可转债周报：市场上涨，估值优化

固收定期策略 2023年1月1日 固定收益研究团队 市场上涨，估值优化 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：市场上涨，估值优化 转债市场本周（12.26-12.30）整体上涨，周内上涨1.08%；2022年全年转债市场整体呈现倒“N”型走势，全年下跌10.02%。 本周转债行业除能源外普遍上涨，其中公用事业涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中盘、中等级、高价转债相对上涨较大。个券涨多跌少，本周在466只可交易转债中，320只上涨，146只下跌；剔除本周新上市个券，贵广转债、惠城转债、日丰转债领涨，蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债领跌。日均成交额小幅上升，日均换手率较前周小幅上升。剔除本周新上市个券，贵广转债、日丰转债、惠城转债成交额居前。 转债价格小幅上涨，转股溢价率（均值）有所下降。截至12月30日，全市场可 转债的平均价格是126.52元，与前周相比上涨1.18元，处于2021年以来19.70%分位数；全市场平均转股溢价率为47.94%，比前周下降0.61pct，处于2021年以来71.10%分位数。 本周（12.26-12.30）股指普涨，创业板涨幅较大，行业涨跌互现，国防军工、公共事业、美容护理、电力设备、环保行业表现较好。北向资金保持净流入规模减小，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比持平。 A股估值有所上升，截至12月30日，A股整体市盈率（PE）为16.72X，处于16.19%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色、通信、军工、交运、石油石化、医药、化工、家电、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，建筑装饰、非银金融、银行、地产、建筑材料、环保的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：转债处于筑底阶段 转债本周（12.26-12.30）整体上涨，主要是受到正股市场上涨的带动，但涨幅不及正股，仍然一定程度受到固定收益类产品赎回的影响，这也造成了转股溢价率的下降。2022年已经结束，全年转债市场整体呈现倒“N”型走势，年初至4月末下行，创年内低点，5月至8月中旬反弹，而后震荡下行。疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击，加上跨年、节前效应等因素，市场情绪较为低迷；随着疫情逐渐平息，中长期对经济恢复构成利好。理财产品赎回负反馈持续压制转债估值，转债跟涨能力较差，后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情。当前转债市场估值持续优化，可择优布局相关转股溢价率分位数较低的偏股型转债；新券、次新券较为优质，市场定位合理，近期出现年内首支破发的转债，可选取正股逻辑坚实的个券。我们战略性看好内需板块，尤其是跟内需相关的龙头，关注稳增长和大消费两条主线，尤其是前期受疫情、地产等因素影响下降较多的板块。后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台、疫情防控优化情况、地产政策落地、基建实物工作量的形成、美联储加息、两会召开等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：市场上涨，估值优化3 2、正股市场：股指缩量上涨5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：正股表现好于转债，日均成交额总体下降3 图2：转债涨跌幅结构分化3 图3：转债行业普遍上涨4 图4：转债价格小幅上涨5 图5：转股溢价率（均值）小幅下降5 图6：转债平价均值有所上升5 图7：各平价转债溢价率分化5 图8：股指普涨，创业板表现较好6 图9：A股周日均成交额小幅下降6 图10：A股换手率小幅下降6 图11：北向资金保持净流入规模减小6 图12：融资交易占比大致持平6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值处于历史低位7 图15：行业涨跌互现，国防军工、公共事业、美容护理、电力设备、环保行业表现较好7 图16：有色、通信、军工、交运、石油石化、医药、化工、家电、电力设备的PE处于其历史分位数的低位7 图17：建筑装饰、非银金融、银行、地产、建筑材料、环保的PB处于其历史分位数的低位8 图18：A股、港股、原油表现较好，美股、欧股、美元表现较差8 图19：风险溢价下降8 图20：股债相对回报率小幅上升8 图21：转债供给数量和规模较大9 表1：贵广转债、惠城转债、日丰转债领涨，蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：贵广转债、日丰转债、惠城转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注公告赎回转债9 表5：关注可能触发赎回的转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 表7：关注正在下修中的转债11 表8：关注可能触发下修的转债11 1、转债市场：市场上涨，估值优化 转债市场本周（12.26-12.30）整体上涨，周内上涨1.08%；12月初以来先涨后跌，月内下跌了2.88%；2022年全年转债市场整体呈倒“N”型走势，全年下跌10.02%。 本周转债行业除能源外普遍上涨，其中公用事业涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中盘、中等级、高价转债相对上涨较大。个券涨多跌少，本周在466只可交易转债中，320只上涨，146只下跌；剔除本周新上市个券，贵广转债、惠城转债、日丰转债领涨，蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债领跌。