汽车和汽车零部件行业周报：广州车展开幕，持续看好插混主线

2023年1月2日 行业研究 广州车展开幕，持续看好插混主线 ——汽车和汽车零部件行业周报（20221226-20221230） 要点 本周汽车板块跑输沪深300指数0.6个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （0.5%）跑输沪深300（1.1%），在31个中信一级行业中排名第21位。二级行业细分板块中，摩托车及其他2.2%、汽车零部件1.2%、汽车销售及服务0.5%、商用车0.0%、乘用车-0.3%。 看好新能源车渗透率抬升前景：1）乘联会：12/19-12/25国内乘用车日均零售销量同比+13%/环比+70%至9.0万辆，日均批发销量同比-20%/环比+3% 至6.7万辆。2）交强险：12/19-12/25上险总量65.4万辆，日均相比11月 第四周+46.0%/相比12月第三周+9.2%至9.3万辆。（燃油车上险总量相比 11月第四周+94.4%/相比12月第三周+7.9%至47.2万辆，新能源车上险总 量相比11月第四周+48.8%/相比12月第三周+12.6%至18.2万辆）。我们认为，1）预计疫情+政策波动影响2022/12的冲量节奏。展望来看，a）燃油车，预计燃油车购置税率逐步退出+2023年优惠延续的概率存在。b）新能源车，支持新能源汽车的态度明确，已多次重申2023年新能源车购置税 延续减免。看好国内经济+消费逐步改善，驱动的需求修复/销量爬坡前景。 广州车展开幕，电动化加速布局，自主引领插混转型：2022/12/30疫情放开后的国内首场大型国际车展（广州车展）开幕，特斯拉ModelS/XPlaid、蔚来全新ES8/EC7、极氪009、哈弗HDogPHEV/魏牌蓝山DHT-PHEV、埃安HyperGT等亮相。我们判断，1）疫情后客流仍处于恢复期，广州车展成功举办为2023年提振汽车消费释放积极信号。2）市场竞争加剧，2023年自主+合资全面推进改款/新款新能源车型上市；其中，自主品牌针对首购与增换购用户布局插混与纯电协同发展。我们持续推荐插混主线，看好已具备插混品牌力/产能爬坡、以及加速插混上市+专用渠道建设的头部自主车企。 整车在景气拐点的弹性或最高：我们预计，1）原材料价格+疫情波动、2023年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对2023年需求悲观情绪放大的主要因素。2）预测2023E国内新能源乘用车（零售+出口，批发口径）销量900万辆。3）板块配置方面，建议2023/1-2月标配、2023/3-4月超配；其中，预计整车的修复弹性或更高于零部件。看好2023年具有较强插混 +出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强 /业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -13% -24% -36% 12/2104/2207/2209/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复——汽车和汽车零部件行业周报 （20221128-20221202）（2022-12-04） 理想与蔚来交付创新高，疫情仍为最大变量 ——新势力销量跟踪报告（2022-12-02） 插混步入加速期，海外布局正当时——汽车和汽车零部件行业2023年投资策略 （2022-11-30） 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E TSLA.O特斯拉123.152.264.465.91552821增持 600660.SH福耀玻璃（A）35.081.231.922.11291817买入 3606.HK福耀玻璃（H）32.751.231.922.11241514买入 0175.HK吉利汽车11.660.490.410.67212515买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-30；汇率按1HKD=0.90525CNY换算 目录 、本周销量跟踪5 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告13 、公司新闻14 、乘用车公司新闻14 、新势力公司新闻15 、行业新闻15 、行业上游原材料数据跟踪17 、主机厂定价策略19 、新车上市20 、风险分析22 中庚基金 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周上涨17 图：沪铝指数本周上涨17 图：沪胶指数本周上涨17 图：中国塑料城价格指数下跌17 图：纽约原油价格本周上升美元桶，布伦特原油价格本周上升美元桶（单位：美元桶）17 图：天然气本周下跌美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）17 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）18 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）18 表目录 表：主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表：年车企定价策略调整19 表：新车上市20 表：广州车展首秀车型20 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，12/19-12/25国内乘用车日均零售销量同比+13%/环比+70%至9.0万辆，日均批发销量同比-20%/环比+3%至6.7万辆。12/1-12/25国内乘用车日均零售销量同比+9%/环比+47%至6.7万辆，日均批发销量同比-17%/环比+11%至5.7万辆。 图1：12月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：12月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，12/19-12/25上险总量65.4万辆，日均相比11月第四周 +46.0%/相比12月第三周+9.2%至9.3万辆。12月累计上险总量193.6万辆，其中主要车企市占率排名前五为上汽集团（15.0%）>广汽集团（9.1%）>比亚迪汽车（8.8%）>长安汽车（6.7%）>吉利汽车（6.1%）。 表1：12/19-12/25主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 11/28-12.412/5-12/1112/12-12/1812/19-12/2512月累计12月累计市占率 上汽集团 66,164 69,020 88,175 95,856 290,859 15.0% 广汽集团 43,870 41,482 53,256 56,943 176,750 9.1% 比亚迪汽车 40,262 44,817 50,496 51,671 169,991 8.8% 长安汽车 21,689 30,849 40,616 46,178 130,037 6.7% 吉利汽车 20,708 26,703 37,100 41,860 117,496 6.1% 长城汽车 10,887 18,009 23,014 26,541 73,785 3.8% 特斯拉中国 11,670 12,977 10,254 8,915 38,815 2.0% 理想汽车 4,228 3,013 4,558 5,156 15,143 0.8% 江淮汽车 3,288 3,237 3,831 3,053 12,000 0.6% 极氪汽车 3,060 2,477 2,509 2,271 9,006 0.5% 小鹏汽车 1,962 2,127 3,257 2,536 9,041 0.5% 岚图汽车 364 325 371 266 1,170 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：12月累计按照日均销量剔除11/28-30） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（0.5%）跑输沪深300（1.1%），在31个中信一级行业中排名第21位。二级行业细分板块中，摩托车及其他2.2%、汽车零部件1.2%、汽车销售及服务0.5%、商用车0.0%、乘用车-0.3%。 本周汽车板块涨幅前五分别为德宏股份（+13.6%）、神通科技（+13.1%）、钧达股份（+12.5%）、上声电子（+12.0%）、继峰股份（+11.3%）；跌幅前五分别为赛力斯（-4.1%）、天普股份（-4.3%）、ST八菱（-5.8%）、浙江世宝（-5.9%）、旷达科技（-14.2%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-4.12%）、广汽集团（-2.39%）、上汽集团（-1.77%）、长安汽车（-3.90%）、吉利汽车（-2.23%）、长城汽车（+0.24%）、比亚迪 （+1.90%）、江淮汽车（-3.81%）。 汽车零部件：新泉股份（+6.33%）、福耀玻璃（-0.03%）、伯特利 （+9.77%）、拓普集团（+1.90%）、华域汽车（0.0%）、华阳集团（-0.84%）、银轮股份（+3.07%）、德赛西威（-2.27%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（-11.20%）、特斯拉（+0.02%）、理想汽车（-3.46%）、小鹏汽车（-8.25%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2022.12.30） 从估值表现来看，2022/12/24-2022/12/30中信A股汽车指数PE-TTM估值 +0.5%至约40x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值-1.2%至约21x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2022/12/24-2022/12/30中信二级乘用车指数PE-TTM估值-0.02%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 +1.2%至约39x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2022/12/30中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2022/12/30中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/30）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/30） 图9：20