中国巨石零碳项目引领产业发展；公司深度天宜上佳

本周重点事件：1）12月百强房企销售额同比降幅仍有扩大；多地放松限购以支持需求改善。据克而瑞数据，22年12月TOP100房企实现销售操盘金额6775.1亿元，环比+22.2%，增幅低于往年同期；同比-30.8%，降幅较10、11月提升。累计业绩来看，百强房企全年实现销售操盘金额64622.2亿元，同比降幅保持在41.6%的较高水平。据中国经济新闻网，12月以来已有厦门、武汉、佛山、郑州、南京等多个二线城市放松限购，以支持刚性和改善性需求，促进市场尽快回稳。2）中国巨石零碳项目引领产业发展，底部扩张静待周期回升。12月29日公司发布公告，拟设立全资子公司巨石集团淮安有限公司并投资56.6亿在淮安建设年产40万吨增强型高性能玻璃纤维生产线项目（拟投资46.7亿），以及配套200MW风力发电项目（拟投资10亿）。公司产能逆势扩张，彰显公司绝对的龙头地位和竞争优势，亦有望在后续供需向好时，增强盈利弹性。3）蒙泰高新拟47.9亿元投建年产1万吨碳纤维及6万吨差别化腈纶项目。12月30日公司发布公告，拟以全资子公司纳塔纤维为实施主体，总投资47.9亿元（最终项目投资总额以实际投资为准），建设年产1万吨碳纤维及6万吨差别化腈纶项目。项目将分三阶段建设，一阶段投资18.0亿元，建设1万吨/年差别化腈纶、0.5万吨/年碳纤维生产装臵及配套设施、公用设施项目；二阶段投资14.1亿元，建设1万吨/年差别化腈纶、0.5万吨/年碳纤维生产装臵及配套设施；三阶段投资15.8亿元，建设4万吨/年差别化腈纶生产装臵及配套设施。总项目建设期约为72个月。4）亚玛顿拟投资20亿元投建高清电子玻璃项目，进一步完善产业链布局。12月31日公司发布公告，拟与郧西县人民政府共同签订《超高清电子玻璃生产项目投资协议书》。拟在郧西县投资建设年产1500万平方米高端电子玻璃生产线、年产1100万平方米高铝电子玻璃生产线和高端电子玻璃生产线。 项目规划占地约500亩，预计首期投资20亿元。此举有助进一步完善公司在光电显示领域产业链布局，优化产品结构，提升公司在消费电子领域的核心竞争力。 本周我们发布了《天宜上佳深度：三足鼎立的新材料平台，多业务协同与景气共振向上》。 成长逻辑研判方面：热场盈利α潜力足，23年预计量增91.7%，盈利弹性高；光伏石英坩埚景气度高，子公司晶熠阳具备一定的石英砂保供能力，大尺寸产品占比高，盈利能力强（22年1-7月扣非净利率近26%），客户与热场重合度高，两相配合打造拉晶辅材一体服务商，价值量与客户粘性提升可期；轨交闸片23年望困境反转，龙头地位稳（测算21年市占29.48%），耗材属性，盈利弹性大，确定性受益疫后动车开行量提升；碳陶刹车百亿市场23年望从0到1，天宜凭成本和技术掘第一桶金，火箭喉衬壁垒高玩家少，公司技术领先，前瞻布局卡位。 建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计C端修复确定性高，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、碳纤维和碳碳复材行业，高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付带来价格回升修复机会；光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性。 品牌建材：B端困境反转行情扩散，布局复苏旗手待景气向上。我们预计23年政策定调将继续托底，核心目标在于全面落实保交楼，逐步引导房地产市场底部修复。前期供给端政策全面发力缓解房企信用危机，品牌建材估值修复在途，新政后行情由龙头向二线标的全面扩散。B端品牌建材利润受地产信用风险事件拖累计提大额减值，地产信用修复后减值冲回和存量未计提账款风险缓释将带来资产负债表修复，同时“保交房”或将释放收入利润弹性，看好B端困境反转机会扩散。基本面拐点有待需求端政策打开，一方面板块仍有地产需求端政策催化的修复机会，另一方面C端优势企业和行业龙头底部验证经营韧性十足，三季报线索看业绩也将率先修复，当前成本端压力缓解大势已定。 局品牌建材复苏旗手》20221127 沿B端资产负债表修复带来估值弹性，C端优势和前瞻布局非房保业绩率先复苏思路，我们推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、三棵树、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、王力安防、亚士创能、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。 玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回暖延续。本周缠绕直接纱2400tex均价4083元/吨（环比持平，同比-2050）；电子纱G75均价10000元/吨（环比持平，同比-4500）；电子布主流报价4.35元/米上下（环比持平）。供给端，预计23年粗纱有效供给增速小于3.5%，电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，根据中国巨石和中材科技公告，10月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。 根据卓创资讯，11月末玻纤行业库存61.1万，环比下降约9%（已连续2个月下降），反映供需格局已出现边际向好。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们12月11日发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。1）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型/近期硅料价格下行，高纯石英砂需求有望快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。本周碳纤维价格平稳运行，库存环比略降：本周周末碳纤维市场均价为15.7万元/吨（环比持平，同比-3.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价18.5万元/吨（环比持平，同比-4.0），周末碳纤维工厂库存略降（周末行业库存1845吨，周环比-110），原料丙烯腈价格小幅上升。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎； 同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技。3）碳碳复材：预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份，建议关注天宜上佳。4）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平）；库存天数约19.0（环比+4.3%）；在产产能7.5万t/d（环比+1200t/d）。在产能大幅扩产下，行业处于供需偏宽松格局。实际落地产能规模及节奏或慢于规划，需求向好，价格低位具一定向上弹性。推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速，TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。5）功能性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们12月15日发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。6）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们12月12日发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。7）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；建议关注鲁阳节能。8）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们12月12日发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。c.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防。预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 水泥估值低位下，叠加需求预期改善，整体估值存修复空间；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。本周全国水泥库容比72.9%，环比-0.2 Ct ，同比+11.5pct；出货率为41.1%，环比-6.4pct，同比-5.8pct。当前水泥板块0.9xPB、9xPE，PB估值已处于历史低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产动力提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。 混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。 看好浮法玻璃冷修技改加速+保交楼竣工修复带来的阶段性上行机会。周价格平稳运行，库存略降：浮法玻璃均价1628元/吨（环比+4，同比-586），周末行业库存5434万重箱（环比-115，同比+2042），在产玻璃产能为16.2万t/d（环比+200t/d）。本周浮法玻璃价格部分小涨，成交表现一般，部分区域出货维持尚可。本周广东明轩实业玻璃有限公司1000T/D一线原产白玻12月28日放水冷修。内蒙古玉晶