轻工行业周报：阔叶浆价格持续下行，看好全年需求修复

阔叶浆价格持续下行，看好全年需求修复 核心观点（12.26-12.30） 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头成长性突出。中央发布多项政策缓解地产压力，政策落地有望带动地产景气度回暖，前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支 撑家居需求。同时，本周各地因城施策支持地产需求，东莞、重庆、苏州等地放松限贷限购，未来政策仍有望加码，带动地产销售改善。防疫政策调整优化，对新冠实施“乙类乙管”，叠加扩内需政策出台，制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延期需求有望释放。今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。行业承压持续分化，据久谦数据显示，2022年11月家具橱柜品类在营店铺数量下降至38.8万家，较21年末下降40%。家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。建议关注：定制龙头【欧派家居】、 【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【江山欧派】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。 造纸：供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。 主流浆厂报价下调，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元/ 吨，下调40美元/吨。Arauco156万吨（此前预计22Q4）、UPM210 万吨（预计23Q1）木浆产能陆续投放将带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。废纸系：12月30日，废黄纸板平均价格为1,919元/吨，较上周上涨0.05%；瓦楞纸均价为3,259元/吨，较上周价格价格持平；箱板纸均价为4,425元/吨，较上周价格上涨0.02%。浆纸系： 阔叶浆价格持续下行，看好文化纸盈利持续改善。12月30日，阔叶 浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,441、7,376、5,433元/吨，分别较上 周变动-0.46%、+0.4%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,663、5,590、5,210元/吨，均与上周价格持平。特种纸：浆价高企支撑特种纸提价，且细分纸种供需格局优良，有望充分受益于纸浆供应投放带 来的浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来 提升空间巨大。裕同科技预计2022年归母净利润+40%~+60%，包装主业逆势拓展，产业布局持续推进，盈利能力持续改善。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈。奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展， 奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈 利有望增强。原材料方面，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算 价自高位下行后维持低位；塑料原材料价格低位波动。前期原材料价 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 30% 20% 10% 0% -10% 轻工制造 沪深300 -20% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 市场行情数据2022-12-30 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2023年1月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 格下降将逐步传导至包装企业报表端，进而带动盈利持续改善。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展 空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周安妮股份表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：原材成本下行带动盈利改善5 1.废纸系：废黄板纸价格下行带动盈利修复5 2.浆纸系：阔叶浆价格持续下行，成品纸盈利能力持续改善6 （二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面持续承压8 2.房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹9 3.原材料：软体原材料价格低位企稳10 （三）包装：金属、塑料原料价格维持低位12 （四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点15 �、风险提示18 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周上涨1.13%，其中轻工制造板块上涨0.81%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第19名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中包装印刷、文娱用品、造纸板块分别上涨1.31%、1.31%、2.56%，而家居用品板块本周下跌0.73%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 轻工制造 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2% 1% 0% -1% -2% 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 12-2612-2712-2812-2912-30 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 0.81% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 国防军工公用事业美容护理电力设备 环保银行 农林牧渔机械设备 传媒基础化工计算机电子 石油石化非银金融 通信纺织服饰社会服务医药生物轻工制造 综合汽车 建筑装饰有色金属 钢铁商贸零售交通运输 煤炭家用电器食品饮料建筑材料房地产 -4% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）本周安妮股份表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是安妮股份(+30.23%)、好太太(+16.74%)、华旺科技 (+13.09%)、喜悦智行(+12.07%)、皮阿诺(+11.83%)；跌幅居前5名的分别是蒙娜丽莎(-11.56%)、海鸥住工(-8.83%)、永安林业(-8.6%)、海伦钢琴(-6.77%)、帝欧家居(-6.56%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 公司代码 涨幅前5名公司名称 本周涨跌幅 公司代码 跌幅前5名公司名称 本周涨跌幅 002235.SZ 安妮股份 30.23% 002918.SZ 蒙娜丽莎 -11.56% 603848.SH 好太太 16.74% 002084.SZ 海鸥住工 -8.83% 605377.SH 华旺科技 13.09% 000663.SZ 永安林业 -8.60% 301198.SZ 喜悦智行 12.07% 300329.SZ 海伦钢琴 -6.77% 002853.SZ 皮阿诺 11.83% 002798.SZ 帝欧家居 -6.56% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：原材成本下行带动盈利改善 1.废纸系：废黄板纸价格下行带动盈利修复 根据卓创资讯数据显示，2022年12月30日，废黄纸板平均价格为1,919元/吨，较上周 上涨0.05%；2022年12月，废黄板纸库存天数为7.9天，环比增加1.02天。 截至2022年12月30日，瓦楞纸均价为3,259元/吨，较上周价格价格持平；箱板纸均价为4,425元/吨，较上周价格上涨0.02%。2022年12月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为59.33、 124.33万吨，分别环比下降1.65、3.86万吨。 从盈利能力来看，截至2022年12月30日，瓦楞纸毛利率为12.79%，较上周下跌0.01pct； 截至2022年12月29日，箱板纸毛利率为24.82%，较上周下跌0.04pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价16 国废黄板纸库存天数（天） 14 12 10 8 6 4 2 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 瓦楞纸均价 箱板纸均价 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：阔叶浆价格持续下行，成品纸盈利能力持续改善 截至2022年12月30日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,440.91、7,375.89、5,433.33 元/吨，分别较上周变动-0.46%、+0.4%、0%。截至2022年11月，青岛港纸浆库存量为113 万吨，环比下降5.4万吨；常熟港纸浆库存量为53万吨，环比上升4万吨；保定纸浆库存量 为4.3万吨，环比上升1.1万吨。 截至2022年12月19日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为805.83、950美元/吨。截至2022 年12月29日，化机浆外盘报价为660美元/吨。2022年1月至11月，进口纸浆累计值为2,680 万吨，同比下降3.53%。 截至2022年12月30日，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,663、5,590、5,210元/ 吨，均与上周价