金融工程量化月报：基金抱团再现，择时模型均发出看多信号

2023年1月2日 总量研究 基金抱团再现，择时模型均发出看多信号 ——金融工程量化月报20230102 要点 北向资金追踪：2022年12月市场回调，万得全A指数下跌2.12%，北向资金净流入350.12亿元，延续流入但增速放缓，其中沪股通净买入96.11亿元，深 股通净买入254.02亿元。 从行业变动看，食品饮料行业股价涨幅最高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额近200亿；医药、家电等消费板块同为北向配置重点对象。 配置盘加仓食品饮料、家电、银行，净卖出电力设备及新能源、基础化工、电力及公用事业；交易盘净买入食品饮料、医药、电力设备及新能源，净卖出电子、基础化工、煤炭。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标近期维持历史低位。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标发出看多信号；从动量情绪指标走势来看，快线刚刚拐头向上，预计在未来一段时间内将延续看多信号。通过八均线情绪指标来看，短期情绪指标进入情绪景气区间。 行业景气度信号追踪 畜牧养殖：2022年11月底能繁母猪存栏为4388万头，隐含23Q2供给过剩200万头，预测生猪中期价格维持低迷概率较大。 煤炭行业：预测23年1月行业利润增速为18%，22Q4为24%，维持中性。 普钢行业：2022年12月普钢行业利润同比增速均值约-22%，实时法单吨盈利亏损扩大。从PMI景气周期来看，22年12月的滚动12个月PMI均值为49.14%环比下滑，维持行业中性观点。 结构材料与建筑工程：测算22年12月平板玻璃吨毛利环比下滑、光伏玻璃价 格环比下滑；预测水泥行业22年12月利润同比-114%，11月新开工单月同比仍处下滑，维持建材中性观点；制造业和新房销售均处下滑区间，关注基建托底发力预期。 基金分离度跟踪：截至2022年12月30日，抱团基金分离度持续下行，市场抱团行为明显。近期抱团股与抱团基金均表现较好，相对于中证全指获得正向超额收益。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2022年在各股票池均获明显超额收益，基于中证500股票池获得超额收益11.12%。基于中证800股票池获得超额收益2.83%。基于全市场股票池获得超额收益2.83%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略在12月份超额收益出现回撤，私募调研 跟踪策略在12月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收 益-2.49%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益3.67%。 负面清单：截至2022年12月30日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中 毅达、西宁特钢、法尔胜、建设机械在传统口径下排名在100以后。 财务成本负担率较高的公司有：中科通达、亚泰集团、中百集团、华能国际、康达新材、天房发展、徐家汇等20只股票，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：曲虹宇 执业证书编号：S0930522080002010-56513042 quhongyu@ebscn.com 分析师：宋朝攀 执业证书编号：S0930522030002010-56513042 songchaopan@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513039 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 行业景气度研究框架暨煤炭行业景气度研究— —行业轮动系列报告之一（2022-06-07） 畜牧业景气度研究：猪周期下看起伏——行业轮动系列报告之二（2022-06-13） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、配置盘与交易盘净流入放缓4 1.3、食品饮料获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金行业配置思路分歧减小6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、行业景气度跟踪9 3.1、煤炭行业景气跟踪9 3.2、预测生猪中期供给由均衡转为小幅过剩9 3.3、钢铁行业景气跟踪10 3.4、结构材料与建筑工程景气跟踪11 3.5、细分行业景气趋势跟踪12 4、抱团基金分离度跟踪12 5、组合跟踪13 5.1、PB-ROE-50策略跟踪13 5.2、机构调研策略跟踪16 6、负面清单跟踪17 6.1、有息负债率17 6.2、财务成本负担率18 7、风险提示18 8、附录19 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：煤炭行业未发布财报月份营收增速预测9 图12：煤炭行业未发布财报月份利润增速预测9 图13：根据11月底能繁母猪存栏预测23Q2生猪供给充裕10 图14：普钢行业月度利润增速预测10 图15：普钢行业历史配置信号10 图16：玻璃仍不满足景气信号11 