中国家族办公室报告（2022）

中国家族办公室报告(2022) 2022年9月 引言 2020-2021年中国经济实现快速复苏，成为世界经济稳定发展的基石。从财富创造的微观 层面来看，根据2021年福布斯数据，我国十亿美元净值财富人士达到745人，首次超越美国跃居世界首位。在经济新动能不断涌现以及全面注册制改革的推动下，我国内地贡献了40%的新上榜人士。其中，新能源、大健康、数字科技等科技含量高的下一代新经济行业成为创富的重要领域。 国民财富增长是国家经济高质量发展的自然结果，同时也推动了我国财富管理行业的蓬勃发展。根据中国银行业协会与清华大学五道口金融学院发布的《中国私人银行发展报告 （2021）》，我国私人银行的资产管理规模（AssetsUnderManagement，简称AUM）从2019年的14.1万亿元增至2020年的17.3万亿元，增长率达22.1%；私人银行客户数从 2019年的103万人增至2020年的125万人，增长率达21.5%。在财富管理行业总量快速增长的同时，对供给侧高质量发展的需求也更加旺盛。传统金融机构难以充分满足企业家群体对金融及非金融服务的异质性需求，家族办公室（FamilyOffice，简称FO）正在成为财富管理行业高质量发展的重要领域。 家族办公室作为全球财富管理行业“皇冠上的明珠”，是世界500强企业和高科技企业掌门人普遍采用的财富管理载体。FO背后实质上是最具创新、创造、创富能力的企业家群体，尤其是来自新经济、高科技领域的创始人。他们创办的公司市场价值高，相应的股东财富净值也高。从宏观视角看，钱是跟着人走的，因此FO本质上是世界各个国家地区营商环境的最高层次竞争。FO在一国科技创新、产业升级和社会文明等方面发挥着其他机构投资者无法替代的重要作用，这一效应在世界各经济体的以往发展阶段中都得以体现。 与此同时，第一代民营企业家正在面临越来越严峻的代际传承挑战。根据2022年《新财富》500富人榜，50岁及以上企业家占比82%；60岁及以上占比31%；70岁及以上占比11%，我国民企未来十年的传承压力迫在眉睫。我国4700多万民企正面临改革开放40多年来第一代企业家老去所带来的集中传承“堰塞湖”压力，而并非如欧美企业的代际传承在漫长发展历程中渐次发生，因此可能会带来较大的系统性风险，必须予以充分重视。家族办公室作为国际主流的代际传承重要基础设施，必将发挥更为关键的积极作用。 鉴于家族办公室在科技进步、经济增长、公益慈善和金融发展中的重要地位，近年来世界各个国家地区纷纷制定积极政策，促进行业高质量发展。例如，新加坡2017年起在FO领域 加速发力，推出了大力度的“组合拳”政策，从多维度入手打造FO领域的国家竞争力。新加坡金融管理局数据显示，2017-2019年在新加坡成立的FO数量增加了5倍，截至2021年底已有700家FO落户新加坡。 大中华区作为世界最具经济发展活力和科技创造能力的重要区域之一，家族办公室的数量和资产管理规模也于近年来获得了大幅增长。根据国际经验，FO往往比较低调务实，因此各界特别希望基于可靠数据和系统调研深入了解以下多个重要议题：当前大中华区家族办公室发展的最新全景如何？大中华区企业界和金融界对FO持有哪些最新理念？创办FO应当考量哪些关键因素？如何设计符合异质性特征的FO战略、结构和流程？FO如何助力专业化财富管理和稳健化代际传承？华人家族办公室面临着哪些独特挑战？ 为了深入回答以上问题，香港金融发展局与清华大学五道口金融学院联合课题组在2021年对30家领先华人家族办公室进行了历时一年的实地调研和深入访谈。受访FO的资产管理规模（AUM）均值为297亿元人民币（约43.7亿美元），30家FO的AUM估算总额达8,910亿元人民币（约1,312亿美元），超过80%受访FO的AUM在50亿元人民币以上。总之，本报告的FO调研样本具有广泛代表性和系统重要性，能够充分反映大中华区家族办公室发展的总体情况。 