非银行业周报：科创板做市落地在即，继续关注布局机会

行业周报 2022年10月16日 科创板做市落地在即，继续关注布局机会 行 业非银行业周报（2022.10.10-2022.10.16） 研行情回顾 究本周（10.10-10.14）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为3.2%、 ·0.9%、2.5%。上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别为1.57%、非3.18%、6.35%，沪深300上涨1.0%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为-7.7%、6.1%、-1.4%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌29.9%、16.1%、23.7%。 融核心观点 ·证券：10月13日，证监会批复了招商证券、中信证券、国泰君证安、兴业证券、东吴证券、浙商证券6家券商新获科创板做市商资格，券至此，已获得做市商资格的券商扩容至14家。10月15日，上交所发文研称，目前，上交所已完成科创板股票做市交易业务各项准备工作，科创 板股票做市交易业务上线已准备就绪。截至10月14日，科创板上市公 究司总市值超5.7万亿元。做市机制可以进一步增强市场的流动性与活跃报度，并强化市场的价格发现功能，抑制不理性的交易行为。对券商而告言，做市商交易可以带来新的业绩增长点，优化自有资金结构，提升券 商的综合服务能力。做市商制度的落地是资本市场生态持续优化的体现。随着未来资本市场改革的稳步推进，券商有望持续受益。当前板块处于估值底部，仍是战略配置的重要窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：上市险企中，中国人寿已打响2023年开门红产品第一枪。公司推出主力产品“鑫享未来”采用快返型年金保险+万能账户的搭配模式，主打交3保8/10，结算利率4.8%。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下，储蓄类产品需求提升，预计险企开门红产品仍将以“快返年金/两全+万能”的产品组合为主。新一轮开门红产品有望满足客户资产配置需求，从而拉动保险公司业绩提升并改善NBV水平。 资产端：截至2022年8月末，保险资金运用余额为24.47万亿元，环比+0.3%，较年初增加6.6%。在资产配置方面，行业非标准化类资产配置比例占比有所下滑。股票和基金投资占比为12.5%，环比+0.1pct。伴随着国内通胀回落和海外加息周期的延续，利率下行空间已较为有限。9月金融数据转好，下半年经济基本面修复预期回暖，有望带动险企资产端压力得到缓解。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼9390亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为3.2%，同期沪深300涨跌幅为1.0%。涨幅前三的公司为国联证券、华安证券和中国银河，涨幅为别为8.58%、8.35%和7.67% 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为0.9%，同期沪深300涨跌幅为1.0%。涨幅前三的公司为天茂集团、中国人保和新华保险，涨幅分别为3.30%、2.59%和2.41%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为6982万亿元，环比10.2%；日均换手率为0.99%，周环比+0.07pct。 2）投行业务：2022年1-8月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、67533亿元，同比+2.3%、-33.03%、+3%，分别占去年规模的64.6%、37.8%、42.3%。 3）信用业务：截止至10月14日，融资融券业务余额为1.55万亿元，周 环比+0.57%。截止至10月14日，场内外股票质押市值3.22万亿元，周环比+3.36%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅1.0%，中证全债（净值）指数报 104.65，周环比-0.54%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，同比下降0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专项资管占比集合资管占比私募基金占比 4.3%4.5%4.8%5.0%5.5%6.3%6.5%6.6%6.4%6.7%7.4%7.3% 16.5%18.1%18.9%19.6%21.0%24.4% 27.0%31.5%37.1% 44.3%45.3%46.8% 79.2%77.4%76.4%75.4%73.5%69.2% 66.6%61.9%56.5% 49.0%47.3%45.9% 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.6977%，周环比下跌6.24bp；750日移动平均线下降0.36bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.48、0.56、 0.33、0.26。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7天期290亿元逆回购操作，因本周共有9680亿 元逆回购到期，本周实现净回笼9390亿元。 2）价：10月14日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.1823%、 1.6683%，周环比-32.21p、-29.64bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.2016%、1.5987%，周环比-29.73bp、-19.53bp。10月14日，隔夜Shibor报1.6520%，周环比+0.22bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.6977%，中债1年期国债到期收益率为1.7851%，期限利差91.26bp，周环比上升0.60bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 10月14日，证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点。日前，证监会已原则同意上海临理投资合伙企业(有限合伙)的实物分配股票试点申请。申请人将按照有关法律法规和证监会关于私募基金实物分配股票试点的要求，履行相应程序和信息披露义务，适时向投资者分配股票。其他符合条件的私募股权创投基金实物分配股票试点申请也正在积极有序推进过程中。（来源：中国证券报） 10月13日，证监会批复第二批券商科创板做市商资格，分别为中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券。截至目前，获得科创板做市商资格券商共有14家。业内人士称，随着越来越多券商获得资格，基于做市制度的优势，科创板的流动性、报价的合理性、市场的信心都将得以提升，且在风险可控的前提下，将更有利于价值发现，有利于资本市场的发展。首批8家为申万宏源、华泰、银河、中信建投、东方、财通、国信与国金证券。（来源：财联社） 10月14日，国家统计局公布了全国居民消费价格指数(CPI)的最新数据。9 月份，CPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，1~9月平均，CPI比上年同期上涨2.0%。整体看我国通胀保持温和水平。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI处于低位，工业生产者出厂价格指数(PPI)持续下探，这为宏观政策应对经济波动提供了较好的调控空间。（来源：证券时报） 10月14日，中国证监会对《上市公司股份回购规则》（下称《回购规则》） 《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》 （下称《董监高持股变动规则》）进行修订，并向社会征求意见。证监会表示，此举旨在支持鼓励上市公司依法实施股份回购、董监高依法增持股份，积极维护公司投资价值和中小股东权益，顺应市场实际和公司需求。 （来源：中国证监会） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引