动力煤周报：需求疲软持续 煤价难有支撑

期货研究报告|动力煤周报2023-01-02 需求疲软持续煤价难有支撑 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 动力煤品种：随着下游补库的基本结束，坑口库存开始不断累积，贸易商持续观望下，坑口报价不断下跌。港口贸易商心态普遍悲观，认为当前下游采购不积极，距离春节假期较劲，认为需求短期难以恢复，因此报价也是不断下调。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。 核心观点 ■市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至12月29日榆林5800大卡指数1173元，周环比降 23元；鄂尔多斯5500大卡指数972元，周环比降13元；大同5500大卡指数1074元， 周环比降58元。港口指数：截至12月29日，CCI进口4700指数129美元，周环比降 5美元，CCI进口3800指数报100美元，周环比降4美元。 港口方面：截至到12月30日，北方港口总库存为1431万吨，环比12月23日持平。当前北港库存较为稳定，铁路运输以长协煤为主，市场煤较少。由于下游消耗较差，港口贸易商心态普遍悲观。 电厂方面：截至12月29日，沿海8省电厂电煤库存2992万吨，环比12月23日增加 6万吨；平均可用天数为1天，环比12月23日减少1天。电厂日耗210万吨，环比12 月23日增加11万吨；供煤221万吨，环比12月23日增加40万吨。 海运费：截止到12月30日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于699.79，本周国内运价继续整体呈现下滑态势。 整体来看，主产地方面，部分煤矿由于疫情感染人数多和年度生产任务完成�现停产减产，整体供应缩减。目前煤矿市场需求疲软，拉煤车较少，部分煤矿库存累积。当前煤矿心态普遍悲观，认为当前下游需求较差，且临近春节，煤价短期难有支撑；港口方面，由于当前下游电厂需求以长协煤为主，下游化工企业仅按需成交，市场煤实际成交有限。当前煤价不断下跌，市场普遍认为煤价跌至限价区间价格或有支撑，但临近春节，贸易商多数愿意降价�货。不过由于煤价临近限价区间，且港口市场煤资源偏少，因此降幅较小；进口煤方面，由于近期国内煤价不断下跌，国内终端对进口煤市场开始观望。但由于处于元旦假期，外煤资源偏少。且印尼有可能再度�台政策限制煤价�口，因此印尼煤报价整体坚挺；需求方面，由于疫情导致的前期封锁使得经济难以正常运转，因此煤炭消耗并不乐观。当前由于感染人数较多，且临近春节假期，属于阶段性用煤淡季，所以近期煤炭日耗相对较低。供煤有所保障下，下游用煤企业库存较高，煤价短期难以 反弹。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。 策略 单边：中性观望期限：无 期权：无 ■风险 政策的突然调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。 图1:动力煤主力合约丨单位：元/吨图2:坑口价格丨单位：元/吨 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 20182019202020212022 1900 1500 1100 700 300 大同坑口价Q5500榆林坑口价Q5500内蒙古东胜车板价Q5500 121416181101121141161181201221241 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:港口价格丨单位：元/吨图4:主力基差丨单位：元/吨 秦皇岛港平仓价Q5000（山西产）20182019202020212022 秦皇岛港平仓价Q5000（内蒙古产） 2900 2400 1900 1400 900 400 秦皇岛港平仓价Q5500（山西产）秦皇岛港平仓价Q5500（内蒙古产） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:动力煤国际现货价丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 ZC1901-ZC1905ZC2001-ZC2005ZC2101-ZC2105ZC2201-ZC2205ZC2301-ZC2305 500 400 300 200 100 0 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价 欧洲ARA港动力煤现货价 1112131415161718191101111121131141151161 2020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1300 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 秦皇岛—内蒙古价差秦皇岛—陕西价差 秦皇岛—山西价差广州港—秦皇岛价差 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 动力煤内外价差动力煤高低卡价差 2020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/012020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:55港煤炭库存丨单位：万吨图10:北方四港煤炭库存丨单位：万吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 20182019202020212022 1591317212529333741454953 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:广州港煤炭库存丨单位：万吨图12:北方四港调入量丨单位：万吨 400 350 300 250 200 150 100 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:北方四港吞吐量丨单位：万吨图14:大秦线日度发运量（周均）丨单位：万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 20182019202020212022 1591317212529333741454953 140 130 120 110 100 90 80 70 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:煤炭汽运运价丨单位：元/吨图16:运输指数丨单位：万辆 煤炭运价综合指数 2150 1650 1150 650 150 澳大利亚至中国运费 动力煤汽运价格（包府路-京唐港） 6700 5700 4700 3700 2700 1700 700 (300) 广州港煤炭库存（5日平均）波罗的海干散货指数(BDI) 2020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/012020/01/012020/07/012021/01/012021/07/012022/01/012022/07/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:原煤月度产量丨单位：万吨图18:煤炭月度进口量（除炼焦煤）丨单位：万吨 44000 39000 34000 29000 24000 19000 20182019202020212022 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 图19:火电月度产量丨单位：亿千瓦时图20:水电月度产量丨单位：亿千瓦时 6500 20182019202020212022 1700 20182019202020212022 60001500 55001300 50001100 4500900 4000700 3500 010203040506070809101112 500 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com