2024年1月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/金股月报 2023年12月29日 2024年1月策略观点&金股组合 策略 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 回顾12月，A股持续震荡走低，上证一度失守2900点，截至12月28日，月累计跌2.47%。大小盘风格反转，大盘股优于中小盘。风格方面，消费降幅明显，成为主要拖累，市场对于消费股的信心与偏好都明显较弱。行业方面，有色、电力设备、家电实现正增，地产金融依旧低迷，TMT遇冷。北向资金延续净流出状态，但流出幅度进一步放缓。往后看，我们认为A股跌破2900后配置性价比较高，1月无海外货币与财政政策关键会议，预计海外市场带来的负面冲击较为有限，国内延续“弱复苏”，我们看好AI产业链上的传媒、电子，以及基本面企稳、估值低位有望逐步回暖的医药、农业。 行业配置：农业、医药、电子 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 表1：2024年1月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 002567.SZ 唐人神 畜牧养殖 -13.15 1.57 01361.HK 361度 纺织服装 7.29 0.74 03998.HK 波司登 纺织服装 14.91 2.86 300583.SZ 赛托生物 生物医药Ⅲ 59.64 2.14 301377.SZ 鼎泰高科 其他专用机械 42.24 4.31 600426.SH 华鲁恒升 氮肥 15.81 2.16 600732.SH 爱旭股份 太阳能 11.16 3.48 601088.SH 中国神华 动力煤 10.56 1.57 601595.SH 上海电影 影视 -215.74 6.68 688352.SH 颀中科技 集成电路 56.43 5.28 资料来源：最闻，wind，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：唐人神（002567.SZ） 行业观点：2023年前三季度，我国猪肉产量4301万吨，同比增长3.6%。2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏。根据农业农村部统计，2023年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪在经过6个月育肥后将陆续出栏。与此同时，由于春节后是我国猪肉消费的传统淡季，供给的增加和需求的减少可能给猪价带来较大的下行压力。我们预计国内生猪养殖行业在2024年或出现本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出养殖股的股价表现特征和对投资的启示，并在此基础上进一步总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。推荐理由：（1）随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎；（2）最近一段时间里，仔猪价格低迷、部分扩张激进的大企业现金流紧张、猪价旺季不旺等，具有周期底部末端的特征；（3）公司资产负债率在上市公司中处于中游水平，经营相对稳健。（4）公司目前PB处于历史底部区域，符合我们对养殖股的“亏损期+低PB”选股策略，或有望迎来估值修复。风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险。分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：361度（01361.HK） 行业观点：品牌服饰板块，11月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361公司11月线下大装零售流水同比增长约20%，童装同比增长约30%；电商渠道同比增长约30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。推荐理由：1、服装细分消费赛道来看，运动服饰市场持续稳健增长；2、终端流水来看，公司Q3成人装线下约15%增长、童装线下25-30%、电商30%+增长；近期数据，11月线下成人装约20%、童装30%、电商30%增长，流水数据表现优异。3、预计公司2023-2025年营业收入为83.48、100.03、118.05亿元，同比增长19.9%、19.8%、18.0%；预计2023-2025年归母净利润为9.52、11.27、13.29亿元，同比增长27.5%、18.3%、18.0%，目前股价对应明年PE不到6倍。风险提示：国内消费者信心恢复不及预期；行业竞争加剧致零售折扣改善不及预期。 分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：波司登（03998.HK） 行业观点：品牌服饰板块，11月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361公司11月线下大装零售流水同比增长约20%，童装同比增长约30%；电商渠道同比增长约30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。推荐理由：1、各地降温，带动羽绒服销售。2、2023/24上半财年，公司营收与业绩表现超出市场预期，夏季防晒服产品、一衣三穿冲锋衣羽绒服产品成功拓展增量业务，加盟渠道受益于上财年末库存健康，营收实现20%以上增长，代工业务表现稳健。