌，港股逆势上涨。在全球经济开始呈现衰退迹象的背景下，12月全球股市普跌，恒生指数逆势上涨并领涨全球。发达市场中，仅恒生指数上涨，月度涨跌幅为6.37%，其余指数全部下跌。美国的纳斯达克指数跌幅居首，月度涨跌幅为-8.73%，其余两大指数标普500指数和道琼斯工业指数的月度涨跌幅分别为-5.90%和-4.17%。日经225指数的月 度涨跌幅为-6.70%，下跌幅度仅次于纳斯达克指数。其余指数12月的下跌幅度均在4%以内。新兴市场中仅沪深300指数微幅上涨0.48%，其余指数12月均有不同程度的下跌。其中俄罗斯RTS指数12月的下跌幅度最大，月度涨跌幅为-13.74%，韩国综合指数次之，月度涨跌幅为-9.55%。其余指数的月度下跌幅度均在4%以内。 第二，港股各行业涨多跌少，资讯科技涨幅领先。在全球股市普遍下跌的背景下，港股12月仍维持上涨趋势。其中资讯科技业的上涨幅度最大，月度涨跌幅为10.63%。此外，医疗保健业与非必需性消费也的月度涨跌幅分别为7.96%和7.26%，涨幅靠前。能源业和工业12月有所下跌，月度涨跌幅分别为-2.38%和-1.35%。此外，除原材料业与电讯业涨幅微弱外，其 余行业12月的上涨幅度均超过3%。 第三，海外经济衰退难免，美联储加息前景不明。2022年的“滞胀”尚未显著消退，全球经济就开始呈现转向衰退的迹象。其中，除中美之外的主要经济体，特别是欧盟，早在2022年四季度就已经呈现衰退的迹象，2023年预计将进一步走弱；美国经济目前仍具相对韧性，通胀有所回落但失业率仍处低位；而国内经济需要关注3月左右经济修复的程度，以及两会政策 出台的方向和政策力度，如果国内经济显著修复，全球经济将获得一定的支撑。另外，在货币政策方面，进入2023年后，联储加息进一步趋缓是市场共识，但节奏如何演化还是存在不小的分歧。特别是1月底-2月初的这次议息会议，加息25bp还是50bp目前尚无共识，未来一周左右，联储可能通过官员讲话、会议纪要等渠道来释放指引。另外，市场和联储对于加息终点能否超出5.0%的水平一直存在分歧，如果2月初最终仅加息25bp，那加息终点就可能处于5.0%以下；一旦加息达到50bp，那市场对于加息终点的预期就可能突破5.0%的水平，进而引发全球金融市场震荡加剧。 第四，港股12月延续反弹，“一体两翼”成最大推动力。继11月港股大幅回升之后，12月港股延续反弹，全球金融市场方面，美元与美债利率下行构成了对港股有利的背景，内地经济修复的预期持续增强也形成了动力。各大板块中，发力最为显 著的还是估值明显偏低的“一体两翼”——恒生科技互联网、可选消费、交运文旅，其中恒生科技指数的贡献尤其显著。究其原因，主要在于互联网本身就受益于经济修复预期，特别是消费预期的提振；另外，无论是国内监管环境，还是中概股面临的审查环境，都有不错的好转。正是以上多个因素的共同作用，以恒生科技为代表的“一体两翼”才在12月引领港股延续反弹行情。 第五，消费修复叠加高端制造，1月关注高弹性板块。在经历了过去两个月的持续反弹后，提供反弹主要动力的以恒生科技为代表的“一体两翼”有望凭借高弹性继续扮演反弹主力；另外，高端制造的主线也值得关注，特别是进入2023年后。消费修复作为一条明线，随着时间的推移，消费修复能否实现，以及实现到什么程度都是可以进行验证的。而高端制造则是一 条暗线，主要靠政策及订单数量驱动，延续性会更好。所以1月的港股投资应选择高弹性领域，一是消费及消费相关的互联网科技；二是政策支持的高端制造领域。在获得消费修复带来的利润高弹性的同时，也能去争取政策带来的高弹性机会。 第六，高弹性策略构成1月十大金股。按照我们推荐关注的消费修复和高端制造复合策略，并在高弹性领域的多行业进行均衡布局，我们重磅推出1月港股十大金股：0700.HK腾讯控股，1024.HK快手-W，3690.HK美团-W，2020.HK安踏体育，2331.HK李宁，6862.HK海底捞，9869.HK海伦司，2400.HK心动公司，0981.HK中芯国际，1347.HK华虹半导体。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 二、2023年1月港股十大金股 图表12023年1月港股十大金股 股票代码 股票名称 是否港 股通 股价(港元) 市盈率 PE-TTM 关注理由 0700.HK 腾讯控股 是 334 16.3 目前中国最大的互联网综合服务提供商之一 1024.HK 快手-W 是 71.05 -15.1 国内领先的内容社区和社交平台。 3690.HK 美团-W 是 174.7 -89.4 中国领先的生活服务电子商务平台 2020.HK 安踏体育 是 102.3 31.8 中国领先的品牌运动鞋类企业之一 2331.HK 李宁 是 67.75 36.0 中国领先的体育品牌企业之一 6862.HK 海底捞 是 22.4 -23.6 全球领先、快速增长的中式餐饮品牌 9869.HK 海伦司 是 14.82 -31.5 中国最大的连锁酒馆 2400.HK 心动公司 是 21.6 -9.6 中国及海外开发及运营优质游戏 0981.HK 中芯国际 是 16.72 8.6 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一 1347.HK 华虹半导体 是 27.25 10.7 全球领先的特色工艺晶圆代工企业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 三、2022年12月重要市场数据 3.1重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 领域 细分领域 具体指标 2022/12/30 最新历史分位 本月变动 市场涨跌 沪深300 0.48% 32.9% 恒生指数 6.37% 42.1% 标普500 -5.90% 37.2% 市场估值PE-TTM 恒生指数 9.71 26.9% AH股溢价指数 138.39 83.5% 市场流动性 香港货币市场 HIBOR利率：7天（%） 3.55 99.3% 港币市场 美元兑港币 7.81 77.3% 人民币市场 美元兑离岸人民币 6.92 87.3% 南下资金 当周南向资金净流入规模（亿元） 72.24 71.1% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为月度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 3.2市场表现 图表3近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -20% 2022-11-302022-12-30历史分位（右） 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 巴西 台湾加权指数 韩印俄 国度罗 综合指数 沪深 斯 指数 发达市场 新兴市场 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表4近两月恒生行业指数涨跌幅 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2022-11-302022-12-30历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 资医非金 讯疗必融 科保需业 技健性 业业消费业 恒恒恒 生生生 综地必 合产需 业建性 筑消 业费 业 恒恒恒恒恒生生生生生公原电工能用材讯业源事料业业业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表5港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100% 2022-11-30 2022-12-30 历史分位（右） 港股市场 美股市场 A股市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 阿里巴巴-SW9988.HK 腾讯控股 0700.HK 美团-W 3690.HK 京东集团-SW 96