非银行业周报：创业板、科创板新规出台，关注非银板块布局时机

行业周报 2023年1月2日 创业板、科创板新规出台，关注非银板块布局 行 业时机 研非银行业周报（2022.12.26-2023.1.1） 究行情回顾 · 本周（12.26-1.1）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为0.6%、非2.9%、0.1%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.42%、银1.53%、2.65%，沪深300涨跌幅1.13%。证券、保险、多元金融板块相金对沪深300的超额收益分别为-0.5%、1.8%和-0.99%。2022年年初至 融今，证券、保险和多元金融板块分别下跌27.5%、5.5%、21.6%。 ·核心观点 证证券：12月30日，上海证券交易所修订并发布了《上海证券交易券所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》。本次修订主要包括三方研面内容：一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关究于营业收入指标的规定；二是修订科创属性发明专利指标和情形的表报述；三是细化完善附件中对发行人专项说明、保荐机构专项意见的具体 告要求。同日，深圳证券交易所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂 行规定（2022年修订）》。创业板新规进一步落实了国家产业政策相 关要求，并设置了研发投入复合增长率、研发投入金额等具体衡量指标，首次明确了创业板的判断标准。两项新规的出台进一步明确了不同上市板块的定位与优势，有利于更好地发挥资本市场服务实体经济的功能，全力推动实体经济高质量发展。2023年，资本市场有望在改革深化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承 压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%。 资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台，险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。 流动性：本周央行实现逆回购净投放9750亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 非银金融沪深300 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为0.6%，同期沪深300涨跌幅为1.13%。涨幅前三的公司分别为东方财富、兴业证券和招商证券，涨幅分别为1.94%、1.77%和1.76%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为2.9%，同期沪深300涨跌幅为1.13%。涨幅前三的公司分别为新华保险、中国太平和中国平安，涨幅分别为5.54%、5.08%和2.98%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 周涨跌幅年涨跌幅 2.9% 0.6% 0.1% -5.5% 1 周涨跌幅 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为6325亿元，环比-1.6%；日均换手率为0.88%，周环比-0.03pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至12月30日，融资融券业务余额为1.54万亿元，周环比-0.40%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅1.13%，中证全债（净值）指数报 103.44，周环比+0.04%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2018/1/19 2018/3/30 2018/6/8 2018/8/17 2018/11/2 2019/1/11 2019/3/22 2019/5/31 2019/8/9 2019/10/18 2019/12/27 2020/3/20 2020/5/29 2020/8/7 2020/10/23 2020/12/31 2021/3/19 2021/5/28 2021/8/6 2021/10/15 2021/12/24 2022/3/11 2022/5/20 2022/7/29 2022/10/14 图表4. IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 0 2020/1/4 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2022/12/23 图表6. 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表8. 环比 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/1/4 2021/1/21 2021/2/9 融资、融券余额 沪深300及中证全债（净） 2021/3/5 2021/3/24 2021/4/13 2021/4/30 2021/5/24 2021/6/10 融资余额（亿元） 2021/6/30 2021/7/19 沪深300 2021/8/5 2021/8/24 2021/9/10 2021/10/8 2021/10/27 2021/11/15 2021/12/2 2021/12/21 2022/1/10 中证全债（净） 2022/1/27 融券余额（亿元，右轴） 2022/2/22 2022/3/11 2022/3/30 2022/4/20 2022/5/12 2022/5/31 2022/6/20 2022/7/7 2022/7/26 2022/8/12 2022/8/31 2022/9/20 2022/10/14 2022/11/2 2022/11/21 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 106 105 104 103 102 101 100 99 98 5 2022/12/8 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021/1/8 图表3. 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5. 2021/1/29 2021/3/5 沪深成交额及换手率 沪深两市成交额（亿元） 2021/3/26 债券承销规模 2021/4/16 2021/5/14 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/16 2021/8/6 2021/8/27 2021/9/17 2021/10/15 2021/11/5 2021/11/26 2021/12/17 2022/1/7 2022/1/28 2022/2/25 2022/3/18 2022/4/8 2022/4/22 2022/5/13 换手率 2022/6/2 2022/6/24 2022/7/15 2022/8/5 2022/8/26 2022/9/16 2022/10/14 2022/11/4 2022/11/25 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2022/12/16 非银金融 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7. 场内外股权质押情况 场内外股票质押市值(亿元) 2021/1/4 2022/1/4 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 PB平均值+1STDEV-1STDEV 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2017/1/82018/1/82019/1/82020/1/82021/1/82022/1/8 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8353%，周环比下降0.102bp；750日移动平均线下降0.21bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.57、 0.66、0.38、0.29。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展101