公司事件点评报告：新冠口服药入组完成，加固防疫堡垒

2023年01月03日 新冠口服药入组完成，加固防疫堡垒 —众生药业（002317.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2022-12-30 市场表现 (%)众生药业沪深300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 众生药业发布公告：公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）口服抗新型冠状病毒3CL蛋白酶抑制剂一类创新药RAY1216片按临床方案要求完成III期临床全部病例数入组。 分析师：胡博新 hubx@cfsc.com.cn 联系人：俞家宁 yujn@cfsc.com.cn S1050522120002 S1050122040006 当前股价（元） 26.99 总市值（亿元）220 总股本（百万股）814 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 707 9.74-39.58 1115.07 投资要点 ▌RAY1216片获批在即 2022年11月获得组长单位广州医科大学附属第一医院伦理委员会审评批准，并于当月入组首例患者，目前完成III期临床全部1360例病例入组，研发高速推进。目前在药监局审批的新冠药物临床申请中，RAY1216片是国内第二家获批III期临床的以3CL蛋白酶为靶点的口服小分子新冠药物，有望成为国内第三个获批上市的口服小分子新冠治疗药物。III期临床试验主要终点为28天临床症状的持续改善，考虑到作为新冠治疗用药可纳入药监局的特别审批程序上市，我们预计2023年Q1将完成III期临床实验及EUA申请相关工作。 ▌RAY1216片有望成为BESTINCLASS 1、《众生药业（002317）：新冠流感双推进，抗病毒产线迎来突破》2022-11-07 2、《华鑫证券*公司报告*众生药业(002317)：3CL推向临床，抗病毒产品线持续丰富*20220515*傅鸿浩》2022-05-16 前期的剂量探索性研究（IIT研究）中，RAY1216片单药组或联合利托那韦组均较安慰剂组可快速降低新冠病毒RNA载量、缩短病毒核酸转阴时间，具有统计学显著性差异，安全性、耐受性良好。与已经上市的同为3CL靶点的Paxlovid比较，RAY1216片在相同给药剂量下的峰浓度或暴露量为同等剂量的PF-07321332（Paxlovid复方组分之一）片的2-3倍，而且RAY1216可开发单方用药，减少因使用利托那韦而导致的副反应，RAY1216具备成为最佳新冠口服药物的潜力。 ▌新冠特效药需求将持续存在 根据美国疾病控制和预防中心周五的数据，在截至12月24日的一周内，Omicron亚变体XBB约占美国COVID-19病例的18.3%，显著高于前一周的11.2%。从美国感染趋势来看，随着新冠毒株的持续变异，在经历第一轮感染高峰后感染仍持续发生，新冠口服药需求度将持续存在。国内各地放开后，相继达到感染高峰，民众亲身经历新冠感染全过程，无症状感染比例被重新定义，未来随二次感染的发生，对于可缩短病程的新冠口服药需求将迎来高峰。同时60岁以上人群感染新冠，发展成重症、危重症的比例较高，2022年9月 发表在NEJM的研究表明，Paxlovid可有效降低65岁及以上的老年人的住院风险（降低73%）或死亡风险（降低79%），60岁以上人群对新冠特效药需求度将处于较高水平。 ▌盈利预测 在不考虑新冠药物和流感药物营收的前提下，我们预测公司 2022E-2024E年收入分别为26.83、29.65、32.85亿元， EPS分别为0.45、0.50、0.55元，当前股价对应PE分别为 60.5、54.5、49.4倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 临床试验进展不及预期，疫情发展的不确定性，中成药销售不及预期等风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,429 2,683 2,965 3,285 增长率（%） 28.1% 10.5% 10.5% 10.8% 归母净利润（百万元） 278 364 403 445 增长率（%） -165.1% 31.0% 10.9% 10.3% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.45 0.50 0.55 ROE（%） 7.8% 9.4% 9.6% 9.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,429 2,683 2,965 3,285 现金及现金等价物 1,016 1,905 2,214 2,549 营业成本 807 901 1,030 1,158 应收款 796 426 471 522 营业税金及附加 24 32 36 33 存货 452 425 485 541 销售费用 941 1,036 1,127 1,245 其他流动资产 407 367 380 395 管理费用 146 169 178 194 流动资产合计 2,672 3,122 3,549 4,007 财务费用 48 0 0 0 非流动资产: 研发费用 137 174 178 191 金融类资产 240 240 240 240 费用合计 1,271 1,379 1,482 1,630 固定资产 539 531 497 456 资产减值损失 15 13 13 13 在建工程 56 23 9 4 公允价值变动 -67 0 0 0 无形资产 261 262 263 266 投资收益 21 20 20 20 长期股权投资 78 78 78 78 营业利润 313 424 470 518 其他非流动资产 1,296 1,296 1,296 1,296 加:营业外收入 2 0 0 0 非流动资产合计 2,230 2,190 2,143 2,100 减:营业外支出 5 0 0 0 资产总计 4,902 5,313 5,693 6,108 利润总额 309 424 470 518 流动负债: 所得税费用 35 64 70 78 短期借款 190 202 214 226 净利润 275 360 399 441 应付账款、票据 107 118 134 150 少数股东损益 -3 -4 -4 -4 其他流动负债 209 209 209 209 归母净利润 278 364 403 445 流动负债合计 524 528 557 585 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 28.1% 10.5% 10.5% 10.8% 归母净利润增长率 -165.1% 31.0% 10.9% 10.3% 盈利能力毛利率 66.8% 66.4% 65.3% 64.8% 四项费用/营收 52.3% 51.4% 50.0% 49.6% 净利率 11.3% 13.4% 13.5% 13.4% ROE 7.8% 9.4% 9.6% 9.7% 偿债能力资产负债率 27.8% 27.4% 26.1% 24.8% 净利润 275 360 399 441 营运能力 少数股东权益 -3 -4 -4 -4 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 94 80 79 76 应收账款周转率 3.1 6.3 6.3 6.3 公允价值变动 -67 0 0 0 存货周转率 1.8 2.2 2.2 2.2 营运资金变动 324 430 -101 -107 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 623 866 373 405 EPS 0.34 0.45 0.50 0.55 投资活动现金净流量 -685 41 48 46 P/E 79.2 60.5 54.5 49.4 筹资活动现金净流量 950 59 -36 -41 P/S 9.0 8.2 7.4 6.7 现金流量净额 888 966 385 410 P/B 6.3 5.8 5.3 4.8 非流动负债:长期借款 308 398 398 398 其他非流动负债 532 532 532 532 非流动负债合计 840 930 930 930 负债合计 1,364 1,458 1,487 1,514 所有者权益股本 814 814 814 814 股东权益 3,538 3,855 4,206 4,593 负债和所有者权益 4,902 5,313 5,693 6,108 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。