非银金融财富系列一：个人养老金全景十八问

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告 2022年12月31日 个人养老金全景十八问 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 0%-6%-12%-19%-25% -31% 2021/122022/032022/062022/09 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003 财富系列一 税收优惠引导个人养老金发展主要观点: 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。缴费环节抵税额度12000元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率3%，较此前试点的个税递延养老保险的7.5%有所下降。 本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量及对A股的影响，并与美国401K计划和IRA计划进行比较。 ►建议哪些人参与个人养老金？ 当应纳税所得额在14.4万元/年以上时，节税的影响增厚收益率超过20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品投资能力。 朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。 ►个人养老金体量测算 截至12月25日，个人养老金开户人数超过1700万人。 考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计2022年个 人养老金账户的开户人数在2500万人左右。假设开户参与人 均顶格缴存12000元/年，预计2022年体量约3000亿元。 展望2023年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望 提升，个人养老金参与人数有望提升至4000万人，假设顶格 缴存，那么2023年个人养老金的新增规模约为4800亿元。 ►个人养老金入市对A股的影响 个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保险、理财产品部分进入A股市场，有望成为引导长期净值考核、避免短期情绪影响的新鲜力量。 我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为50%，则2022年个人养老金将给A股带来1500亿元增量资金，2023年有2400亿元增量资金。 ►个人养老金的领取条件 个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达到1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国 （境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。 ►个人养老金是否会被统筹？ 个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。 风险提示 个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户投资风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 45.72 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 103.91 46.65 32.66 22.52 300059.SZ 东方财富 19.4 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 29.85 25.87 20.21 17.32 000776.SZ 广发证券 15.49 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.91 13.47 10.40 8.37 601456.SH 国联证券 11.25 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 36.29 31.25 23.94 20.09 601878.SH 浙商证券 9.93 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 17.42 19.47 14.82 12.26 600109.SH 国金证券 8.7 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 12.79 11.60 10.24 10.24 002797.SZ 第一创业 5.63 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 31.28 35.19 28.15 24.48 000728.SZ 国元证券 6.33 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 14.39 15.83 9.89 8.67 601688.SH 华泰证券 12.74 买入 1.47 1.69 1.81 1.95 8.67 7.54 7.04 6.53 601377.SH 兴业证券 5.74 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 8.08 6.83 5.92 5.27 资料来源：Wind数据库，华西证券研究所 正文目录 1.个人养老金的相关法规5 2.个人养老金的领取条件是怎样的?5 3.个人养老金是否会被统筹?6 4.个人养老金的税收优惠6 5.退休人员可以参加个人养老金吗？6 6.个人养老金资金账户可以超额缴费吗？7 7.不同年收入的节税效果如何?7 8.税收优惠每年增厚多少收益率?9 9.建议哪些人参与个人养老金?12 10.每年缴存12000元,退休可以领取多少?13 11.个人养老金账户怎么开立，哪些机构可以开户？13 12.个人养老金资金账户一旦开立，是否可以变更？14 13.个人养老金税收抵扣的操作方法15 14.个人养老金账户内可以进行哪些产品配置？16 15.个人养老金体量测算17 16.个人养老金入市对A股的影响17 17.其他国家的养老体系是什么形式？税收优惠额度18 18.