图17：单月新开工和水泥利润增速仍处同比下滑11 图18：中信二级行业景气趋势跟踪12 图19：超额净值最大回撤与分离度对比13 图20：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值13 图21：PB-ROE-50超额净值曲线14 图22：机构调研组合超额净值曲线16 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标14 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）14 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）15 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）15 表7：机构调研组合业绩指标16 表8：公募调研选股最新持仓16 表9：私募调研跟踪最新持仓16 表10：有息负债率负面清单17 表11：财务成本负担率负面清单18 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2022年12月市场回调，万得全A指数下跌2.12%，北向资金净流入350.12亿元，延续流入但增速放缓，其中沪股通净买入96.11亿元，深股通净买入254.02亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.05.31-2022.12.30 1.2、配置盘与交易盘净流入放缓 按照机构类型看，配置盘与交易盘资金均延续净流入，资金净买入较上月环比下降。 过去4个月中（2022年9月-2022年12月），配置盘平均每月保持-0.81亿元规模左右的净买入量，2022年12月净流入规模为169.44亿元，处于历史均值 以上水平。交易盘平均每月净流入76.76亿元，12月资金净流入194.86亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.05.31-2022.12.30 1.3、食品饮料获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2022年12月1日-2022年12月30日，下同）食品饮 料行业股价涨幅最高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额近200亿；医药、家电等消费板块同为北向配置重点对象。 食品饮料行业上月股价上涨11.07%，获得北向资金181.73亿元净买入，其中配置盘净买入92.68亿元，交易盘净买入86.60亿元。煤炭行业上月股价跌幅最 甚，遭受北向资金减仓17.83亿元，其中交易盘净流出19.18亿元，配置盘净流 入1.71亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘 净流入（亿元） 配置盘净 流入（亿元） 北向净 流入（亿元） 行业涨跌 幅（%） 食品饮料 86.60 92.68 181.7 11.07 医药 67.27 24.37 96.06 -2.56 家电 18.67 47.60 67.69 1.43 银行 15.00 26.87 41.86 1.09 房地产 25.80 11.72 37.49 -7.25 消费者服务 9.33 25.60 35.60 8. 21 计算机 17.94 10.41 32.49 -2.99 非银行金融 16.78 11.45 31.82 -0.96 传媒 5.95 18.78 25.71 2.17 建材 0.21 18.12 18.59 -3.56 有色金属 -0.40 14.90 17.35 -5.51 通信 16.59 -2.68 15.03 -4.02 轻工制造 0.33 5.52 7.97 1.35 农林牧渔 5.93 -1.08 4.97 1.28 国防军工 0.80 1.84 3.03 -4.14 综合 1.24 1.15 2.32 -5.87 商贸零售 -2.21 1.55 0.67 2.10 综合金融 -0.71 0.66 -0.05 -0.76 汽车 -0.24 -0.20 -0.30 -6.71 钢铁 -7.29 7.10 -1.32 -6.53 纺织服装 -2.71 0.63 -1.60 1.26 建筑 -6.99 1.18 -5.69 -7.01 交通运输 2.28 -20.37 -8.37 0.65 电力设备及新能源 31.06 -42.65 -11.29 -3.95 石油石化 -6.49 -6.23 -12.36 -5.36 机械 4.71 -20.92 -13.61 -5.62 煤炭 -19.18 1.71 -17.83 -10.14 电力及公用事业 -1.67 -21.86 -20.20 -4.42 基础化工 -23.51 -35.69 -56.86 -4.15 电子 -60.22 -2.72 -58.39 -4.08 3 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.12.01-2022.12.30，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金行业配置思路分歧减小 上月，配置盘和交易盘实现较大规模净买入，行业配置思路方面，均加食品饮料、家电、医药、房地产、银行等大消费大金融板块，但在电力设备及新能源行业上出现分歧。 配置盘加仓食品饮料、家电、银行，净卖出电力设备及