煤炭开采：天气是今冬能源价格的核心

煤炭开采 天气是今冬能源价格的核心 本周全球能源价格回顾。截至2022年12月30日当周，原油价格方面，布伦特原 油期货结算价为85.91美元/桶，较上周上升1.99美元/桶（+2.4%）；WTI原油期 证券研究报告|行业周报 2023年01月02日 增持（维持） 货结算价为80.26美元/桶，较上周上升0.7美元/桶（+0.9%）。天然气价格方面， 东北亚LNG现货到岸价为28.7美元/百万英热，较上周下跌2.94美元/百万英热 （-9.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为74欧元/兆瓦时，较上周下跌9欧元/兆瓦时（-10.8%）；美国HH天然气期货结算价为4.48美元/百万英热，较上周下跌 0.6美元/百万英热（-11.9%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价197.6美元/吨，较上周下跌30.1美元/吨（-13.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价404.5美元/吨，较上周下跌5.1美元/吨（-1.2%）；南非理查兹湾港口煤炭 （6000K）FOB价187.4美元/吨，较上周下跌15.3美元/吨（-7.5%）。 原油减产支撑仍在，气温是煤气价格核心。“俄罗斯应对制裁可能减产50-70万桶/ 日”&“沙特应对需求疲软扩大减产”&“美国取消2023年石油战略储备抛售计划” 行业走势 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% -48% 煤炭开采沪深300 等减产预期使得供应端对油价支撑逐渐增强，中长期全球能源需求增速的回落仍与 原油产能端灵活调节博弈，维持供需动态均衡。供暖季仍未结束但近日全球天气边际转暖，叠加本周进入新年假期，煤气需求环比走弱；欧、美、亚三地因短期天气预期不一致，本周不同市场天然气价格波动分化，煤炭市场需求端压力仍在，中高卡煤市分化现象仍存；中长期来看，煤、气市场供应端产能不足的瓶颈仍需关注。 投资策略。目前市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，今年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，今年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚守核心资产，看好 高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。 2021-122022-052022-082022-12 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：板块调整充分，积极布局》2022-12-25 2、《煤炭开采：预期向好，无需悲观，积极布局》 2022-12-18 3、《煤炭开采：生产恢复，进口高位，需求预期好转》 2022-12-15 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601699.SH 潞安环能 2.24 3.80 3.96 4.04 5.04 4.52 4.34 4.26 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.58 2.72 2.83 24.27 4.52 4.28 4.12 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 7.21 7.86 8.28 10.21 4.66 4.27 4.06 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.72 10.92 7.63 7.53 7.42 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.76 3.10 3.49 9.69 5.16 4.60 4.08 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.54 3.43 3.60 8.52 5.25 5.42 5.16 600985.SH 淮北矿业 买入 1.93 2.75 3.23 3.41 6.63 4.65 3.96 3.75 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.70 2.84 3.06 8.58 4.00 3.81 3.53 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未覆盖上市公司评级来自Wind一致性预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：减产预期支撑仍在4 2.天然气：天气影响，区域性市场价格走势分化5 3.煤炭：需求边际回落，价格承压下行8 4.电力：欧洲风电、光电出力回升10 5.气温：全球天气边际回暖11 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均）6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均）6 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表15：欧洲天然气库容率（%）7 图表16：欧洲天然气库存（TWh）7 图表17：美国天然气产量（bcf/d）7 图表18：美国天然气需求（bcf）7 图表19：美国天然气库存（bcf）7 图表20：美国天然气钻机（台）7 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表24：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表25：印度电厂日度供煤（万吨）9 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨）9 图表27：印度电厂可用天数（万吨）9 图表28：全球煤炭发运（万吨）9 图表29：印尼煤炭发运（万吨）9 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨）9 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦）10 图表32：欧洲煤电（百万瓦）10 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦）10 图表34：欧洲风能发电（百万瓦）10 图表35：欧洲核电（百万瓦）10 图表36：欧洲水电（百万瓦）10 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度）11 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）11 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）12 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）12 图表45：本周能源行业资讯12 1.原油：减产预期支撑仍在 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2022/12/30 VST-1 VST-7 VST-30 VS2021/12/30 布伦特原油期货 85.91 3.65 1.99 0.48 6.59 WTI原油期货 80.26 1.86 0.70 -0.29 3.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2022/10产量 2022/11产量 11月生产目标vs产量 2022/11生产目标 持续能力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09 -0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25 -0.06 0.31 0.28 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13 -0.61 1.74 1.33 SaudiArabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE 3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 TotalOPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55 -0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81 -0.67 10.48 10.2 Others6 0.87 0.85 -0.21 1.06 0.93 TotalNon-OPEC 15.1 15.37 -0.96 16.44 15.88 TotalOPEC+ 44.89 44.39 49.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：天气影响，区域性市场价格走势分化 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2022/12/30 VST-1 VST-7 VST-30 VS2021/12/30 荷兰TTF天然气期货 74.0 -8.6 -9.0 -66.0 -12.6 美国HH天然气期货 4.5 -0.1 -0.6 -2.5 0.9 东北亚LNG现货 28.7 0.2 -2.9 -1.8 -9.0 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表15：欧洲天然气库容率（%）图表16：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表17：美国天然气产量（bcf/d）图表18：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表19：美国天然气库存（bcf）图表20：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：需求边际回落，价格承压下行 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