美国401K是第三支柱养老保险吗?19 风险提示20 附录、129只基金产品的基本情况21 图表目录 图1个人所得税APP办税界面15 图2个税APP个人养老金界面-录入缴费凭证15 图312333APP个人养老金界面16 图4商业银行APP个人养老金界面-查询缴费凭证16 表1不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模5 表2个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠6 表3个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠7 表4个人所得税的专项附加扣除8 表5基础收益率假设为0%和15%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚趋势9 表6基础收益率假设为3%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚10 表7基础收益率假设为5%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚11 表8年化收益率增厚在2%、1.5%和1%时，经不同年份获得的整体超额收益12 表9每年缴存12000元个人养老金，退休时可一次性领取的金额13 表10个人养老金的两个账户开立方式和作用14 表11证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至2022年11月18日）14 表12不同国家的多层次养老保险体系18 表13美国企业雇员401K计划的各项情况19 表14美国个人退休账户IRA计划的各项情况20 表15基金产品名录（待续）21 1.个人养老金的相关法规 基于《宪法》第四十五条“中华人民共和国公民在年老、疾病或者丧失劳动能力的情况下,有从国家和社会获得物质帮助的权利。国家发展为公民享受这些权利所需要的社会保险、社会救济和医疗卫生事业”，《社会保险法》第二条“我国建立基本养老保险、基本医疗保险、工伤保险、失业保险、生育保险等社会保险制度，保障公民在年老、疾病、工伤、失业、生育等情况下依法从国家和社会获得物质帮助的权利”以及《老年人权益保障法》，我国已建立基本养老保险体系。 个人养老金，我国多层次多支柱养老保险体系的重要一环，是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会等五部委联合发布了《个人养老金实施办法》。后续还有银保监会、证监会的一系列管理办法，作为个人养老金业务的法规和指引。 表1不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模 养老保障种类 相关法规和范围 模式 规模 基本养老保险 2014年《国务院关于建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见》包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。 现收现付，基本养老金=统筹养老金+个人账户养老金，根据个人累计缴费年限、缴费工资、当地职工平均工资、个人账户金额、城镇人口平均预期寿命等因素确定 截至2021年底，参加人数超过10亿人，积累基金6万亿元。 企业年金 2017年《企业年金办法》 由用人单位和职工建立，是企业/机关单位的福利制度。 截至2021年底，参加人数7200多万人，积累基金近4.5万亿元 职业年金 2015年《机关事业单位职业年金办法》 个人养老金 2022年11月人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》、银保监会《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》；银保监会《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》 个人账户，（在一定范围内）投资产品自选，盈亏自担 个税递延型商业养老保险；专属商业养老保险 2018年5月在上海、福建、苏州工业园区试点个人税收递延型商业养老保险。（财政部等五部门《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》）2021年6月在浙江、重庆试点专属商业养老保险。2022年3月试点扩大至全国 个人通过个人商业养老资金账户购买符合规定的商业养老保险产品 截至2022年1月底，6家试点公司累计承保保单近5万件，累计保费4亿元，其中快递员、网约车司机等新产业、新业态从业人员投保近1万人。 资料来源：政府网、财政部官网、银保监会，华西证券研究所 2.个人养老金的领取条件是怎样的? 个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达到以下任一条件的，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。 （一）达到领取基本养老金年龄； （二）完全丧失劳动能力； （三）出国（境）定居； （四）国家规定的其他情形。 领取时，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，并归集至本人社会保障卡。参加人身故的，其个人养老金资金账户内的资产可以继承。 具体地，参加人已领取基本养老金的，可以向商业银行提出领取个人养老金。商业银行受理后，应通过信息平台核验参加人的领取资格，获取参加人本人社会保障卡银行账户，按照参加人选定的领取方式，完成个人所得税代扣后，将资金划转至参加人本人社会保障卡银行账户。 参加人符合完全丧失劳动能力、出国（境）定居或者国家规定的其他情形等领取个人养老金条件的，可以凭劳动能力鉴定结论书、出国（境）定居证明等向商业银行提出。商业银行审核并报送信息平台核验备案后，为参加人办理领取手续。 参加人出国（境）定居、身故等原因社会保障卡被注销的，商业银行将参加人个人养老金资金账户内的资金转至其本人或者继承人指定的资金账户。 参加人完成个人养老金资金账户内资金（资产）转移，或者账户内的资金（资产）领取完毕的，商业银行注销该资金账户。 3.个人养老金是否会被统筹? 个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费，实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。 个人养老金的缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品（以下统称个人养老金产品），实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。 相关的政策风险确实存在，比如领取时的税率提高、退休年龄推迟等。但个人养老金账户的安全问题还是有监管机构和商业银行保障。 4.个人养老金的税收优惠 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。 2022年11月4日，财政部、国家税务总局对外发布《关于个人养老金有关个人 所得税政策的公告》，自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。 表2个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优