本报告是香港金融发展局与清华大学五道口金融学院紧密合作的成果。课题组通过深入挖掘并呈现大中华区家族办公室的前沿实践，分析家族办公室创办、运营和发展完善的宝贵经验，为企业家设计与搭建FO提供最新范例，为财富管理行业高质量发展提供深入洞见，为公共部门制定行业政策提供决策依据，从而助力大中华区FO的可持续发展，并助力国家经济的持续增长、科技产业的不断创新与共同富裕的早日实现。 课题组衷心感谢所有受访家族办公室友好人士！受访人士所贡献的最新数据和真知灼见使本报告得以呈现。本报告是香港金融发展局与清华大学五道口金融学院紧密合作的成果，课题组核心成员列示如下，同时向安静、屈源育、孙子谋、辛奇等同事的协助一并致谢。 清华大学五道口金融学院 香港金融发展局 课题组长 高皓 董一岳 核心成员 许嫘 陆浩贤、李恩如 关键发现 华人家族办公室的资产管理规模显著增长，均值近300亿元人民币，较2018年增长约200% 本次受访30个领先家族办公室包括14家单一家族办公室（SingleFamilyOffice，简称SFO）和16家联合家族办公室（Multi-FamilyOffice，简称MFO）。受访FO的资产管理规模均值为297亿元人民币（约44亿美元），30家FO的AUM估算总额达8,910亿元人民币 （约1,324亿美元）。本年度华人家族办公室AUM均值为清华五道口全球家族企业研究中心 《华人家族办公室报告2018》（内部版）均值88-100亿元人民币的约3倍，反映出华人家族办公室的资产管理规模呈现出显著增长。 本次调研的AUM结构性特征表明，超过80%受访FO的AUM超过50亿元人民币。其中，SFO的AUM均值为249亿元人民币，其创始家族的财富净值均值为387亿元人民币，SFO平均管理了家族财富净值的64%；MFO的AUM均值为350亿元人民币。 科技产业、传统产业和企业出售为华人单一家族办公室的三类主要来源 对于科技企业家（互联网、硬科技、新能源及生物制药等行业）而言，其财富主要体现为上市公司股票及非上市公司股权，设立FO的主要动机在于管理股票出售或股权质押带来的金融资产。由于科技行业天然的高风险、高增长、高回报等属性，此类FO往往更为看重资产多元化，以抵御单一科技行业由于较高不确定性所带来的风险和冲击。 对于传统企业家（制造业、房地产及大消费等行业）而言，实业企业大多处于成熟期或衰退期，盈利能力强，派发红利多，同时由于一代企业家往往年岁已高，家族结构复杂度也随之上升。专业化、职业化和机构化的FO能够满足较为复杂的财富管理和传承需求。相较而言，此类FO更青睐投资期限长、回报潜力大、流动性较低的战略投资项目，同时兼顾与实业企业战略转型和产业升级的协同效应。 部分无法自身实现转型升级或者二代不具备接班条件的一代企业家则会选择出售实业企业的控股股权。由于此类家族不再拥有实业企业而仅拥有金融资产，因此FO更关注财富安全及资产保值，更强调完善的资产配置和完备的风控系统，以实现风险调整后的投资回报。 华人家族办公室仍处于早期发展阶段，注重成本管控，员工人数有所增长 从成立时间来看，大中华区FO仍然属于较为“年轻”的朝阳行业，处于早期发展阶段。本次受访FO的2/3成立于2013年以后，90%成立于2010年以后。 从成本结构来看，由于本次受访FO的AUM规模较大，同时善用外包服务带来的成本节降，因此65%的FO运营成本不到AUM的0.5%（50个bp），显著低于国际上FO通常1%的年度运营成本。 从全职员工人数来看，SFO平均聘用24位员工，每个物理设址办公室平均配备19位员 工；MFO平均聘用42位员工，每个物理设址办公室平均配备21位员工。同时，开始出现少数团队规模较大的MFO，员工人数超过百人。与清华五道口全球家族企业研究中心《华人家族办公室报告2018（内部版）》的12-13位员工均值相比有较大幅度增长。 新经济企业家是华人联合家族办公室的主要客群 近年来互联网、硬科技、新能源和生物制药等新经济行业迅猛发展，创富速度快、财富体量大，因此这类新经济企业家成为MFO的主要客群。