日均成交额小幅上升，日均换手率较前周小幅上升。剔除本周新上市个券，贵广转债、日丰转债、惠城转债成交额居前。 转债价格小幅上涨，转股溢价率（均值）有所下降。截至12月30日，全市场 可转债的平均价格是126.52元，与前周相比上涨1.18元，处于2021年以来19.70%分位数；全市场平均转股溢价率为47.94%，比前周下降0.61pct，处于2021年以来71.10%分位数。 图1：正股表现好于转债，日均成交额总体下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：转债涨跌幅结构分化 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债行业普遍上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：贵广转债、惠城转债、日丰转债领涨，蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 110052.SH贵广转债 16.53 15.97 0.33 123015.SZ 蓝盾转债-13.20 -11.35 291.84 123118.SZ惠城转债 15.04 11.62 2.31 127057.SZ 盘龙转债-12.31 -20.19 28.14 128145.SZ日丰转债 12.00 33.61 -0.60 123135.SZ 泰林转债-11.05 -12.34 87.58 110068.SH龙净转债 11.65 14.10 2.77 128053.SZ 尚荣转债-9.15 -8.82 56.37 113626.SH伯特转债 10.87 9.77 2.21 123143.SZ 胜蓝转债-8.78 0.63 67.82 113582.SH火炬转债 10.53 6.61 10.50 123171.SZ 共同转债-6.99 -11.27 27.16 128140.SZ润建转债 10.34 9.42 7.83 113525.SH 台华转债-5.67 -5.25 -0.51 123148.SZ上能转债 10.24 17.92 6.33 128025.SZ 特一转债-5.52 -7.85 18.03 123060.SZ苏试转债 10.17 9.40 -0.22 123140.SZ 天地转债-5.07 -0.86 37.97 113025.SH明泰转债 8.21 4.43 3.13 128111.SZ 中矿转债-4.35 -4.38 2.40 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 110052.SH 贵广转债 201.67 110.16 188.16 AA+ 3.03 0.33 128145.SZ 日丰转债 165.53 115.29 136.00 AA- 3.50 -0.60 123118.SZ 惠城转债 90.58 44.41 204.50 A+ 2.79 2.31 127057.SZ 盘龙转债 75.45 37.88 188.20 A+ 2.75 28.14 128091.SZ 新天转债 69.39 35.20 189.88 A+ 1.53 7.66 表2：贵广转债、日丰转债、惠城转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128025.SZ 特一转债 65.23 31.95 202.40 AA- 2.12 18.03 123151.SZ 康医转债 58.79 45.91 125.00 A+ 7.00 8.31 123013.SZ 横河转债 58.48 11.73 501.48 A+ 0.38 347.98 128097.SZ 奥佳转债 55.18 44.70 114.60 AA- 4.58 23.44 123015.SZ 蓝盾转债 53.91 24.60 205.80 CCC 1.00 291.84 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格小幅上涨图5：转股溢价率（均值）小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价均值有所上升图7：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股指缩量上涨 本周（12.26-12.30）股指普涨，创业板涨幅较大，行业涨跌互现，国防军工、公共事业、美容护理、电力设备、环保行业表现较好。北向资金保持净流入规模减小，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比持平。 A股估值有所上升，截至12月30日，A股整体市盈率（PE）为16.72X，处于16.19%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色、通信、军工、交运、石油石化、 医药、化工、家电、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，建筑装饰、非银金融、银行、地产、建筑材料、环保的PB处于其历史分位数的低位。 图8：股指普涨，创业板表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额小幅下降图10：A股换手率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金保持净流入规模减小图12：融资交易占比大致持平 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌互现，国防军工、公共事业、美容护理、电力设备、环保行业表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色、通信、军工、交运、石油石化、医药、化工、家电、电力设备的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：建筑装