2023年1月策略观点、金股组合

山证策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：范鑫 邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 岁末年初，无论是美联储加息还是国内防疫均出现了可喜的边际变化。海外方面，整体而言喜忧参半，美国通胀已基本确认越过高点进入下行通道，美联储加息节奏放缓，美元触顶。12月下半月日本YCC政策超预期调整，一度拉响全球流动性警报。综合来看，海外维持高利率、经济增速持续放缓为两大确定趋势，近期以来的边际变化基本已为市场所消化，后续对于A股的影响有限。与此同时，海外衰退预期之下，伴随着国内防疫政策不断优化，A股的配置性价比日益突出。而22年年末最大的边际变化便是防疫政策的调整。首先，由于存在时滞性以及全国各地接力达峰，与之强相关的消费行业估值先于盈利开启修复。其次，上游原材料价格普遍进入下行通道，对于中下游的压制开始有所放松，因此，我们认为国内经济复苏即将开启，结构市中更加看好中下游制造与消费的修复弹性。 行业配置： 军工、电新、农业、医药、银行、食饮、机械、煤炭 风险提示： 疫情超预期发展；地缘冲突加剧；全球流动性危机爆发；经济超预期下行。 表1：2023年1月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 002025.SZ 航天电器 航天军工 55.93 5.72 002142.SZ 宁波银行 城商行 9.48 1.42 002311.SZ 海大集团 饲料加工 51.75 6.98 002873.SZ 新天药业 中药饮片 28.92 3.79 300724.SZ 捷佳伟创 光伏设备 41.59 6.30 300863.SZ 卡倍亿 汽车零部件Ⅲ 39.64 6.90 300979.SZ 华利集团 其他纺织 20.68 6.09 600519.SH 贵州茅台 白酒 36.24 11.39 601088.SH 中国神华 动力煤 7.98 1.45 688680.SH 海优新材 膜材料 58.67 6.74 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/金股月报 2022年12月30日 2023年1月策略观点&金股组合 策略 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：骆志伟 行业名称：国防军工 本月推荐金股：航天电器（002025.SZ） 行业观点：全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源。建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。推荐理由：1、连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件，公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。2、定增项目稳步实施，持续推进产能提升。公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能，募投项目涉及公司军民用连接器、继电器、电机和光模快业务板块，项目预计2023年12月建成投产，预计年新增销售收入23.61亿元，公司将打破产能瓶颈，满足下游不断增长的军民用需求，实现十四五期间高速发展。3、公司完成了股权激励计划，公司管理层积极性明显提升。风险提示：连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期分析师：崔晓雁 行业名称：银行 本月推荐金股：宁波银行（002142.SZ） 行业观点：随着管制放开和社会居民健康恢复，我们预期2023年经济有望逐步复苏。近期，房地产融资政策三箭齐发，需求政策亦明显放松，地产销售或缓慢好转，市场对银行板块资产质量担忧也将缓解。经济复苏预期及资产质量担忧缓解，将共同驱动银行板块估值修复。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史低位，估值修复空间大。推荐理由：宁波地区经济实力出众，前三季度GDP增速高于全国水平，长三角地区中小企业众多且极具活力，信贷需求旺盛，是宁波银行主要的对公客户来源。公司PB（MRQ）为1.44x，已跌破合理估值区间下限附近。公司信贷尤其是对公信贷受益于宁波地区经济实力而扩张较快、资产质量优秀、财富管理贡献逐渐增长，公司或将迎来估值修复。风险提示：宏观经济恢复低于预期、地产暴雷拖累资产质量、监管趋严等。分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：海大集团（002311.SZ） 行业观点：1、春节临近，预计肉类旺季需求对短期猪价仍有一定支撑；2、白羽肉鸡行业目前处于行业周期底部，PB估值处于历史底部 区域的优质公司已经具备配置价值；3、目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业，生猪行业的产能去化进程要比白羽肉鸡行业更为曲折和反复。生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰。相较于生猪行业，肉鸡行业投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业。推荐理由：（1）从季度业绩同比趋势来看，公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力；（2）2022年上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力，使得中小企业加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）逐渐进入估值切换期。风险提示：新冠疫情导致运输不畅风险、养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险。分析师：魏赟 行业名称：医药 本月推荐金股：新天药业（002873.SZ） 行业观点：医药在2023年会进入疫后新周期，中药板块从政策到个股业绩都具备确定性。