2022业绩大幅预增，盈利能力强劲

爱玛科技(603529) /摩托车及其他 /公司点评 /2023.01.03 请阅读最后一页的重要声明！ 2022业绩大幅预增，盈利能力强劲 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-03 收盘价(元) 50.46 流通股本(亿股) 1.46 每股净资产(元) 10.79 总股本(亿股) 5.75 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《Q3业绩同比大幅增长，盈利能力强劲》 2022-11-01 ❖ 公司2022年业绩同比高增长: 公司预计2022年实现归母净利润16.8亿元~20.0亿元，同比增加10.2亿元~13.4亿元，同比+153%~+201%；预计2022年实现扣非归母净利润16.2亿元~19.4亿元，同比增加10.1亿元~13.2亿元，同比+163%~+215%。 ❖ 产品力、品牌力与渠道力三重因素加持，2022业绩同比快速增长： 我们认为公司2022年业绩高增长的原因包括：（1）产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；（2）品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；（3）渠道力的竞争优势凸显，门店数量持续增长。公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，产品结构进一步改善，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。 ❖ 可转债申请获证监会批准，支撑营销网络进一步升级：2022年12月28日，公司发布可转换债券获证监会批准，公开发行面值总额20亿元可转换公司债券，期限6年，扣除发行费用后，募集资金将投资于丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目（一期）与爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目，分别将使用募集资金投入15亿元与5亿元。其中爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目计划在现有营销渠道基础上，在全国选择消费潜力较大的地区新建终端门店并对其进行补贴。同时，公司未来三年在全国范围内规划建设11463家经销商门店，公司渠道布局优势将进一步扩大。 ❖ 投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润为18.43、22.82、26.59亿元，对应 EPS 分别为3.2、4.0、4.6元，对应PE分别为15.7、12.7、10.9倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 12905 15399 23231 29476 36619 收入增长率（%） 23.8 19.3 50.9 26.9 24.2 归母净利润（百万元） 599 664 1843 2282 2659 净利润增长率（%） 14.8 10.9 177.6 23.8 16.6 EPS（元/股） 1.8 1.8 3.2 4.0 4.6 PE 0.0 25.5 15.7 12.7 10.9 ROE（%） 22.8 13.3 27.9 25.7 23.0 PB 0.0 3.7 4.4 3.3 2.5 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -34%-4%25%54%83%113%爱玛科技沪深300上证指数摩托车及其他 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12904.59 15398.71 23230.96 29476.34 36618.83 成长性 减:营业成本 11431.22 13593.61 19408.62 24753.34 30922.80 营业收入增长率 23.8% 19.3% 50.9% 26.9% 24.2% 营业税费 52.63 56.15 104.54 132.64 164.78 营业利润增长率 14.7% -3.3% 197.1% 23.4% 16.8% 销售费用 398.78 550.61 789.85 943.24 1171.80 净利润增长率 14.8% 10.9% 177.6% 23.8% 16.6% 管理费用 265.55 316.59 511.08 589.53 732.38 EBITDA增长率 2.0% 0.4% 196.5% 27.3% 16.0% 研发费用 239.44 404.08 604.01 707.43 878.85 EBIT增长率 0.0% -9.0% 271.4% 29.3% 17.2% 财务费用 -135.10 -261.13 -300.00 -310.00 -320.00 NOPLAT增长率 0.1% 2.3% 257.6% 29.3% 17.2% 资产减值损失 -0.68 -11.56 -1.61 0.34 -0.63 投资资本增长率 29.5% 90.1% 32.9% 34.4% 29.9% 加:公允价值变动收益 12.22 9.98 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 29.5% 88.1% 33.3% 34.7% 30.1% 投资和汇兑收益 71.85 -16.37 52.32 17.52 52.12 利润率 营业利润 764.18 738.89 2194.98 2709.51 3164.01 毛利率 11.4% 