2、预计FY2024-FY2026营收193.27/221.74/253.29亿元，同比增长15.2%/14.7%/14.2%，归母净利润26.24/30.99/36.18亿元，同比增长22.7%/18.1%/16.7%。目前股价对应24财年13倍，维持“买入-A”建议。风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。分析师：魏赟 行业名称：医药 本月推荐金股：赛托生物（300583.SZ） 行业观点：国谈结束，降价温和，续约品种大部分原价续约，对未来2年新进医保创新品种的销售提供基础。医药板块已经度过反腐对行业的短暂冲击，三季度业绩触底，预计四季度稳步恢复。医药板块估值、估值溢价率、估值历时十年分位数仍然位于较低水平，主线活跃，尤其是确定性较强的个股或主线，例如减重、出海等。我们预计未来一段时期医药板块将进入温和回暖阶段。2024年确定性是首要选择因素。推荐理由：主业从甾体原料往高端中间体和呼吸类原料药扩展，通过资产优化，聚焦主业，有望实现主业效益的提升和业绩的稳增。公司并购标的银谷制药，拥有1.1类非激素过敏性鼻炎用药苯环奎溴铵鼻喷剂，预计销售峰值不会低于10亿。吸入氨溴索（1+3格局）已经通过国谈进入医保，构成短期业绩催化。鲑降钙素鼻喷剂型市占率超原研，其他竞品集采后，当前具备差异化优势。预计每年增长不低于20%。海外子公司lisa今年已经完成管理层的调整，部分产品提价，预计明年扭亏。银谷业绩正放量在即，双方在制剂销售团队，产品科室协同，产能互补，研发互补上有很强协同效应。不考虑银谷并购的因素，我们预计公司2023~2025年营业收入13.77亿、15.08亿、16.48亿元；归母净利润0.63亿元、0.75亿元、0.87亿元，对应EPS为0.33、0.39、0.46元，PE为60、51、23倍。增持-B评级。风险提示：包括但不限于：产业链升级不达预期的风险；兽药业务市场风险；并购失败或整合不能顺利完成的风险；国内外市场竞争的风险；研发失败或进度不及预期的风险等。分析师：叶中正 行业名称：综合 本月推荐金股：鼎泰高科（301377.SZ） 行业观点：11月份上市9只新股，科创板/创业板/主板11月份新股首日涨幅较10月份均上升；12月份至今上市11只新股，科创板仅艾森股份上市，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月均有不同程度下降，当前新股板块以结构性机会为主。另一方面，Wind近端次新股指数成份估值与创业板估值比下降至0.85，对整体性机会保持关注。 推荐理由：1.短期逻辑：①iPhone15Pro首发宣布采用钛合金中框以后，钛合金已成为消费电子行业新的潮流，小米、荣耀等品牌也逐步将钛合金材料应用到新品当中，预期钛合金材料的渗透率还将持续提升。②钛合金刀具相比铝合金刀具价格更高（钛合金刀具需要采用涂层延长使用寿命），并且消耗量更大，随着钛合金材料未来在手机中框的应用趋势增加，对刀具的需求量也会相应增长。③公司在钛合金加工刀具方面已有相应的技术储备，并与需求客户保持着良好的供应关系，将受益于钛合金材料渗透率提升。④公司目前已实现数控刀具全流程生产设备的自主研发和制造，包括刀具的涂层加工设备。新增扩产的部分将以公司内部自制设备为主，相较于进口设备，自制设备在交付周期和采购成本上都有较大优势，未来可在产能扩充、效率提升、成本降低等方面持续为数控刀具提供赋能。2.长期逻辑：公司是PCB钻针领域龙头企业，尽管2023年PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑，公司仍通过成本优化、产品升级、拓展新市场和新客户等措施保持了公司的平稳运行，预期消费电子行业回暖之后公司主业钻针业务将迎来快速发展。除此以外，膜产品（目前手机防窥膜为主）、标刀、自研设备外销等也有望成为推动业绩增长的重要力量。风险提示：消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。分析师：程俊杰 行业名称：基础化工 本月推荐金股：华鲁恒升（600426.SH） 行业观点：2023年四季度动力煤市场价格受高库存抑制，下游需求未出现明显好转，在长协煤叠加进口煤的补充下，煤炭市场价格下跌，而布伦特原油价格维持中高位，煤化工竞争力较为突出；下游市场呈现消费需求不足，化工行业景气度较低，随着经济持续恢复向好，下游需求不断改善，同时在双碳背景下煤化工实现清洁高效绿色低碳发展。推荐理由：1）公司是煤化工龙头企业，凭借管理、技术、产业链塑造的低成本优势稳步扩张。在行业景气中低位逆势扩产，不断提升市场占有率；2）公司已形成“一头多线”布局，产品矩阵丰富，整体布局既有一体化又有平台化，保障盈利的多元性，增强业绩的稳定性；3）公司毛利率和净利率稳定高于可比公司，截至三季报，毛利率达22%，盈利能力突出。风险提示：新建项目投产进度不及预期、扩产后价格体系下行风险分析师：肖索 行业名称：电力设备及新能源 本月推荐金股：爱旭股份（600732.SH） 行业观点：1、硅料价格基本触底，其他环节已经开始亏损：当前硅料企业平均成本在50元/kg左右，考虑税费，当前硅料价格已基本触底，产业链价格整体进入底部区间。当前价格下，硅片、电池片环节部分小厂面临生产即亏损的状态，供给端开始急剧收缩。2、低价不可持续，春节后有望迎来复苏：光伏终端亏损销售，主要是部分小厂商节前去库存退出行业，部分大厂需完成年度出货目标等因素，部分企业能接受暂时亏损的状态。预计节后一季度末需求周期性回暖后，产业链价格将企稳回升。3、光伏板块今年整体跌幅巨大，且预计23Q4业绩大幅下滑，核心标的即将进入高PE低PB状态，任何边际的有利变化