推荐理由：三个创新药将陆续进入报产，中药配方颗粒产能有望在2023年年中建成，三年倍增目标进入最后一年，业绩具备较好的确定性风险提示：疫情反复影响生产和销售；产品质量风险，研发上市不及预期风险等。分析师：王志杰 行业名称：机械 本月推荐金股：捷佳伟创（300724.SZ） 行业观点：TOPCon趋势确定，核心设备将放量，根据产能扩充规划，2023年TOPCon新建产能保守、中性、乐观情形下，预计分别为220GW、250GW、280GW，2023年TOPCOn设备市场空间有望超400亿元。PECVD路线市场份额有望逐步提升，利好设备厂商。推荐理由：1、光伏电池设备领先供应商，实现PERC、TOPCon、HJT全技术路线布局。捷佳伟创PE-poly技术进入100GW级平台化高速发展阶段。PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时大大缩短了原位掺杂工艺时间、提高了生产效率。公司TOPconPE-Poly整线设备目前已取得润阳、晶澳等客户的订单，其中，在江苏润阳客户现场成功爬坡量产运行，表明公司完全具备了TOPcon的PE-Poly路线整线设备供应能力。在TOPCon技术路线上公司目标量产转换效率在25%及以上，随着PE-Poly在客户端的验证推进，PE-Poly的竞争优势将逐步体现出来。11月20日，据微信公众号披露，公司中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单；截止目前，公司陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单，提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。2、HJT技术路线推出了管P、RPD、PAR等差异化设备，在降本增效方面具有明显优势。创新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型；自主研发的PAR持续优化，稳定性和转换效率的显著优势得到充分验证。3、在钙钛矿电池技术路线上，公司RPD设备取得了钙钛矿中试线的订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。4、布局半导体设备，湿法刻蚀清洗设备已获得重复性批量订单。公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿 法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺。6月，创微8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体，并获得重复性批量订单，创微在湿法清洗领域达到国际领先水平。5、盈利预测、估值分析和投资建议：公司已实现PERC、TOPCon、HJT全技术路线布局，推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品。当前，多家主流电池片厂商宣布大规模TOPCon扩产计划，公司TOPCon核心设备PE-poly已获得批量订单、在客户端使用情况良好，有望充分受益于本轮扩产。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元，同比分别增长28.8%/30.4%/26.6%，对应EPS分别为2.65/3.46/4.38元，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：下游topcon等扩产需求不及预期；技术研发不及预期；市场拓展不及预期分析师：林帆 行业名称：汽车 本月推荐金股：卡倍亿（300863.SZ） 行业观点：预计12月份狭义乘用车零售220万辆左右，同比+4.5%，环比+33.3%，强于11月份增速。2023年1月份预计产销情况会偏强，主要因为春节前的抢购效应。我们认为2023年上半年行业景气度有望维持在较高水平，主要是因为2022年同期基数较低，及刺激汽车消费的政策延续带来的效应。看好受益于电动化和智能化高速发展的零部件产业链龙头企业。推荐理由：1.三季报超预期，毛利率和净利率环比大幅上升，企业盈利能力持续增强；预计第四季度盈利上升趋势不变。2.汽车电动智能化的提速，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。3.预计公司2022-2024年净利润分别为1.6/2.2/3.0亿元，EPS分别为2.95\4.00\5.49元，对应于12月27日收盘价84.70元，PE分别为28.7\21.2\15.4倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：华利集团（300979.SZ） 行业观点：11月社零同比下降5.9%，11月服装社零降幅环比继续扩大，12月以来，线下客流量下降较为明显。但我们认为，从感染人群达峰时间较早的北京等城市来看，恢复后人群的出行逐步恢复，有望带动线下终端零售。我们认为：（1）纺织制造方面，当前时点继续跟踪海外需求恢复及国际品牌库存去化情况，继续关注低估值优质制造龙头布局机会，推荐华利集团，关注健盛集团、申洲国际。（2）品牌端，持续关注处于景气度较高水平的运动服饰，建议关注李宁、安踏体育、特步国际；羽绒服龙头波司登；珠宝板块处于估值较低区域，关注线下客流逐步恢复后带来的珠宝消费恢复反弹、关注周大生。风险提示：国内疫情影响品牌线下门店客流；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。推荐理由：（1）从国际头部品牌NIKE的最新财报来看，库存拐点已经出现，静待海外需求回升；（2）公司作为鞋履制造优质企业，有望订单情况好于行业整体；（3）估值合理。风险提示： （1）合作品牌销售不及预期、原材料价格大幅上涨、产能释放不及预期、生产基地过于集中风险；分析师：周蓉 行业名称：食品饮料 本月推荐金股：贵州茅台（600519.SH） 行业观点：在各地疫情防控优化政策不断出台下，需求复苏的趋势已定，但站在目前时点，全年来看，报表端业绩仍具有不确定性。23年春节较早，作为传统旺季，各企业的备货及动销等基本面仍有所承压，我们预计22Q4和23Q1报表端压力较大。因此，拥抱业绩增长的确定性作为我们的首选主线：包括高端白酒及地产酒龙头、啤酒行业。同时在需求复苏方向已定、坚守确定性的前