11.7% 16.5% 16.0% 15.6% 加:营业外净收支 14.90 19.36 5.00 5.00 5.00 营业利润率 5.9% 4.8% 9.4% 9.2% 8.6% 利润总额 779.08 758.25 2199.98 2714.51 3169.01 净利润率 4.7% 4.3% 8.0% 7.8% 7.3% 减:所得税 169.24 90.53 334.40 412.61 481.69 EBITDA/营业收入 5.7% 4.8% 9.4% 9.5% 8.8% 净利润 598.52 664.00 1843.07 2281.60 2659.26 EBIT/营业收入 4.3% 3.2% 8.0% 8.1% 7.7% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 1249.12 2846.14 7532.73 10055.30 16839.88 固定资产周转天数 50 47 49 46 45 交易性金融资产 458.44 1265.98 1265.98 1265.98 1265.98 流动营业资本周转天数 -124 -133 -154 -132 -156 应收帐款 187.70 207.63 366.41 376.14 537.53 流动资产周转天数 104 131 169 169 209 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 4 5 4 5 4 预付帐款 20.25 21.54 32.57 40.38 51.16 存货周转天数 16 17 17 17 17 存货 494.75 795.69 1006.88 1317.51 1570.32 总资产周转天数 243 268 257 264 270 其他流动资产 120.61 170.81 170.81 170.81 170.81 投资资本周转天数 75 119 105 111 116 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 22.8% 13.3% 27.9% 25.7% 23.0% 长期股权投资 32.95 105.07 146.32 203.01 251.98 ROA 6.3% 5.0% 9.3% 9.7% 8.4% 投资性房地产 223.75 270.19 336.94 393.53 455.19 ROIC 16.2% 8.7% 23.5% 22.6% 20.4% 固定资产 1781.51 1966.09 3129.07 3707.75 4517.06 费用率 在建工程 48.00 114.13 -183.63 -299.44 -506.23 销售费用率 3.1% 3.6% 3.4% 3.2% 3.2% 无形资产 316.22 332.07 498.11 589.06 717.55 管理费用率 2.1% 2.1% 2.2% 2.0% 2.0% 其他非流动资产 3402.47 4942.77 4942.77 4942.77 4942.77 财务费用率 -1.0% -1.7% -1.3% -1.1% -0.9% 资产总额 9558.50 13396.94 19826.82 23406.59 31621.33 三费/营业收入 4.1% 3.9% 4.3% 4.1% 4.3% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 1382.01 2132.11 2848.87 3526.98 4423.47 资产负债率 72.3% 62.8% 66.5% 61.8% 63.2% 应付票据 4555.25 4926.34 8552.15 8675.71 12822.44 负债权益比 261.0% 169.0% 198.7% 161.8% 172.0% 其他流动负债 12.22 39.99 39.99 39.99 39.99 流动比率 0.54 0.67 0.83 0.96 1.06 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.32 0.55 0.73 0.85 0.97 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 50.15 267.27 — — — 负债总额 6910.65 8417.18 13189.15 14467.02 19994.43 分红指标 少数股东权益 18.08 4.94 27.45 47.76 75.82 DPS(元) 0.00 0.50 0.00 0.00 0.00 股本 338.66 403.66 567.74 567.74 567.74 分红比率 留存收益 1971.48 2635.48 4273.30 6554.90 9214.16 股息收益率 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2647.84 4979.77 6637.67 8939.58 11626.90 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 1.77 1.79 3.21 3.97 4.63 净利润 598.52 664.00 1843.07 2281.60 2659.26 BVPS(元) 7.77 12.32 11.50 15.47 20.10 加:折旧和摊销 187.85 240.44 338.62 393.72 427.68 PE(X) 0.0 25.5 15.7 12.7 10.9 资产减值准备 -3.29 5.60 1.61 -0.34 0.63 PB(X) 0.0 3.7 4.4 3.3 2.5 公允价值变动损失 -12.22 -9.98 0.00 0.