建筑全年涨幅居前十，重视逆周期调节及地产竣工景气回升

强化逆周期调节，地产竣工景气有望回升 12月28日央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，会议指出，当前国内经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。要坚持稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；同时强调扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益，确保房地产市场平稳发展。我们认为当前政策有望推动保交楼进度提速，推动竣工链景气度修复。 2022年全年建筑涨幅居前十 2022年建筑（中信）指数全年下跌9.34%，相对于沪深300和上证指数分别获得12.29%和5.78%的超额正收益，收益率位于全部30个中信一级行业的第十位。2022年建筑子板块中中小建企和大基建板块分别录得3.24%和0.70%的正收益，其余子板块未录得正收益。建材板块全年涨幅超过10%的个股共26只，其中涨幅较好的有低估值央企蓝筹、具备国改逻辑以及业绩增长较好的地方国企和新能源转型的“建筑+”相关标的，而全年跌超30%的个股总共36只，建筑装饰、园林等板块个股在其中占据较大比例。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.46%，沪深300指数上涨1.03%，三级子板块中除了专业工程和建筑设计之外均录得正收益，其中园林工程和基建板块涨幅居前，分别录得2.79%和0.76%的正收益。个股中龙建股份（+24.17%）、汇绿生态（+13.97%）、龙元建设（+12.72%）、杰恩设计（+11.44%）、中天精装（+9.16%）涨幅居前。 投资建议 我们认为考虑到23年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视一带一路为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：建筑全年涨幅居前十，重视逆周期调节及地产竣工景气回升........................3 2.行情回顾........................................................................................................................................4 3.投资建议........................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................5 图表目录 图1：2022年建筑子板块涨幅情况..........................................................................................................3 图2：20222年建筑个股涨幅超过10%情况..........................................................................................3 图3：中信建筑三级子行业上周（1219-1223）涨跌幅...................................................................4 图4：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图5：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：建筑全年涨幅居前十，重视逆周期调节及地产竣工景气回升 政策连续性可期，央国企蓝筹估值体系有望重塑。我们认为易主席提出中国特色估值体系后，上交所也配套出台了服务央国企的政策措施，我们预计后续央国企各项国改措施有望陆续出台，例如12月15日晚中国交建公告了2022年限制性股票激励计划（草案），我们认为当前政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，往后看，受益于一带一路、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。 强化逆周期调节，地产竣工景气有望回升。12月28日央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，会议指出，当前国内经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。要坚持稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；同时强调扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益，确保房地产市场平稳发展。我们认为当前政策有望推动保交楼进度提速，推动竣工链景气度修复。 2022年全年建筑涨幅居前十。2022年建筑（中信）指数全年下跌9.34%，相对于沪深300和上证指数分别获得12.29%和5.78%的超额正收益，收益率位于全部30个中信一级行业的第十位。2022年建筑子板块中中小建企和大基建板块分别录得3.24%和0.70%的正收益，其余子板块未录得正收益。建材板块全年涨幅超过10%的个股共26只，其中涨幅较好的有低估值央企蓝筹、具备国改逻辑以及业绩增长较好的地方国企和新能源转型的“建筑+”相关标的，而全年跌超30%的个股总共36只，建筑装饰、园林等板块个股在其中占据较大比例。展望2023年，我们预计基建景气度在政策和资金双重支撑下仍有望保持景气，考虑到释放业绩意愿和动力相结合，建筑板块业绩增速仍有望提升，高增长重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规、央国企估值重塑等利好低估值板块整体修复，其中建议沿三主线寻找投资标的：1）低估值：央企蓝筹、高弹性地方国企，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关、与化工相关等；3）专业工程：钢结构重点推荐，其余与民生相关的粮食安全、供热节能、半导体洁净室等细分赛道亦值得关注。 图1：2022年建筑子板块涨幅情况 图2：20222年建筑个股涨幅超过10%情况 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.46%，沪深300指数上涨1.03%，三级子板块中除了专业工程和建筑设计之外均录得正收益，其中园林工程和基建板块涨幅居前，分别录得2.79%和0.76%的正收益。个股中龙建股份（+24.17%）、汇绿生态（+13.97%）、龙元建设（+12.72%）、杰恩设计（+11.44%）、中天精装（+9.16%）涨幅居前。 图3：中信建筑三级子行业上周（1219-1223）涨跌幅 图4：建筑个股涨幅前五 图5：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：钢结构（鸿路钢构、利柏特），其余建议关注与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计22年广义/狭义基建增速分别为9.62%/7.05%，23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长；此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展