策略月报：A股走过荆棘，逐渐迎来新的曙光

策略月报 / A股走过荆棘，逐渐迎来新的曙光 挖掘价值投资成长 / 2022年12月31日 【策略观点】 2022年A股三大指数年线全部收跌，全年沪指跌15.13%，深成指跌25.85%，创业板指跌29.37%。经济重新恢复活跃动能正在积聚。目前A股主要指数PE估值处于历史25%百分位以下，依然具备较高投资价值。叠加人民币兑换美元重新破7，美国无风险收益率停留在3.9%，国内大规模投放流动性推动隔夜利率创新低，这些情景冲抵了跨年流动性担忧，使得年前A股有望继续延续弱复苏。 景气赛道驱动产业革新：光伏、风电、储能、新能源车继续高增长，例如22年1-11月光伏新增装机量65.71GW，同比+88.66%，2022年11月我国新能源汽车产销量分别为76.8万辆和78.4万辆，同比分别+65.6%和+72.30%。 【1月策略组合】 宝明科技（002992.SZ）：宝明科技主要从事液晶显示屏中LED背光源及电容式触摸屏主要工序深加工。公司积极布局产品转型，尺寸产品发力汽车市场，背光源业务迎来拐点，PET铜箔技术领先，有望打开成长空间。 东威科技（688700.SH）：东威科技是国内唯一量产PET电镀设备企业，具备的技术壁垒和对机械、电镀、膜材生产场景的综合掌控能力，先发优势明显，伴随公司未来两年募投项目逐步释放，将充分受益于PET铜箔产业化趋势。 佳禾智能（300793.SZ）:佳禾智能是国内领先的电声产品制造商，主营智能电声产品和智能穿戴产品等智能硬件的研发、生产和销售，与全球顶尖品牌商保持长期战略合作关系。公司紧抓消费电子行业发展机遇，新增骨传导耳机、智能手表等产品，深入布局上下游。公司引入ERP、MES、WMS等信息化系统并不断改良升级，制造优势凸显。 天音控股（000829.SZ）：天音控股传统手机分销业务稳健发展，彩票业务取得新突破，随着数字化趋势深入，公司不断推进产业融合与科技创新，不断强化旗下“能良电商”在其新零售业务的线上协同作用，加快“一网一平台”数字化，以及1+N新品类拓展。同时公司扩展汽车销售及联合收购Wiko品牌将助力新成长。 通策医疗（600763.SH）：通策医疗以医疗服务为主营业务，目前拥有已营业的口腔医疗机构60家。公司稳坐民营口腔医疗龙头，目前各省市疫情政策逐步放开，口腔医疗供给存在缺口，地域发展不均衡，公司利润有望迅速恢复。 【风险提示】 市场流动性风险、盈利不及预期风险、行业政策变动风险 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 证券分析师：侯伟青 证书编号：S1160522110001 联系人：陈然 电话：18811464006 联系人：李京波电话：13127673698 联系人：邓迪飞 电话：021-23586316 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 联系人：郭娜 电话：15795174703 相关研究 《A股依然处在绝对低估区域，新能源、芯片、消费的结构性机遇凸显》 2022.11.30 《A股的长期底部区域正在逐渐显现》 2022.10.31 《策略月报：等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇》 2022.10.09 《策略月报：A股市场回调延续，新能源赛道依旧繁荣景气》 2022.09.01 《流动性修复延续，持续看好新能源车产业链崛起》 2022.08.01 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.2023年1月策略观点:走过荆棘后逐渐迎来曙光3 1.1A股在低估区域得到流动性支持和海外冲击放缓3 1.2海外地缘政治下的能源安全还未全面稳定4 1.3海外宏观：美联储加息“大步快跑”转向“小步长跑”5 1.4国内宏观：弱数据强政策，复苏确定性提升6 1.5光伏、风电、新能源车三驾马车依然强劲8 2东方财富证券2023年1月策略组合9 2.1宝明科技（002992.SZ）：复合铜箔，开天辟地9 2.2东威科技（688700.SH）：解决锂电池自燃，设备龙头爆发10 2.3佳禾智能（300793.SZ）：盈利能力持续提升，募投扩产把握新产品发展机遇10 2.4天音控股（000829.SZ）：新能源汽车销售+Wiko品牌手机，打造全新成长极12 2.5通策医疗（600763.SH）：实力雄厚，厚积薄发，后疫情时代复苏在望.13 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾3 图表3：俄乌双方在前线总动员后战事更加焦灼4 图表4：海外能源价格整体处于供需偏宽松状态（从全球原油供需平衡表观察） .............................................................................................................................5 图表5：2023年、2024年预期利率水平趋于提高6 图表6：2022年1-11月份宏观数据总览7 图表7：2022年1-11月新增装机容量及11月发电装机容量8 图表8：2022年11月国内新能源汽车及动力电池产销量8 图表9：东方财富证券1月策略组合总览9 5日涨幅%10日涨幅%20日涨幅%2022年初至今涨幅% 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 1.2023年1月策略观点:走过荆棘后逐渐迎来曙光 1.1A股在低估区域得到流动性支持和海外冲击放缓 2022年A股三大指数年线全部收跌，全年沪指跌15.13%，深成指跌 25.85%，创业板指跌29.37%。大部分主要城市第一波疫情峰值已过，经济重 新恢复活跃动能正在积聚。目前A股主要指数PE估值处于历史25%百分位以下，依然具备较高投资价值。