11月债券托管数据点评：广义基金出现单月大幅减持

固定 收广义基金出现单月大幅减持 益——11月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2022年12月23日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2022年11月的债券托管情况，11月合计托管量为127.33万亿元，较10月净增4231.95亿元。其中，中债登托管量为96.07万亿元，净增5507.85亿元；上清所托管量为31.26万亿元，净减1275.90亿元。 分券种托管方面。11月记账式国债托管量为24.93万亿元，环比净增6207.22亿元；地方政府债托管量为34.86万亿元，环比净增392.54亿元；政策金融债托管量为21.24万亿元，环比净增510.70亿元；同业存单托管量为13.79万亿元，环比净减3386.11亿元；企业债托管量为2.81万亿元，环比净减197.44亿元。 分机构托管方面。商业银行大幅增持利率债，继续减持同业存单。11月商业银行对利率债进行了大幅度增持，其中增持国债7470.73亿元、地方债451.46亿元、政金债4058.15亿元；非银机构的配置分化较为明显，广义基金出现单月大幅减持。券商11月配置力度有所增强，主要减持集中在利率债，其中减持国债102.40亿元、政金债55.27亿元、地方政府债217.26亿元；对信用债进行增持，其中主要增持中票104.01亿元、短融&超短融117.12亿元，并重点增持同业存单725.95亿元；保险11月继续增持地方债193亿元，今年以来保险已累计增持地方债2831亿元，其余主要增持国债145.36亿元，减持政金债139.40亿元；广义基金11月整体大幅减持，其中对国债减持1266.11亿元、政金债3651.73亿元、同业存单4767.64亿元，其余品种同样以减持为主，包括减持中票892.68亿元、减持短融&超短融700.38亿元。境外机构延续全面减持态势。11月境外机构除小幅增持7.89亿元短融&超短融外，其余大部分品种均延续了减持，其中减持国债145.70亿元、政金债200.51亿元，信用债中减持中票40.19亿元、同业存单53.57亿元。今年以来，境外机构减持利率债累积近5300亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 1、11月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2022年11月的债券托管情况，11月合计托管量为127.33万亿元，较10月净增4231.95亿元。其中，中债登托管量为96.07万亿元，净增5507.85亿元；上清所托管量为31.26万亿元，净减1275.90亿元。 图1：11月中债登和上清所托管总量图2：11月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2022-04 2022-07 2022-10 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 11月记账式国债托管量为24.93万亿元，环比净增6207.22亿元。11月发行规模 9237.50亿元，环比10月增加965.70亿元，同比增加2240.5亿元。 图3：11月记账式国债托管量与净增量图4：11月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债 亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 -4,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 11月地方政府债托管量为34.86万亿元，环比净增392.54亿元，11月发行规模为2468.94亿元，环比减少4218.37亿元，同比减少4334.87亿元。今年前11个月，新增专项债发行规模超过4万亿元，已创历史新高。 图5：11月地方政府债托管量与净增量图6：11月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 11月政策金融债托管量为21.24万亿元，环比净增510.70亿元。11月政金债发行4560.20亿元，环比增加377.9亿元，同比增加633.00亿元。 图7：11月政策金融债托管量与净增量图8：11月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -3,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 11月同业存单托管量为13.79万亿元，环比净减3386.11亿元。11月同业存单发行1.80万亿元，环比增加6284.80亿元，同比减少5929.76亿元。 图9：11月同业存单托管量与净增量图10：11月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -6,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 11月企业债托管量为2.81万亿元，环比净减197.44亿元。11月份企业债发行规模为124亿元，环比减少113.50亿元。 图11：11月企业债托管量与净增量图12：11月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计亿元 亿元债券发行量:企业债券:当月值 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 净增量（右轴） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -1000.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行大幅增持利率债，继续减持