量化经济指数周报：多个城市已开启23年第一轮消费券发放

证券研究报告|宏观点评 2023年1月1日 宏观点评 多个城市已开启23年第一轮消费券发放 量化经济指数周报-20230101 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年1月1日，本周ECI供给指数为49.65%，较上周回落0.21%；ECI需求指数为48.61%，较上周回落0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.09%，较上周回落0.03%；ECI消费指数为48.20%，较上周回落0.29%；ECI出口指数为48.24%，较上周回落0.01%。 相关研究 月度ECI指数：从12月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为49.81%，较11月回落0.14%；ECI需求指数为48.73%，较11月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.10%，较11月回落0.21%；ECI消费指数为48.49%，较11月回 升0.09%；ECI出口指数为48.27%，较11月回落0.01%。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ELI指数：截止2023年1月1日，本周ELI指数为-0.65%，较上周回升0.06%。三个“着力”之下，货币政策强调“精准有力”和“增强信心”。“三个着力”框架 性说明货币政策目标，“着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持”，结合中财办在2022-2023中国经济年会上的表述，疫情防控政策优化对经济运行的影响或将是“J曲线效应”；信贷增长从“总量稳定增长”调整为“有效增长”，更加强调贷款投放的“精准有力”，和“三个着力”中“为实体经济提供更有力支持”相匹配，货币政策以“精准有力”替代此前的“主动应对”，表明在内部增长动能加速释放的时期，货币政策会更加侧重于经济增长的“结构性”问题。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：12月供需两端降幅或有所收窄3 1.2.ELI指数：货币政策强调“精准有力”和“增强信心”4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率继续回落5 2.2.消费：地铁客运量仍旧低位运行5 2.3.投资：基建高频数据继续回落6 2.4.出口：上海出口集装箱运价指数小幅回升6 2.5.通胀：猪肉价格继续回落7 2.6.流动性：上周货币净投放9750亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均继续回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性继续回升4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：12月供需两端降幅或有所收窄 从周度数据来看，截至2023年1月1日，本周ECI供给指数为49.65%，较上周回落0.21%；ECI需求指数为48.61%，较上周回落0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.09%，较上周回落0.03%；ECI消费指数为48.20%，较上周回落0.29%；ECI出口指数为48.24%，较上周回落0.01%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均继续回落（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 资料来源：Wind，德邦研究所 从12月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为49.81%，较11月回落0.14%；ECI需求指数为48.73%，较11月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.10%，较11月回落0.21%；ECI消费指数为48.49%，较11月回升 0.09%；ECI出口指数为48.27%，较11月回落0.01%。从ECI指数来看，12月 供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ECI供给 ECI投资 ECI消费 ECI出口 ECI需求 ECI指数 表1：ECI指数月度走势 指数 指数 指数 指数 指数 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.66 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.53 49.65 49.75 49.61 49.55 2022年1月 49.88 49.38 49.62 49.63 49.51 49.51 2021年12月 49.89 49.40 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 49.98 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：货币政策强调“精准有力”和“增强信心” 截止2023年1月1日，本周ELI指数为-0.65%，较上周回升0.06%。 图2：本周实体经济流动性继续回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 三个“着力”之下，货币政策强调“精准有力”和“增强信心”。12月28日央行召开四季度货币政策委员会例会，作为季度例会，市场倾向于从措辞调整等方面寻找政策思路变化的蛛丝马迹。12月份中央经济工作会议之后，市场对货币 政策延续稳健偏宽松的信心较强，但是对货币政策继续宽松的空间和节奏则有较大分歧，四季度货币政策例会上相比中央经济工作会议的增量信息不多，然而和三季度相比，货币政策的目标、工具等方面还是出现了一些变化：（1）“三个着力”框架性说明货币政策目标，“着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持”，结合中财办在2022-2023中国经济年会上的表述，疫情防控政策优化对经济运行的影响或将是“J曲线效应”，预计二季度之后经济秩序会加快恢复，彼时居民消费等内生增长动能或也会释放，对经济增长贡献较多动能，此阶段货币政策的目标是“扩大内需”和降低个人消费信贷成本；（2）信贷增长从“总量稳定增长”调整为“有效增长”，更加强调贷款投放的“精准有力”，和“三个着力”中“为实体经济提供更有力支持”相匹配，货币政策以“精准有力”替代此前的“主动应对”，表明在内部增长动能加速释放的时期，货币政策会更加侧重于经济增长的“结构性”问题，在2021年至2022年多次降息和降准等“总量性”发力之后，接下来重点工作应是疏通总量向结构的传导，“头部房企”、“消费信贷”、“企业稳岗扩岗和重点群体创业就业”、“住房金融服务”等经济增长的薄弱环节或在2023年继续得到货币政策的流动性注入。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率继续回落 开工率方面，主要行业开工率继续回落。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为44.70%和53.59%，分别环比回落5.05%和4.76%；上周钢厂高炉开工率录得75.21%，环比回落0.72%，较去年同期回升5.17%。 库存方面，上周六港口炼焦煤库存合计114.50万吨，环比回升6.90万吨；主要钢厂建筑钢材库存录得240.85万吨，环比回升7.80万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率录得81.14%，环比回升0.29%；上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得63.08%、68.93%和43.35%，分别环比回落2.40%、回升0.01%和回落8.23%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-12-29 44.70 49.75 (5.05) 52.03 (7.33) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-12-29 53.59 58.35 (4.76) 60.05 (6.46) 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-12-30 74.00 73.40 0.60 62.12 11.88 开工率:PTA:国内% 2022-12-29 61.94 65.75 (3.81) 71.36 (9.42) 高炉开工率(247家):全国% 2022-12-30 75.21 75.93 (0.72) 70.04 5.17 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-12-312022-12-312022-12-31 13185.63114.50240.85 13336.64 107.60233.05 (151.01) 6.907.80 15625.65411.00234.54 (2440.02)(296.50)6.31 负荷率:沿海七省电厂% 2022-12-23 81.14 80.86 0.29 77.71 3.43 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-12-31 63.08 65.48 (2.40) 69.06 (5.98) 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-12-31 68.93 68.91 0.01 85.47 (16.55) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-12-31 43.35 51.58 (8.23) 62.40 (19.05) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：地铁客运量仍旧低位运行 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得90447辆，环比增长13018辆，较去年同期增长23592辆。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.53，环比持平；上 周柯桥纺织价格指数录得106.48，环比回落0.15；上周义乌中国小商品指数录得100.52，环比回落0.23。 人员流动方面，本周航班执飞率继续回升。其中本周航班执飞率均值为50.60%，环比回升8.19%，恢复至去年同期的66.98%。上周地铁日均客运量仍旧低位运行，录得2400.22万人，环比回升195.25万人。 此外，近期多个城市已经开始了2023年第一轮消费券的发放，主要针对文旅以及餐饮领域，预计将带动消费需求迎来实际回升。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售 汽车消费指数 辆点 2022-12-252022-11-30 90447.0097.30 77429.0094.10 13018.003.20 66855.0072.30 23592.0025.00 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-12-31 83.53 83.53 0.00 83.82 (0.29)