非银行金融行业周报：再融资新规出台，关注券商板块

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 再融资新规出台 关注券商板块 ——非银行金融行业周报 2017年02月19日 看好/维持 非银行金融 行业周报 上周市场概况 上周，上证综指上涨0.17%，沪深300指数上涨0.23%，非银板块上涨0.73%，跑赢沪深300指数0.5%。子版块方面，证券板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.87%；保险板块下跌0.06%，落后沪深300指数0.29%；信托板块上涨1.89%，跑赢沪深300指数1.66%；其他非银金融板块上涨0.95%，跑赢沪深300指数0.72%。 近期投资策略 重要事件：1）证券：证监会完善再融资规则：新规下发行股数不超过总股本20%；保险：2）监管部门将研究万能险产品经营门槛。 基本面：1）证券：上周两市日均成交额为4767.75亿元（环比17.88%），截至2月16日，沪深两市两融余额为8959.12亿元。2）保险：市场长期收益率有所下行，10年期国债收益率下降7BP 投资策略：上周市场主要有两事件：期货交易手续费率下调和证监会出台再融资新规，两项新规均符合市场预期。我们认为两项新规均对行业长期利好。其次，券商板块涨幅较小，相较于其他非银板块估值具有较强的吸引力，我们建议积极配置券商 1）证券： 现阶段，经济增长预期不断向好，市场风险偏好在提升，我们认为二级市场交易量有望增长；IPO提速，券商投行业务景气度在转好；从估值面来看，券商估值正处于低位，板块整体PB估值为2X，大型券商平均PB水平在1.5X左右，安全边际高。我们认为板块具有较强向上的动力。投资标的方面，我们建议关注完成股权转让完成的长江证券、财富管理快速转型的华泰证券和推动员工持股计划的国元证券。 2）保险： 经济增长预期提升利于市场利率水平回暖，利率回暖将降低保险公司内含价值测算中长端收益率假设与准备金提取的压力，保险公司利差收益下降速度也会有所减缓。行业负债端价值转型也将长期利好保险公司新业务价值的增长，我们看好板块的配置价值。投资标的方面，短期内，我们建议关注‚开门红‛事件驱动下的纯寿险标的新华保险和中国人寿，中长期下，也建议关注资产负债匹配占优的中国平安。 上周重点推荐组合回顾与本周组合 本周重点推荐：兴业证券(25%)、华泰证券(25%)、新华保险(25%)、中国太保(25%)。 风险提示：市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力；行业监管加强 刘湘宁 010-66554027 liu-xn@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516020001 行业基本资料 占比% 股票家数 41 1.32% 重点公司家数 - - 行业市值 43459.01亿元 7.52% 流通市值 28083.11亿元 6.97% 行业平均市盈率 20.37 / 市场平均市盈率 22.06 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《20170205非银行金融周报：央行变相加息 保险配置价值增强》2017-02-06 2、《保险行业事件点评：投资类型细化 分类监管防风险》2017-01-26 3、《20170122非银行金融周报：监管强化 保险板块持续强劲》2017-01-23 4、《20170115非银行金融周报：重视券商配置价值》2017-01-16 -10.3%9.7%29.7%2-224-226-228-2210-2 212-2 2沪深300 非银行金融 P2 东兴证券行业周报 非银行金融行业：再融资新规出台 关注券商板块 DONGXING SECURITIES目 录 1. 行业动态..................................................................................................................................................................................................3 1.1 行业新闻 .......................................................................................................................................................................................3 1.2 公司动态 .......................................................................................................................................................................................4 2. 数据跟踪..................................................................................................................................................................................................4 2.1 2.1 市场表现.................................................................................................................................................................................4 2.1.1 证券 ....................................................................................................................................................................................5 2.1.2 保险 ....................................................................................................................................................................................5 2.2 2.2 业务数据.................................................................................................................................................................................6 3. 投资策略............................................................................................................................................................................................... 10 4. 本周重点推荐组合................................................................................................................................................................................11 5. 风险提示................................................................................................................................................................................................11 东兴证券行业周报 非银行金融行业：再融资新规出台 关注券商板块 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 行业动态 1.1 行业新闻 证券: 不良资产证券化重启近一年 今年发起机构或扩容。重启试点近一年，不良资产证券化正加速推进。联合资信评估有限公司发布最新报告指出，首轮获批试点的银行在2016年顺利完成不良资产证券化的试水后，预计2017年发起机构将扩容，且银登中心作为新兴市场也将为发起机构提供更多的发行场所选择。这些都将进一步促进不良资产证券化业务规模的增长。 A股频现“增援”资金 借道证券类信托持续入市。证券类信托市场暖意渐浓。最新的统计数据显示，去年11月以来，此前一度沉寂的证券类信托产品“重出江湖”，资金募集规模持续增长。信托业内人士表示，作为大类资产配置的重要组成部分，权益类资产正成为资金青睐的对象，信托资金作为相对敏感的资金，其入市行为或具备一定的风向标意义。 监管层放行第二批不良资产证券化试点资格。据第一财经报道，近期监管层放行第二批不良资产证券化试点资格。一位评级公司人士透露，本轮不良资产证券化扩容至兴业、浦发、民生等多家股份制银行，不少于3家城商行也获得了试点资格。另有机构人士透露，国开行也在本批试点范围中。 证监会完善再融资规则：新规下发行股数不超过总股本20%。证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资。 中金所调整股指期货手续费标准。中金所表示，自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；另外，自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%，三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变；同时自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。 保险： 2016年已开业全国保险机构203家 较年初增加9家。2016年，全行业共实现原保险保费收入3.10万亿元，同比增长27.50%。其中，财产险和人身险业务分别同比增长9.12%和36.51%。赔付支出过万亿元，同比增长21.20%。保险业资产总量15.12万亿元，较年初增长22.31%。 监管部门将研究万能险产品经营门槛。保监会对于中短存续期产品的高压态势正在持续。据一位接近监管的人士透露：‚下一步，还将对中短存续期产品实施更加严格 P4 东兴证券行业周报 非银行金融行业：再融资新规出台 关注券商板块 DONGXING SECURITIES的总量控制，研究制定在偿二代框架下更高的资本约束，并且研究制定万能险产品的经营门槛、业务资格、产品期限最低标准等一系列刚性约束。个别保险公司应该丢掉幻想，‘严’字当头已是监管主基调。‛ 1.2 公司