叠加人民币兑换美元重新破7，美国无风险收益率停留在3.9%，国内大规模投放流动性推动隔夜利率创新低，这些情景冲抵了跨年流动性担忧，使得年前A股有望继续延续弱复苏。 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比） 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（截至2022年11月29日） 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（截至2022年11月29日） 1.2海外地缘政治下的能源安全还未全面稳定 俄乌冲突进入了2023年，战事激烈程度未曾减弱。泽连斯基表示当前乌克兰需要西方国家提供更多的武器援助，同时也呼吁西方国家能够给予到足够的财政和能源供应，以确保乌克兰能源设施的安全。俄罗斯军队2022年秋季 征兵结束，共征召12万人。俄防长绍伊古建议把征兵年龄下限从18岁提高到 21岁，征兵年龄上限从27岁提高到30岁，并将俄军总兵力从约100万增加 到150万。按照今年8月普京签署的法令，从2023年1月1日起，俄武装部 队的总人数将增至115万人，双方在前线攻防程度将会有增无减。 图表3：俄乌双方在前线总动员后战事更加焦灼 资料来源：半岛电视台，东方财富证券研究所 俄罗斯石油“限价令”预计于12月5日实施，七国集团宣布对俄罗斯石 油出口的价格上限，价格上限限定在每桶60或70美元。作为反击措施，俄方可能在2023年初将石油产量削减5%至7%，并停止向支持对俄石油设置价格上限的国家进行销售。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克通过国家电视台表达减产量可能达到每天50万至70万桶，这将使得全球每日原油产出降低约1%。 面对着更加严峻的财政问题，俄罗斯将在2023至2025年提高石油和天然气企业的税收，从事液化天然气生产和出口的企业所得税率将从20%提高到34%。对油气企业提高税收将使俄财政部2023年预算收入增加1.08万亿卢布， 2024年将增加1.13万亿卢布，2025年将增加1.19万亿卢布。 目前全球原油供需经过OPEC成员国在10-11月两次减产日200万桶后，整体供需走向偏宽松，但俄罗斯和OPEC+成员国还有较大减产空间，触及80美元每桶后，还会有更多措施来推高油价，全球能源安全问题尚未根本解决。 图表4：海外能源价格整体处于供需偏宽松状态（从全球原油供需平衡表观察） production 日） Algeria 阿尔及利亚 99.2 100.2 1.0 101.3 1.1 102.3 1.0 103.9 1.6 105.5 1.6 105.7 0.2 105.5 -0.2 100.7 -4.8 Angola 安哥拉 143.5 145 1.5 146.5 1.5 148 1.5 150.2 2.2 152.5 2.3 152.9 0.4 152.5 -0.4 145.5 -7.0 Congo 刚果 30.6 30.9 0.3 31.2 0.3 31.5 0.3 32 0.5 32.5 0.5 32.5 0.0 32.5 0.0 31 -1.5 Eq.Guinea 赤道几内亚 12 12.1 0.1 12.2 0.1 12.3 0.1 12.5 0.2 12.7 0.2 12.7 0.0 12.7 0.0 12.1 -0.6 Gabon 加蓬 17.5 17.7 0.2 17.9 0.2 18.1 0.2 18.3 0.2 18.6 0.3 18.7 0.1 18.6 -0.1 17.7 -0.9 Iraq 伊拉克 437 441.4 4.4 446.1 4.7 450.9 4.8 458 7.1 465.1 7.1 466.3 1.2 465.1 -1.2 443.1 -22.0 Kuwait 科威特 263.9 266.5 2.6 269.4 2.9 272.4 3.0 276.8 4.4 281.1 4.3 281.8 0.7 281.1 -0.7 267.6 -13.5 Nigeria 尼日利亚 171.8 173.5 1.7 175.3 1.8 177.2 1.9 179.9 2.7 182.6 2.7 183 0.4 182.6 -0.4 174.2 -8.4 SaudiArabia 沙特阿拉伯 1033.1 1043.6 10.5 1054.9 11.3 1066.3 11.4 1083.3 17.0 1100.4 17.1 1103 2.6 1100.4 -2.6 1047.8 -52.6 UAE 阿联酋 297.6 300.6 3.0 304 3.4 307.5 3.5 312.7 5.2 317.9 5.2 318.6 0.7 317.9 -0.7 301.9 -16.0 Azerbaijan 阿塞拜疆 67.5 68.1 0.6 68.8 0.7 69.6 0.8 70.6 1.0 71.7 1.1 71.8 0.1 71.7 -0.1 68.4 -3.3 Bahrain 巴林 19.3 19.5 0.2 19.7 0.2 19.9 0.2 20.2 0.3 20.5 0.3 20.5 0.0 20.5 0.0 19.6 -0.9 Brunei 文莱 9.6 9.7 0.1 9.8 0.1 9.9 0.1 10 0.1 10.2 0.2 10.2 0.0 10.2 0.0 9.7 -0.5 Kazakhstan 哈萨克斯坦 160.5 162.1 1.6 163.8 1.7 165.5 1.7 168 2.5 170.6 2.6 171 0.4 170.6 -0.4 162.8 -7.8 Malaysia 马来西亚 55.9 56.5 0.6 57.1 0.6 57.7 0.6 58.5 0.8 59.4 0.9 59.5 0.1 59.4 -0.1 56.7 -2.7 Mexico 墨西哥 175.3 175.3