本次受访MFO中超过1/3主要服务于新经济领域的企业家族。此类客户在其既有的工作和生活中是数字化重度用户，因此对于财富管理的数字化也有更高的要求，从而成为FO行业数字化转型升级的主要推动力之一。 华人家族办公室的数字化趋势较为明显 本次调研显示，数字化成为华人家族办公室高质量发展的关键主题。SFO和MFO在数字化方面的核心诉求存在显著差异。SFO更强调家族安全感和控制权，主要通过数字化实现账户信息归集、投资绩效提升、风险合规管理和员工测评管控等实时化、透明化等功能，最大限度降低组织内部的委托-代理问题。MFO由于客户数量和外包商数量较多，着眼于通过数字化加强不同主体之间的信任沟通，提高运营效率，因此主要关注如何通过科技手段优化客户互动模式，以可控成本提供高质量、定制化服务。 人才和监管是华人家族办公室未来发展的两大挑战 家族办公室是人力资本密集型行业。人才是FO高质量发展的第一资源。本次调研发现， 人才成为华人家族办公室发展的首要制约因素，接近一半的受访FO表示存在可用人才充裕度、价值观契合度及外部人才可信度等诸多挑战。 华人FO仍处于行业发展的早期阶段，探索性强而规范性弱。由于发展时间尚短，暂无明确的监管定义和规制。很多机构以家族办公室自称，鱼龙混杂、良莠不齐，成为行业高质量、可持续发展的重要隐患。本报告总结了美国、新加坡及我国香港地区的FO监管规则，旨在为我国金融监管机构未来对FO行业进行监管设计时提供镜鉴。 目录 1.家族办公室的定义与概况8 1.1.大中华区超高净值群体概况8 1.2.家族办公室的定义10 1.3.受访家族办公室概况12 1.3.1.资产管理规模（AUM）12 1.3.2.家族办公室的分类13 1.3.3.家族办公室的年龄、成本与员工16 2.家族办公室的设立动因18 2.1.设立触发点：实业企业的流动性事件18 2.2.财务目标：财富保值增值20 2.3.非财务目标：治理、传承及其他22 3.家族办公室的搭建与选址24 3.1.选择适合的家族办公室类型24 3.2.如何搭建单一家族办公室28 3.3.如何选择联合家族办公室32 3.4.家族办公室的选址34 3.4.1.家族办公室选址的考量因素34 3.4.2.亚太地区FO设立地政策示例37 4.家族办公室的组织构架与人才40 4.1.家族办公室的组织架构40 4.2.家族办公室的人才42 4.3.家族办公室的内设与外包44 5.家族办公室的投资与资产配置48 5.1.投资理念与目标50 5.2.资产配置模型51 5.2.1.主要理论基础51 5.2.2.大类资产配置53 5.2.3.投资行业与地域57 5.3.投资风格与方法59 5.3.1.被动投资59 5.3.2.主动投资59 5.3.3.因子投资60 5.4.投资治理61 6.家族办公室与代际传承62 7.家族办公室的数字化66 8.家族办公室面临的挑战72 8.1.家族办公室的人才挑战72 8.2.家族办公室的监管挑战73 9.中国香港发展家族办公室的主要优势78 结语81 1.家族办公室的定义与概况 1.1.大中华区超高净值群体概况 近年来，我国经济开始由高速度发展向高质量发展转型，国民财富持续增加，超高净值群体人数迅速增长。根据《福布斯》数据，截至2021年中国十亿美元净值财富人士达到745人，首次超越美国。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 745 476 491 436 336 371 395 290 211 245 198 20112012201320142015201620172018201920202021 中国十亿美元级净值人士数（人） 来源：《福布斯》中国 图1-1：中国十亿美元净值群体人数 2022年《新财富》500富人榜上榜门槛保持抬升趋势，达到93.7亿